2014-02-24
2102
Классификация инвестиций
По объектам вложения капитала;
ü реальные инвестиции;
ü финансовые(портфельные) инвестиции;
Реальные инвестиции или капитальные вложения представляют собой инвестиции во внеоборотные активы, технологии и научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы. Указанные инвестиции носят характер капитальных вложений, которые осуществляются с целью повышения эффективности производства. Реальные инвестиции включают в себя две составляющие:
1) инвестиции в основной капитал - приобретение капитальных активов, то есть производственное оборудование, здания и сооружения производственного назначения;
2) инвестиции в товарно-материальные запасы, то есть оборотный капитал. Такие инвестиции представляют собой вложения в приобретение сырья, подлежащего использованию в производстве, или в приобретение готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы являются неотъемлемой частью всего экономического капитала организации. Их запасы так же необходимы, как и внеоборотный капитал.
Реальные инвестиции, в свою очередь, подразделяют на материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные). Потенциальные инвестиции используются для получения нематериальных благ. В частности они направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. Материальные инвестиции предполагают вложения прежде всего в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на: стратегические инвестиции; базовые инвестиции; текущие инвестиции; инновационные инвестиции. Назначение этих инвестиций и их роль в наращивании производственного потенциала различны.
Стратегические инвестиции ¾ это инвестиции, направленные на создание новых предприятий, новых производств либо приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности, в иных регионах и т. п.
Базовые инвестиции ¾ это инвестиции, направленные на расширение действующих предприятий, создание новых предприятий и производств в той же, что и ранее, сфере деятельности, том же регионе и т. п.
Текущие инвестиции призваны поддерживать воспроизводственный процесс и связаны с вложениями по замене основных средств, проведению различных видов капитального ремонта с пополнением запасов материальных и оборотных активов.
Инновационные инвестиции можно подразделить на две группы: инвестиции в модернизацию предприятия, в том числе в техническое переоснащение в соответствии с требованиями рынка, и инвестиции по обеспечению безопасности в широком смысле слова. Речь идет об инвестициях, связанных с включением в состав предприятия технологических структур, гарантирующих бесперебойное и эффективное обеспечение производства необходимыми сырьем, комплектующими, обслуживанием технологического производства (ремонт, наладка, разработка технической документации и т. п.).
Финансовые (портфельные) инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги других организаций. При этом формирование портфеля инвестиций осуществляется путем приобретения ценных бумаг и других активов. Портфель в целом представляет собой совокупность различных инвестиционных ценностей, являющихся инструментом для достижения инвестиционной цели инвестора. При этом в состав одного портфеля могут включаться ценные бумаги одного типа (например, портфель акций или портфель облигаций) или различные инвестиционные ценности (например, общий портфель акций, облигаций, сберегательных и депозитных сертификатов, залоговых свидетельств, страховых полисов и пр.).
С целью оптимального управления финансовыми инвестициями необходимо иметь наиболее полные и точные данные об их котировках, вести точный бухгалтерский учет, который позволит производить анализ вложений с целью дальнейшего управления финансовыми вложениями.
Говоря о классификации и видах инвестиций, нельзя не сказать об инвестициях, получающих в настоящее время все большее распространение, - рисковых инвестициях, или венчурном капитале. Рисковые инвестиции представляют собой инвестиции, осуществляемые в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности и связанные с большим риском.
При этом венчурный капитал инвестируется в различные не связанные между собой инвестиционные проекты с целью быстрой окупаемости вложенных средств. Такие инвестиции, как правило, осуществляются путем приобретения части акций организации или предоставления ей ссуд, в том числе с правом их конверсии в акции. Осуществление рисковых инвестиций обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных компаний в областях новых технологий.
Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важнейших функций, без которых невозможно нормальное развитие экономики предприятия и государства в целом, так как инвестиции направляются не только с целью получения прибыли (частные инвестиции), но и с целью регулирования экономики в целом и проведения определенной структурной политики (государственные инвестиции).
Основу инвестиционной деятельности предприятий различных форм собственности составляют реальные инвестиции, которые преимущественно осуществляются в форме капитальных вложений. Капитальные вложения играют чрезвычайно важную роль в экономике страны, так как они являются основой:
ü расширенного воспроизводства и систематического обновления основных средств предприятий;
ü структурной перестройки общественного производства и обеспечения сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
ü создания необходимой сырьевой базы промышленности;
ü ускорения научно-технического прогресса и улучшения качества продукции;
ü урегулирования проблем безработицы;
ü осуществления гражданского строительства, развития здравоохранения, и образования;
ü охраны природной среды и достижения других целей.
