Анализ движения денежных средств. Поток денежных средств является главным источником компании для выполнения долговых обязательств, таких как выплаты процентов и погашение кредитов

Поток денежных средств является главным источником компании для выполнения долговых обязательств, таких как выплаты процентов и погашение кредитов. Существует четыре источника получения денежных средств:

— Производственная деятельность. При кредитном анализе следует убедиться, что поступления денежных средств от проведения коммерческих операций достаточно вероятны.

— Операции с активами. Это способность ликвидировать активы либо продать предприятие, чтобы получить денежные средства для выплаты долга в случае необходимости.

— Финансовая деятельность. Это способность изыскивать дополнительные средства на финансовых рынках либо рефинансировать долги, срок погашения которых подошел.

Гарантии третьей стороны на случай невыполнения обязательств. Банк может получить право перевода долга клиента на гаранта в лице третьей стороны

Показатели движения денежных средств, в отличие от отчета о прибыли и убытках или баланса, труднее приукрасить, ими также сложнее манипулировать. Информация о поступлениях денежных средств поэтому более надежна, чем информация о прибыли, стоимости активов и резервах.

Анализ движения денежных средств — это, прежде всего, оценка способности компании генерировать средства для погашения своих долгов. Основным источником средств являются обычно денежные поступления от проводимых компанией коммерческих операций. Этому источнику следует уделять основное внимание при анализе.

Поток денежных средств можно классифицировать как чистый, традиционный и операционный.

Чистый поток — это изменение имеющихся в наличии денежных средств компании за анализируемый период. Значения чистого потока дают мало информации, если при этом не анализируются его элементы или причины.

Традиционный поток —это приблизительная оценка поступлений денежных средств от производствен­ной деятельности. Он вычисляется при допущении, что поступления средств можно оценить, прибавив компенсационные статьи затрат к чистой прибыли. Компенсационные статьи — это, прежде всего, амортизация.

Показатель традиционного потока имеет то преимущество, что он легко рассчитывается и часто бывает достаточно точным, чтобы им можно было пользоваться при анализе кредитоспособности. Более точный расчет потока денежных средств от производственной деятельности (операционного потока) может занять большое количество времени и быть довольно сложным.

Операционный поток — это сумма фактических поступлений денежных средств от операций за определенный период. Обычно при этом не учитываются финансовые выплаты, хотя могут и учитываться.

Общий денежный поток — это все денежные поступления и расходы предприятия, а не только связанные с проведением коммерческих операций. Его классификацию следует проводить так, чтобы она соответствовала требованиям анализа.

Поток денежных средств: операционный, приоритетный, дискреционный и финансовый

Хотя поток денежных средств можно разложить (классифицировать) любым способом, исходя из целей анализа кредитоспособности, существует четыре основных метода классификации: опера­ционный, приоритетный, дискреционный и финансовый.

Операционный поток определен выше.

Приоритетный поток — это выплаты некоммерческого характера, которые необходимо делать, чтобы дела компании шли хорошо, и которые являются приоритетными по отношению к другим выплатам некоммерческого характера. Это всегда затраты денежных средств. Он включает процен­тные и налоговые выплаты. К ним можно также отнести погашение основной суммы долгов, срок выплаты которых подошел.

Дискреционный поток — это выплаты денежных средств или поступления, которые не являются обязательными. Такие платежи можно при необходимости отложить. Дискреционный поток включает:

— расходы в связи с поглощением других компаний, покупка ценных бумаг, выплата дивидендов по простым и привилегированным акциям;

— поступления от продажи фиксированных активов, филиалов, ценных бумаг.

Некоторые дискреционные выплаты можно рассматривать как более срочные, чем другие. Напри­мер, может быть определен минимальный желательный уровень капитальных вложений либо требования по выплате дивидендов по простым акциям.

Финансовый поток отражает изменение в долгосрочном капитале. Финансовые поступления — это приток денежных средств от выпуска акций или получения новых займов. Финансовые затраты включают выплату основной суммы долгов (если эти выплаты не рассматриваются как приоритет­ные), выкуп компанией некоторых собственных акций либо погашение других долгосрочных финансовых инструментов.

Операционный поток: управление прибыльностью и оборотным капиталом

Операционный поток был определен нами как чистые поступления денежных средств в результате операций компании. Эта категория движения наличности особенно интересна для анализа креди­тоспособности, потому что поступления средств в результате операций обычно являются основным источником выплат процентов по кредитам и погашения основной суммы долга.

Если у компании высокая прибыль и ее объем продаж либо стабилен, либо возрастает медленно, то при этом, как правило, не возникает серьезных проблем с поступлениями денежных средств в результате операций и осуществлениями необходимых платежей.

Проблемы с операционным потоком возникают, если прибыль компании невелика либо коммер­ческие операции компании убыточны. Проблемы могут также возникнуть, если компания слишком быстро растет либо чрезмерно расширяет свои продажи (т.е. когда ее капитал становится недоста­точным и она "обнажает свои активы").

Компания может также получать прибыль и в то же время иметь дефицит поступлений средств от торговых операций. Прибыль от коммерческих операций и денежный поток — это разные вещи. Различие заключается, например, в том, как влияют на прибыль и денежный поток компенсационные затраты (такие как амортизация), изменения размеров товарных запасов, изменения дебиторской и кредиторской задолженностей компании.

Прибыль — это объем реализации минус себестоимость продаж, а поступления денежных средств (операционный поток) —это разница между полученными и затраченными денежными средствами в торговых операциях. Величина полученных средств отличается от объема реализации на величину дебиторской задолженности. Размер затраченных средств отличается от себестоимости продаж из-за изменений размеров запасов и кредиторской задолженности. Поэтому операционный поток (поступления в результате операций) не равен прибыли (ибо размеры запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей отличаются на начало и конец периода).

Понимание различия между прибылью и денежным потоком очень важно для анализа кредито­способности. Например, компания прибыльна, но испытывает недостаток в денежных средствах. Одной из причин этого может быть рост оборотного капитала компании. При анализе кредито­способности такой компании следует задаться вопросом, а был ли необходим этот рост? Если бы компания обратилась в банк с просьбой предоставить ей кредит для финансирования своего оборотного капитала, то банк мог бы поинтересоваться, можно ли улучшить денежный поток компании и уменьшить ее оборотный капитал,

— сократив дебиторскую задолженность;

— уменьшив запасы либо

— получив дополнительные коммерческие кредиты у поставщиков.

Улучшение контроля за оборотным капиталом может помочь компании избежать необходимости брать взаймы.

Если компания несет убытки, она может попытаться поддержать положительный операционный поток (поступления денежных средств от операций), взяв дополнительные кредиты у поставщиков (т.е. увеличив свою кредиторскую задолженность и таким образом уменьшив оборотный капитал). Компании-поставщики должны в этом случае решить, давать ли такие дополнительные кредиты или нет, поскольку риск слишком велик.