Определение чистого дисконтированного дохода

Т Т

ЧДД = ∑(Rt – 3t) at - ∑ Kt at,

t = 1

где Rt — поступления от реализации проекта; 3t — текущие затраты на реализацию проекта; аt — коэффициент дисконтирования; Kt — капитальные вложения в проект; t — номер временного интервала реализации проекта; Т — срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерий эффективности инвестиционного проекта выражается следующим образом: ЧДД > 0. Положительное значение чистого дисконтированного дохода говорит о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрицатель­ная величина чистого дисконтированного дохода (как в примере, представленном в табл. 11.5) свидетельствует о неэффективности проекта (т. е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам).

Таблица 11.5

(при норме дисконтирования 25%)

Индекс доходности (ИД) проекта позволяет определить, сможет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле

ИД =

В нашем примере

ИД = (338,3 - 251,82)/120 = 86,48/120 = 0,72.

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше единицы, т. е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступлений) по проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений. Рассматриваемый нами проект неэффек­тивен, поскольку индекс доходности меньше единицы и состав­ляет 0,72.

Внутренняя норма доходности (ВНД) — это та норма (ставка) дисконта, при которой величина доходов от текущей деятельности предприятия в процессе реализации равна приведенным (дискон­тированным) капитальным вложениям. Внутренняя норма доход­ности определяется исходя из решения следующего уравнения:

=

где Е_вн — внутренняя норма доходности проекта, которую необхо­димо определить.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т. е. ту норму при­были на вложенный капитал, при которой чистый дисконтирован­ный доход равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, размер дивиден­дов по эмитируемым акциям и т. д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта. Практически вычисление величины ВНД производится методом последовательного приближения с по­мощью программных средств типа электронных таблиц. Пример расчета ВНД методом последовательного приближения приведен в табл. 11.6, в которой использованы данные табл. 11.4 и 11.5.

Срок окупаемости инвестиций (Т_ок) представляет собой мини­мальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах или годах, начиная с которого первоначальные вложения и дру­гие затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Рекомендуется определять срок окупаемости с использованием дисконтирования.

Наряду с рассмотренными показателями возможно использо­вание и ряда других: тонки безубыточности, нормы прибыли, капиталоотдачи, интегральной эффективности затрат и др. Применение этих показателей зависит от конкретного проекта и поставленных целей. Ни один из перечисленных показателей не является доста­точным для принятия решения об эффективности инвестици­онного проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных пока­зателей в совокупности, а также интересов всех участников инвес­тиционного проекта. Немаловажное значение в принятии этого решения должны играть структура и распределение капитала во времени.

Таблица 11.6