В современных условиях данная форма инвестирования для многих предприятий является основным направлением инвестиционной деятельности, позволяющим внедрять в производство новые прогрессивные технологии, обновлять выпускаемую продукцию, осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение доходности и рыночной стоимости предприятия.
В Федеральном законе от 25февраля1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение понятия «капитальные вложения»: «Капитальные вложения ¾ это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты». Как правило, к другим затратам относят инвестиции в оборотные средства, необходимые для обеспечения ввода в эксплуатацию и начало эксплуатации основных средств, а также вложения в нематериальные активы.
Исходя из сложившейся практики осуществления инвестиционной деятельности в форме реальных инвестиций, капитальные вложения классифицируются по следующим признакам:
1) назначение;
2) элементы вложения инвестиций;
3) технологическая структура;
4) направления использования;
5) источники финансирования;
6) степень централизации;
7) происхождение.
По назначению капитальные вложения подразделяются на: производственные, объектом которых являются основные активы производственного назначения (здания цехов, сооружения, машины и оборудование, увеличение запасов сырья и материалов и т. д.); и непроизводственные, т. е. инвестиции, направляемые на развитие социальной сферы (объекты соцкультбыта административно-территориального значения, объекты инфраструктуры городского хозяйства, библиотеки, детские учреждения и т. д.).
По элементам вложения инвестиций выделяют: материальные вложения, под которыми понимают капитальные вложения в активы, имеющие материальное содержание, т. е. это расходы на строительство или реконструкцию зданий и сооружений, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, увеличение оборотных активов (прежде всего сырья и материалов) и нематериальные вложения, т. е. капитальные вложения в активы интеллектуальной собственности, не имеющие материального содержания: имущественные права, патенты, лицензии, программное обеспечение, технологии производства (ноу-хау) и др.
По технологической структуре принято обособлять инвестиции: в осуществление строительно-монтажных работ; на приобретение оборудования, инструмента, инвентаря; в прочие капитальные работы и затраты. Технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной (машины и оборудования) и пассивной частью (здания и сооружения) основных средств предприятия. Увеличение доли машин и оборудования способствует увеличению производственных мощностей предприятий, а следовательно, росту объемов производства продукции.
По направлениям использования или воспроизводственной структуре.
Воспроизводственная структура капитальных вложений отражает их распределение по направлениям развития и формам расширенного воспроизводства:
ü экстенсивное развитие, т. е. новое строительство и расширение действующих предприятий;
ü интенсивное развитие, т. е. реконструкция и техническое перевооружение действующих предприятий.
Под новым строительством принято понимать возведение нового объекта с законченным технологическим циклом по типовому или индивидуально разработанному проекту, который после ввода в эксплуатацию будет иметь статус юридического лица. Как правило, к новому строительству прибегают в случае необходимости увеличения объемов производства в других регионах или странах или в целях осуществления диверсификации деятельности.
В результате расширения предприятия осуществляется возведение объектов производственного назначения на новых площадях в дополнение к действующим или расширение отдельных производственных зданий и помещений. Расширение осуществляется в том случае, если для размещения дополнительного или нового оборудования не хватает имеющихся производственных площадей.
Реконструкция ¾ это проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства с полной заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования. Реконструкция осуществляется обычно в целях освоения качественно новых видов продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т. п., что приводит к увеличению производственных мощностей предприятия, повышению объемов и улучшению качества выпускаемой продукции.
Техническое перевооружение ¾ это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования. При этом расширение и значительная реконструкция производственных площадей не осуществляется. Техническое перевооружение происходит путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым.
По источникам финансирования обособляют: собственные капиталовложения, т. е. инвестиции, финансируемые за счет вкладов в уставный капитал, амортизационных отчислений и прибыли предприятий, и привлеченные, т. е. инвестиции за счет заемных и бюджетных средств.
По степени централизации капиталовложения подразделяются на государственные, т. е. инвестиции за счет бюджетных средств государства, бюджетов субъектов Федерации, средств министерств и ведомств, и децентрализованные, т. е. инвестиции за счет собственных и заемных средств предприятий.
По происхождению инвестиции подразделяются на отечественные и иностранные.
По срокам осуществленияинвестиции подразделяются на долгосрочные (более одного года) и краткосрочные (сроком менее одного года).
