Процентные ставки, как инструмент финансовых расчетов

Глава 2. Оценка денежных потоков и финансовых активов

Литература

Контрольные вопросы

1. Сформулируйте основную цель управления финансами коммерческой организации. Возможны ли, на Ваш взгляд, иные формулировки целей финансового менеджмента?

2. Охарактеризуйте структуру управления финансами любой известной Вам коммерческой организации. Насколько она близка к описанной в данном разделе?

3. Опишите основные виды центров финансовой ответственности. Насколько возможно выделение подобных центров в конкретной известной Вам коммерческой организации?

4. Выделите основные типы потенциальных агентских конфликтов. Какие из них, на Ваш взгляд, наиболее характерны для отечественной экономики?

5. Охарактеризуйте роль процентных ставок в рыночной экономике. Какое влияние, прямое или косвенное, оказывает текущий уровень процентных ставок на деятельность предприятий?

6. Сформулируйте концепции временной стоимости денег и компромисса между риском и доходностью. Что свидетельствует в пользу объективного характера этих концепций?

7. Сформулируйте концепции информационной эффективности финансовых рынков и асимметричной информации. Какую роль играют эти концепции в управлении финансами?

8. Сформулируйте концепцию стоимости капитала и концепцию альтернативных издержек. Почему без учета этих концепций невозможно принять обоснованные инвестиционные решения?

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I.

2. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.

3. Боди З., Мертон Р. Финансы.: Пер. с англ.: Уч. пос. – М.: Издательский дом "Вильямс", 2000.

4. Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2004.

5. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс. В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В.Ковалева. – СПб: Экономическая школа, 1997.

6. Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 11-е издание. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2004.

7. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. Изд. 2, перераб. и доп.: М., Изд-во Проспект, 2007.

8. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. – М., Изд-во "Перспектива", 1995.

9. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов.: Пер. с англ. – М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

10. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В.Романовского. – СПб.: "Издательский дом "Бизнес-пресса", 2000.

11. Kohn M. Financial Institutions and Markets. – McGraw-Hill, 1994.

12. Levy H., Sarnat M. Principles of Financial Management. – Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1988.

Принятие финансовых решений, в том числе связанных с оценкой финансовых активов, базируются на ряде основополагающих принципов, одним из наиболее важных среди которых является описанная выше концепция временной ценности (стоимости) денег. Отечественная практика управления финансами, сложившаяся в годы господства директивных методов управления экономикой, временную стоимость денег в явном виде игнорировала. Тем не менее, любое решение финансового характера, при любых экономических условиях, осознанно или неосознанно, базируется именно на этом принципе. Связано это с тем, что при принятии, например, решения об инвестировании, производится сопоставление текущих денежных расходов и будущих доходов, даже если сам субъект, принимающий такое решение, в явном виде подобного сравнения не производит. Аналогичным образом, если осуществляется привлечение заемных средств, то экономическая обоснованность такого решения следует из сопоставления текущего притока денежных средств и будущих платежей по обслуживанию долга. Основным инструментом подобного рода сопоставлений служат процентные ставки.

Как следует из концепции временной ценности (стоимости) денег, будущий денежный поток в терминах сегодняшних денег будет всегда меньше текущего потока аналогичной номинальной стоимости. Для того, чтобы уравнять в глазах субъекта, принимающего хозяйственное решение, текущий денежный поток, и сумму, ожидаемую к получению в будущем, необходимо, чтобы последняя была больше первой на величину, равную ожидаемой от инвестиции доходности, выраженной в форме процентной ставки.

Если теперь ввести в рассмотрение фактор риска, традиционно увязываемого в финансовом менеджменте с неопределенностью исхода инвестиционной операции, то очевидно, в соответствии с объективными закономерностями функционирования финансовых рынков, что оценка будущего денежного потока, выполненная на текущий момент, будет тем ниже (а соответственно процентная ставка – тем выше), чем выше оценка инвесторами неопределенности результата инвестирования. При этом необходимо помнить, что оценки, о которых идет речь, складываются на основе восприятий инвесторов и, как таковые, могут различаться.