Модель максимизации состояния собственника

В основе деятельности предприятия лежит стремление к максимизации имущества или доходов, при этом оптимума для самофинансировании не существует. В процессе максимизации состояния собственников изъятия из дохода запланированы и ориентируются на их потребительские предпочтения. Поэтому самофинансирование рассматривается как остаточная величина в случае, если достигнутая предпринимателем прибыль превышает его потребление. Наоборот, при целевой установке на максимизацию дохода сами изъятия являются целью, так что возможная к распределению сумма, которая в предприятии, ориентированном на долгосрочный бизнес, соответствует «экономической прибыли», также может изыматься. Самофинансирование осуществляется, когда возможная к выплате сумма в силу каких-то ограничений меньше, чем достигнутая прибыль.

Решение проблемы максимизации состояния собственников получается только когда может быть достигнут оптимум в самофинансировании, так как здесь нужно выбирать между «больше на текущее потребление» или «больше на прирост имущества». Поэтому, решение данной проблемы оптимизации предполагает знание используемых для этого правил замещения в форме кривых безразличия, что невозможно без использования теории потребления [13].

По мнению Андрюк Г.Л., благосостояние собственников максимизируется, когда каждое предприятие в экономике максимизирует свою общую рыночную стоимость. Общая стоимость не просто стоимость акционерного капитала, но также включает рыночную стоимость всех других финансовых требований, включая долговые обязательства, привилегированные акции и варранты.

При этом создание стоимости получает больше чем одобрение для максимизации стоимости как цели организации. Долгосрочное увеличение состояния собственников [1].

Мерой состояния собственника служит стоимость акции предприятия. Поэтому модель максимизации прибыли предполагает попытку фирмы максимизировать рыночную стоимость одной акции акционерного фонда. Фундаментальный подход к оценке стоимости акции можно выразить как:

V = E / r,                                           (1.4)

где    V – капитализированная стоимость на акцию;

Е – ожидаемая прибыль на акцию, то есть прибыль поделенная на количество акций, подлежащих оплате (это не идентично дивидендам на акцию, если только все доходы компании не будут распределены в виде дивидендов, что маловероятно);

r – норма капитализации, или требуемая норма дохода.

Данный подход универсально используется при оценке стоимости акционерного фонда инвесторами, которые умножают оцениваемый доход на коэффициент, называемый отношением «цена-доход», отношением «время-доход» или мультипликатором «цена-доход», для оценки стоимости акционерного фонда.

Отношение «цена-доход» - это просто величина, обратная норме капитализации r (1/r).

Процесс выработки решения предприятием, как правило, определяется соотношением между доходом на акцию (Е) и требуемой нормой дохода, r отражает риск, по предположению предприятия, связанный с конкретным предложением инвестиций [9].

Данная модель предполагает модель максимизации состояния собственников для акционерных обществ. Рассматривая другие организационно-правовые формы можно отметить, что в качестве состояния собственников можно рассмотреть максимизацию полезности собственника.

Максимизация полезности собственников обусловлена тем, что дополнительный доход в прибыльные годы ведет к такому росту личных доходов, что чистая выгода, которую можно получить от распределения прибыли по отчетным периодам, возникает, только если такое распределение равномерно. То есть для индивидуального собственника или хозяйствующего, который обладает правом собственности на предприятие - целью является максимизация полезности при выборе между прибылью (денежным доходом) и сложением в развитие предприятия [2].

При этом при максимизации полезности собственников необходимо учитывать риски, связанные с осуществлением предпринимательской деятельности. То есть полезность собственников прямо пропорциональна результатом деятельности предприятия.

Для понимания изложенного следует обратиться к общей теории организации. Главной задачей организации как системы следует считать снижение совокупных издержек собственников конкретных ресурсов в производстве общественно необходимых товаров (работ, услуг), достигаемое посредством проявления синергетического эффекта, обусловленного логикой системообразования. Цель максимизации прибыли становится основной для организации в периоды ее развития. Именно нечеткость взаимозависимости между целями максимизации прибыли и достижения предельной общественной полезности приводит к объективно всё большему распылению ресурсов организации по мере её развития (как минимум, до пика ее развития). То есть, по мере развития организации, наряду с ее основной целью, возникают многочисленные цели поддержки, которые, в свою очередь, по мере движения вперед все в большей степени начинают рассматриваться как самостоятельные цели организации — возникает эффект маскировки основной цели [4].

Таким образом, модель максимизации состояния собственников помогает понять, какой должна быть стратегия предприятия, какие вырабатывать решения и выбирать время для своих действий.