При этом к долгосрочным финансовым инвестициям относятся:
1) вклады в уставные капиталы других организаций;
2) затраты на приобретение акций других организаций, не котируемых на организованном рынке ценных бумаг;
3) предоставленные организациям займы со сроком их возврата более одного года.
К краткосрочным финансовым инвестициям относятся:
1) вложения в акции других организаций, котируемые на организованном рынке ценных бумаг;
2) депозитные счета в банках;
3) вложения в сберегательные сертификаты и другие ликвидные финансовые активы.
По характеру использования инвестиции классифицируются следующим образом:
1) первичные инвестиции (нетто-инвестиции) - это вложения, осуществляемые при учреждении или приобретении организации;
2) экстенсивные инвестиции - это инвестиции, направленные на расширение производственного потенциала организации;
3) реинвестиции представляют собой направление временно свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава и структуры основного капитала организации;
4) диверсификационные инвестиции - это вложения, направляемые на изменение номенклатуры производимой продукции, создание новых видов продукции и организацию новых рынков сбыта;
5) инвестиции, направляемые на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды и т.д.;
9) брутто-инвестиции представляют собой инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.
Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений.
Системная классификация источников капитальных вложений предполагает прежде всего разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (фирма) финансирования капитальных вложений.
Финансирование капитальных вложений на макроуровне. Совокупность источников финансирования капитальных вложений на макроуровне включает внутренние и внешние источники.
Внутренние национальные источники финансирования капитальных вложений состоят из централизованных и нецентрализованных ассигнований.
Централизованные ассигнования, используемые фирмами с целью реализации проектов капитальных вложений, включают в себя: бюджетные (федеральные и субъектов Федерации) средства; внебюджетные средства.
Бюджетные средства выделяются на финансирование капитальных вложений в соответствии с ежегодно принимаемыми законами о федеральном бюджете и бюджетах субъектов Федерации, правовыми актами органов местного самоуправления.
Внебюджетные централизованные ассигнования на капитальные вложения осуществляются из экономических фондов и фондов социального назначения.
Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накоплений фирм и некоммерческих организаций страны, частных накоплений граждан.
Внешние источники финансирования капитальных вложений в национальную экономику включают в себя средства, поступающие из-за границы. Они состоят из двух потоков: репатриируемых капиталов, иностранных капиталовложений.
Репатриируемые капиталы способны сыграть значительную роль при финансировании капитальных вложений в Российской Федерации, их значительная часть сковала покупка недвижимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ресурсы, которые способны при общем благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде капитальных вложений.
Финансирование иностранных капитальных вложений может осуществляться за счет: вложений международных организаций; вложений государств, имеющих зарубежную собственность или арендующих недвижимость за границей; частных вложений нерезидентов, юридических и физических лиц.
Привлечение иностранных инвестиций в национальную экономику должно способствовать решению проблем социально-экономического развития:
ü освоению невостребованного научно-технического потенциала страны, особенно на конверсируемых предприятиях военно-промышленного комплекса;
ü продвижению отечественных товаров и технологий на внешний рынок;
ü содействию в расширении и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств в отдельных отраслях;
ü притоку капитала в регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;
ü созданию новых рабочих мест и освоению передовых форм организации производства;
ü освоению опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;
ü содействию развитию производственной инфраструктуры.
В числе потенциально значимых источников привлечения инвестиций в российскую экономику задолженность со стороны других государств. Ее объемы регламентируются законодательно.
Активизация иностранных инвесторов возможна при условии активизации деятельности отечественных инвесторов и предоставления иностранным инвесторам национального режима. Вместе с тем привлечение иностранных инвестиций, обеспечивающих развитие международных экономических связей и освоение передовых научно-технических достижений, не способно компенсировать недостаток отечественных инвестиций.
Существуют различные классификации источников финансирования капитальных вложений, осуществляемых на микроуровне, т. е. предприятиями всех форм собственности.
Собственные источники средств, инвестируемых в виде капитальных вложений, формируются за счет капитала и прибыли.
В структуре капитала фирмы выделяются: уставный, добавочный, резервный. Уставный капитал в период начального становления фирмы является основным источником капитальных вложений. В последующем дополнительными источниками становятся добавочный (образующийся за счет переоценки основных средств, эмиссионного дохода) и резервный капитал (создающийся в соответствии с законодательством).
Часть прибыли фирмы в случае необходимости по усмотрению собственника превращается в источник финансирования капитальных вложений. Использование прибыли в данном качестве обеспечивает связь финансирования капитальных вложений с конечным результатом хозяйственной деятельности.
