2020-01-14
93
Состояние внутреннего долга РФ
Преодоление экономического кризиса за счет финансовых вливаний со стороны государства помимо положительных моментов имеет и свою темную сторону: рост государственного долга. В последние годы Россия всеми силами стремилась сократить долги, накопленные еще со времен СССР и предыдущего кризиса десятилетней давности, но экономические потрясения 2008 года снова отбросили государство в борьбе со своим долгом на несколько позиций назад [41].
Рост государственного долга есть неотъемлемая часть борьбы с любым финансовым кризисом. В условиях снижения платежеспособного спроса и покупательной способности граждан бездействие государства может привести к значительному упадку экономики страны. Активные же государственные действия позволяют преодолеть кризисные явления и избежать состояния экономической депрессии, по сравнению с которой рост государственного долга – относительно малая цена.
Важно обратить внимание на сокращение числа участников рынка внутреннего госдолга. На начало 2000 г. на нерезидентов приходилось свыше 40% рынка ГКО-ОФЗ. В настоящее время операции нерезидентов с государственными ценными бумагами не проводятся. Однако замены нерезидентам на рынке внутреннего госдолга не нашлось. В результате в отличие от стран с развитым рынком, где госбумаги размещаются среди сотен и тысяч юридических лиц, в России более половины госдолга по ОФЗ приходится на один орган - Сбербанк. Рынок внутреннего госдолга не просто резко сузился по числу участников. Основным заемщиком государственных ценных бумаг стал по сути государственный же орган - Сберегательный банк, который заимствует краткосрочные и среднесрочные госбумаги под 6,5- 7,5% годовых, принимая депозиты по ставке в 8-10,5%. Фактически погашение внешнего госдолга (деньгами, полученными от выпуска госбумаг) финансируется за счет средств населения.
В то же время расходы на обслуживание внутреннего госдолга в 2009-2011 гг. увеличатся со 129,3 млрд. до 239,4 млрд. руб. В результате общие ассигнования на обслуживание внутреннего и внешнего госдолга увеличатся со 179,9 млрд. в 2008 г. до 308,1 млрд. руб. в 2011 г. По сравнению же с 2007 г. эти ассигнования увеличатся почти в два раза. Особо следует обратить внимание на стремительный рост всего совокупного национального долга - федерального, муниципального, корпоративного. В 2006 г. он составлял менее 70% ВВП.
В соответствие с проектом федерального бюджета Российской Федерации на 2009-2011 гг. внешний и внутренний государственный долг составит в 2009 г., 2010 г., 2011 г. - соответственно 6,1, 6,7, 7,2% ВВП. Корпоративный внутренний долг, учитывая прирост банковских активов в 2006-2007 гг., - соответственно на 44,05 и 44,11 % (что ведет к быстрому росту кредитования предприятий) и почти 2,5-кратное увеличение емкости рынка корпоративных облигаций за этот период, составит в 2009 г., 2010 г., 2011 г. соответственно - 61; 68; 75% ВВП. С учетом корпоративного долга нерезидентам, который, принимая во внимание тенденции 2002-2008 гг., составит соответственно 48, 56; 64 ВВП, совокупный национальный долг достигнет в 2009 г., 2010 г., 2011 г. - 115,1, 130,7, 146,2% ВВП. В 2011 г. СНД будет существенно выше всех финансовых резервов государства - золотовалютных резервов Банка России, Резервного фонда, Фонда национального благосостояния, обязательных резервов коммерческих банков, средств системы страхования вкладов. Учитывая тенденцию к замедлению роста золотовалютных резервов, а также тенденцию к снижению цен на нефть (что приведет к замедлению темпов роста средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния), СНД в 2011 г. превысит общие государственные резервы в 1,5-1,7 раза. При этом качество совокупного национального долга ухудшится за счет трансформации внешнего госдолга в менее надежный корпоративный долг нерезидентам. Угроза сбоев на финансовом рынке и в бюджетном процессе, при небывалом для России росте долгов, все более увеличивается.
