Определение чистого дохода от инвестиционного проекта

Поступления — это результат деятельности предприятия в про­цессе осуществления проекта в виде выручки от реализации про­изведенной продукции (см. табл. 11.4, графа 4). Разница между результатами деятельности предприятия и его текущими затратами составляет доход от текущей деятельности предприятия (см. табл. 11.4, графа 5), рассчитывается как разность показателей, приведенных в графах 4 и 3 табл. 11.4. Для оценки величины реального дохода, полученного предприятием за период реализации проекта (его жизненный цикл), необходимо уменьшить суммарный текущий доход предприятия на величину капитальных затрат, т. е. «очис­тить» результаты деятельности предприятия от всех затрат, связан­ных с их достижением. Полученная разность и представляет собой чистый доход от реализации проекта (см. табл. 11.4, графа 6), рассчитывается как разность между данными графы 4 и данными граф 3 и 2.

Использование в практике оценки инвестиционных проектов величины чистого дисконтированного дохода как производного от рассмотренного выше показателя чистого дохода вызвано очевид­ной неравноценностью для инвестора текущих и будущих доходов. Иными словами, доходы инвестора, полученные в результате реа­лизации проекта, подлежат корректировке на величину упущенной выгоды в связи с «замораживанием» денежных средств, отказом от их использования в других сферах применения капитала.

Для того чтобы отразить уменьшение абсолютной величины чистого дохода от реализации проекта в результате снижения «ценности» денег с течением времени, используют коэффициент дисконтирования (а), который рассчитывается по формуле

а = 1/(1 + Е)',

где Е — норма дисконтирования (ставка дисконта) в размере 25%;

t — порядковый номер временного интервала получения дохода.

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования ис­ходит из того, что наибольшей «ценностью» денежные средства обладают в настоящий момент. Чем больше отнесен в будущее срок возврата вложенных денежных средств от момента их инвести­рования в проект (настоящего момента), тем ниже «ценность» денежных средств. Значения коэффициента дисконтирования для заданного интервала (периода) реализации проекта определяются выбранным значением нормы дисконтирования.

Норма дисконтирования {ставка дисконта) рассматривается в об­щем случае как норма прибыли на вложенный капитал, т. е. как процент прибыли, который инвестор или предприятие хочет полу­чить в результате реализации проекта. Если норма дисконтирова­ния отражает интересы предприятия-инициатора проекта, она принимается на уровне средней нормы прибыли для данного пред­приятия. При учете интересов другого предприятия, вложившего деньги в проект, норма дисконтирования рассматривается на уровне ставки банковского депозита; для банков, предоставивших кредит для реализации проекта, — на уровне ставки межбанковского процента и т. д.

Для получения величины чистого дохода предприятия с учетом будущего снижения «ценности» денег (чистого дисконтированного дохода) необходимо определить дисконтированные капитальные вложения (рассчитываются путем умножения капитальных вложе­ний в проект, представленных в графе 2 табл. 11.4 на коэффициент дисконтирования, приведенный в графе 2 табл. 11.5; результат вычислений записывается в графе 3 табл. 11.5), дисконтированные текущие затраты предприятия (определяются аналогично дис­контированным капитальным вложениям, записываются в графе 4 табл. 11.5) и дисконтированные поступления (графа 5 табл. 11.5). В результате вычитания из дисконтированных поступлений суммы дисконтированных текущих затрат и дисконтированных капиталь­ных вложений получаем чистый дисконтированный доход от про­екта (графа 6 табл. 11.5).

В формализованном виде расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) можно представить в виде