В качестве нового фактора, увеличивающего объем прибыли как источника финансирования капитальных вложений российских фирм, является инвестиционный налоговый кредит. Он предоставляет организации возможность в течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу с последующей их поэтапной уплатой и начисленных процентов. Основные правовые условия его предоставления регламентируются Налоговым кодексом (раздел IV, гл. 9, ст. 66, 67, 68).
Амортизационные отчисления естественный фактор, определяющий объем прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений, который может использовать любая организация, обладающая основным капиталом и осуществляющая хозяйственную деятельность. В процессе рационального использования основного капитала его стоимость по частям переносится на создаваемый продукт и по частям после каждого кругооборота по мере учета износа возвращается предприятию в денежной форме в виде амортизационных отчислений.
Привлекаемые фирмой средства содержат в себе ресурсы: мобилизуемые на финансовом рынке и поступающие в порядке перераспределения.
Ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке, включают:
ü кредиты банков и иных финансовых учреждений;
ü кредиты бюджетов всех уровней;
ü облигационные займы;
ü средства, получаемые от продажи акций.
К финансовым ресурсам, поступающим в порядке перераспределения, относят: страховые возмещения; финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, централизованные бюджетные и внебюджетные ассигнования и т.п.
Дополнительные объемы капитала и прибыли для финансирования капитальных вложений могут быть получены фирмами в процессе повышения эффективности хозяйственной деятельности в том числе за счет: прироста устойчивой кредиторской задолженности (задолженности подрядным организациям и поставщикам, срок оплаты которой не наступил, нормальной переходящей задолженности рабочим и служащим по заработной плате и резерва предстоящих платежей) означает уменьшение у строительной организации потребности в средствах для финансирования капитальных вложений, инфляционного дохода, обусловленного ростом цен на товарную продукцию, выручка от реализации выбывшего или излишнего имущества, в том числе непрофильных активов числящихся в составе основных фондов, за вычетом расходов, связанных с ликвидацией данного имущества.
Конкретный расчет общей суммы денежных средств, которые можно и нужно использовать в целях капитального строительства за счет всех источников финансирования, осуществляется в процессе бизнес - планирования. При этом важно задействовать весь потенциал финансирования.
В целом использование тех или иных источников для финансирования фирмами капитальных вложений зависит от инвестиционного климата, сложившегося в стране, характера строительства и рентабельности предприятий, условий кредитования и бюджетного финансирования.
определяющие научно-технический прогресс и способствующие
Возможность бюджетных ассигнований. Особенности бюджетных ассигнований на капитальные вложения предопределены публичным характером источника финансирования и сводятся к следующим положениям:
ü возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности, в частности, для финансирования объектов, включенных в федеральную целевую программу;
ü преобладание социальных приоритетов и значимости объектов для национальной экономики при распределении средств;
ü строго целевой характер финансирования, при этом любое использование средств не по назначению расценивается как нарушение бюджетного законодательства;
ü участие государственных финансово-кредитных институтов в процедуре финансирования;
ü финансовый контроль со стороны представительной и исполнительной властей за полнотой и своевременностью поступления и эффективностью использования соответствующих бюджетных средств;
ü гласность разработки и исполнения программ бюджетного финансирования.
При принятии решения о привлечении инвестиций следует проанализировать все возможные источники финансирования, а уже затем строить инвестиционный проект.
Необходимо разграничивать источники и методы финансирования капитальных вложений. Методы финансирования включают те способы, благодаря которым образуются источники финансирования и реализуются инвестиционные проекты. Например, эмиссионный доход это потенциальный источник различного рода инвестиций. Акционирование предприятия - метод, позволяющий осуществлять эмиссию акций.
Создание открытого акционерного общества в российской практике как способ привлечения инвестиций в действующую деятельность пока распространения не имеет. Это связано с тем, что преобразование закрытого акционерного общества в открытое достаточно сложный, трудоемкий и дорогостоящий процесс. При вновь создаваемой организации такой способ привлечения инвестиций весьма возможен.
Создание совместного предприятия со стопроцентным иностранным капиталом является одним из самых распространенных способов привлечения иностранных инвестиций. В этом случае иностранный инвестор полностью контролирует процесс управления организацией, сбытовую политику, финансовые потоки и разрабатывает стратегию и тактику их внедрения в организации.
Бюджетное финансирование представляет собой систему предоставления денежных средств предприятиям, организациям, учреждениям на проведение мероприятий, предусмотренных бюджетом (в том числе финансирование инвестиций).