Первые негативные результаты быстрого роста долгового бремени уже проявились. Со второй половины 2007 г. на кредитном рынке и рынке долговых обязательств стали постоянно возникать кризисные ситуации. В августе 2007 г. нерезиденты в связи с кризисом на рынке недвижимости США вывели из России 9,2 млрд. долл. Это сразу же сказалось на находящемся в состоянии крайнего перенапряжения долговом рынке. Кредитные ставки взлетели вверх. Сильнее всего это проявилось на межбанковском рынке - в середине июля ставки по краткосрочным МБК установились на уровне 2,9- 3,0%, а в конце августа они достигли 8,6%. Банк России предпринял невиданные за весь постдефолтовский период меры по стабилизации финансового рынка. По всем источникам рефинансирования Центробанк выдал: в июле 2007 г. - 5,5 млрд. руб.; в августе - 1,9 трлн.; в сентябре - 469 млрд.; в первой половине октября - 553,9 млрд. руб. Одновременно в октябре возобновился чистый приток иностранного капитала. Только за первую половину октября он превысил 8 млрд. долл. [41]
Использование еврооблигаций для привлечения дополнительных средств стало довольно популярным у российских компаний. В первом квартале этого года объём размещений ценных бумаг достиг восьми миллиардов долларов. Для сравнения, за весь 2009 год этот показатель едва достигал 16 миллиардов. Минфин, который и организовал текущее роуд-шоу, планирует определить размер первого транша ценных бумаг в мае-июне. Еврооблигации будут размещены в долларах (присутствие в названии составляющей «евро» – не название денег, а указание, что облигации размещаются в иностранной валюте). Следующие транши разместят как в долларах, так и в других валютах.
Внутренний долг государства, который изначально оценивается как менее болезненный для экономики страны, также продолжает расти. Резкий скачок его роста произошел осенью 2008 года, когда кризис вплотную добрался и до России. Только за октябрь месяц прошлого года внутренний государственный долг, выраженный в ценных бумагах государства, увеличился почти на 8 млрд. рублей и составил 1 трлн. 378,500 млрд. рублей. На 1 февраля 2009 года эта сумма увеличилась уже до 1 трлн. 423,268 млрд. рублей. Кроме того, в 2009 году предлагается увеличить внутренний долг государства еще на 300 млрд. рублей. Эти финансовые ресурсы будут выступать в качестве гарантий государства по кредитам, получаемым стратегически важными организациями и предприятиями оборонно-промышленного комплекса (100 млрд. рублей) и предприятиями, отобранными и отнесенными правительством к числу наиболее значимых для экономики страны (200 млрд. рублей).
В итоге положение на долговом рынке на время стабилизировалось. Однако в ноябре возникла новая волна кризиса банковской ликвидности. Объемы рефинансирования коммерческих банков установили новый рекордный уровень - почти 300 млрд. руб. в день. Рынок вновь вышел из кризиса.
В марте 2008 г. положение опять дестабилизировалось. В начале февраля 2008 г. средняя процентная ставка по межбанковским кредитам на один день составляла 2,5% годовых. Через месяц она поднялась до 7%. Объем сделок РЕПО вырос почти до 120 млрд. руб. в день (пик - 5 марта). Недостаток ликвидности ударил прежде всего по голубым фишкам среди корпоративных облигаций. Их доходность выросла с 6,5-7,0 до 9,0-10,0%. Рост объемов рефинансирования Банком России коммерческих банков и расширение списка облигаций, принимаемых в залог Центробанком (в список были включены новые выпуски корпоративных евробондов и рублевых облигаций), сняли остроту с банковской ликвидностью. Однако тенденция котировок корпоративных облигаций к понижению сохранилась [41].
В июле 2008 г. возник новый кризис ликвидности - 29 июля на аукционе РЕПО было размещено почти 195 млрд. руб. 11 августа эта сумма возросла до 241,6 млрд. руб. После этого рынок на время стабилизировался. На аукционах РЕПО размещалось 4-6 млрд. руб. в день. Однако в начале сентября возникла новая кризисная ситуация. 1 сентября объем рефинансирования Банком России коммерческих банков составил 157,5 млрд. руб., 2 сентября - 124,3 млрд. руб. Ставки РЕПО выросли с 5,11 % в конце августа до 7,45% в начале сентября.
