Дивидендная политика и возможность ее выбора

Политика формирования собственных финансовых ресурсов

Раздел 5.3. Управление стоимостью собственного капитала

Объем в часах
Цель изучения	Формирование у студентов знаний и навыков оценки стоимости собственного капитала. Изучение методов управления стоимостью собственного капитала.
Содержание раздела	5.3.1. Политика формирования собственных финансовых ресурсов. 5.3.2. Дивидендная политика и возможность ее выбора. 5.3.3. Долгосрочное финансирование за счет акционерного капитала. 5.3.4. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала. 5.3.5. Концепция линии рынка ценных бумаг. 5.3.6. Соотношения понятий риска и доходности. 5.3.7. Исчисление цены и специфика источника «привилегированные акции». 5.3.8. Методы оценки стоимости источника «нераспределенная прибыль». 5.3.9. Модель оценки доходности финансовых активов (CAPM). 5.3.10. Метод дисконтированного денежного потока (DCF). 5.3.11. Метод «доходность облигаций плюс премия за риск». 5.3.12. График предельной цены капитала.

Фирма может увеличить собственный капитал тремя способами:

1) выпуском привилегированных акций

2) реинвестированием части прибыли

3) новым выпуском обыкновенных акций

Таким образом, когда анализируется цена источника «Собственный капитал», речь идет о цене трех различных его компонентов:

1) привилегированных акций

2) нераспределенной прибыли

3) обыкновенных акций нового выпуска

В финансовой отчетности российских предприятий наибольший удельный вес занимает добавочный капитал.

А привилегированные и обыкновенные акции учитываются в совокупности по номинальным ценам в уставном капитале. Это бухгалтерский подход к оценке капитала.

На рынке капитала добавочный капитал не имеет стоимости, он не может использоваться как источник инвестиционных ресурсов, в качестве которых выступают акции и нераспределенная прибыль, реализуемые по рыночным ценам.

Существуют два основных понятия дивидендной политики:

1) Механизм распределения прибыли в акционерных обществах;

2) Механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала.

Главная цель дивидендной политики – это оптимизация соотношения между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Теории денежной политики:

v Теория независимости дивидендов (теория Модельянни-Миллера): избранная дивидендная политика не оказывает ни какого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах, так как эти показатели зависят суммы формируемой прибыли и не распределяемой. Вывод: все акционеры должны финансироваться по остаточному принципу.

v Теория предпочтительности дивидендов (теория Гордона, Линтнера): каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов, в настоящее время стоит для акционера всегда дороже, чем доход, отложенный на будущее.

v Теория максимизации дивидендов (теория налоговых предпочтений). Основной критерий – минимизация налоговых выплат на капитализируемую прибыль и налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственника.

v Теория сигнализирования: основные модели оценки рыночной стоимости фирмы (акций) используют размер выплачиваемых дивидендов. Рост уровня дивидендных выплат приводит к росту котировок акций. Реализация возросших в стоимости акций может принести акционеру больший доход.

v Теория клиентуры: дивидендная политика должна удовлетворять ожидания большинства акционеров и их менталитет.

Типы дивидендной политики:

ü Консервативный тип: проводится два вида политик: 1. остаточная политика выплаты дивидендов; 2. политика стабильного размера выплаты дивидендов.

ü Умеренный тип: политика минимального стабильного размера дивидендных выплат с надбавкой в определенные периоды.

ü Агрессивный тип: 1. политика стабильного уровня дивидендных выплат по отношению к прибыли; 2. политика постоянного возрастания размера дивидендных выплат.

Формы выплат:

1) Наличными, деньгами;

2) Акциями;

3) Автоматическое реинвестирование (право выбора для акционера либо реинвестировать, либо деньги);

4) Выкуп акций компании (из средств дивидендного фонда выкупаются на рынке свободно обращающиеся акции).