Долгосрочное финансирование за счет акционерного капитала

ПОЯСНЕНИЕ К РИСУНКУ: Чистый доход фирмы, остающийся после налогообложения и выплаты дивидендов по привилегированным акциям, принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Держатели облигаций получают от фирмы проценты, владельцы привилегированных акций - фиксированный дивиденд; оставшийся у фирмы чистый доход принадлежит владельцам обыкновенных акций и служит своеобразной рентой за пользование акционерным капиталом.

Управляющий может либо выплатить доходы в качестве дивидендов, либо реинвестировать их на развитие производства. Если часть доходов реинвестирована, альтернативные затраты (opportunity cost) для них будут следующими: акционеры могли бы получить эти доходы в качестве дивидендов и далее вложить их в акции, облигации, недвижимость и т. п. Таким образом, фирма должна заработать на этой нераспределенной прибыли как минимум столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

Какую же доходность акционеры могут ожидать от альтернативных инвестиций с эквивалентным риском? Ответ следующий: от альтернативных инвестиций с эквивалентным риском акционеры могут ожидать доходность К_s Поясню: они могут получить эту доходность простой покупкой акций той же или аналогичной фирмы. Поэтому если наша компания не может инвестировать нераспределённую прибыль так, чтобы получить доходность, большую чем К_s, то ей следует выплатить эти доходы своим акционерам, чтобы те сами инвестировали эти средства в различные активы, обеспечивающие К_s.

Если инвестор оценит ожидаемые доходы как недостаточные, то курс акций снизится, цена капитала возрастет. В противоположном случае цена капитала снизится. Сопоставляя свои ожидания с упущенными возможностями, акционеры (множество рациональных экономических субъектов) формируют линию рынка ценной бумаги.