Предоставление государственной поддержки может осуществляться в следующих формах:
ü софинансирование на договорных условиях инвестиционного проекта с оформлением прав собственности Российской Федерации, включая финансирование расходов на управление инвестиционным проектом, а также финансирование разработки проектной документации;
ü направление средств в уставные капиталы юридических лиц;
ü предоставление государственных гарантий Российской Федерации под инвестиционные проекты, находящихся в компетенции Правительства Российской Федерации.
Лизинг и лизинговые отношения регламентируются Федеральным законом от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
Финансирование инвестиционных проектов путем лизинга имеет ряд преимуществ по сравнению с другими формами финансирования (использование собственных средств, банковское кредитование и пр.).
К методам финансирования также относится метод проектного финансирования. Под проектным финансированием понимается сделка, при которой финансовые средства предоставляются подрядчику проекта на условиях займа, а возврат заемных средств инвестору осуществляется за счет будущих доходов по реализуемому проекту. При этом подрядчик (организатор проекта) уступает права на будущую продукцию, работы инвесторам.
Венчурное финансирование является специфической формой организации финансовых проектов, связанных с использованием передовых высокотехнологических, наукоемких технологий, имеющих высокую степень риска, и связанных с высокими затратами.
Процесс организации венчурного финансирования заключается в выборе инвестиционного проекта, форме финансирования (за счет собственных и (или) привлеченных средств), характере участия в управлении проектом, диверсификации рисков, контроле и участии в процессе реализации проекта, а также принятии решения о прекращении финансирования в случае такой необходимости.
Следует отметить, что венчурное финансирование применяется, как правило, при инвестировании молодых вновь создаваемых организаций и компаний. Причем данный вид инвестирования является один из наиболее эффективных методов финансирования. Особенностями венчурного финансирования также следует отметить высокий уровень затрат и риск их потери и неэффективности произведенных расходов.
10.4. Инвестиционный процесс.
Прежде всего следует отметить, что инвестиционный процесс представляет собой систему, так как обладает всеми ее признаками:
1) инвестиционный процесс включает в себя и субъект (инвестор), и объект (инвестируемое предприятие, организация);
2) содержит связь между ними (осуществление инвестирования с целью получения инвестиционного дохода);
3) содержит среду (инфраструктуру), в которой осуществляются инвестиции (инвестиционная среда).
В целом инвестиционный процесс можно представить как процесс привлечения инвесторов к объекту инвестиций, осуществляемый с целью получения управляемого инвестиционного дохода посредством осуществления инвестирования.
Кроме того, инвестиционный процесс можно рассматривать как общую развернутую во времени реализацию программы инвестирования. Исходя из этого основой инвестиционного процесса является процесс принятия инвестиционных решений с целью достижения постоянного инвестиционного контроля или влияния в управлении над объектом инвестирования посредством наиболее оптимального управления производимыми инвестициями.
Инвестиционный процесс состоит из нескольких стадий, так как успешная инвестиционная деятельность должна основываться на определенной инвестиционной стратегии.
Первая стадия инвестиционного процесса является предынвестиционной. На данной стадии осуществляется генерация идеи будущих инвестиционных проектов. С этой целью проводится сбор первичной информации, осуществляется формулировка общей идеи проекта, а также осуществляется первичный отбор источников инвестирования и направлений инвестиций. На этой стадии также следует разработать систему критериев отбора.
Кроме того, при определении общей концепции инвестиционных проектов необходимо установить источники финансирования и составить прогноз возможных доходов от реализации тех или иных инвестиционных проектов.
Таким образом, в процессе первой стадии инвестиционного процесса формируется основная инвестиционная проблема, а также определяются наиболее перспективные инвестиционные проекты и возможности их реализации.
Вторая стадия является инвестиционной. Данная стадия включает в себя несколько этапов.
- на первом этапе проводится детальная экспертиза всех представленных инвестиционных проектов. Экспертиза проектов заключается в проверке произведенных расчетов затрат и доходности инвестиционного проекта, а также проверке подготовленной технической и финансовой документации и других расчетах и проверках. Целью данного этапа является анализ возможных рисков, связанных с каждым инвестиционным проектом, и выбор наиболее экономически выгодных и рациональных решений для достижения необходимых результатов от реализации инвестиционного проекта. Кроме того, на данном этапе необходимо оценить эффективность инвестиционного проекта и разработать по нему бизнес-план.
- на втором этапе осуществляется окончательный выбор наиболее оптимального инвестиционного проекта (проектов). При этом необходимо утвердить составленный бизнес-план и определить потенциальных кредиторов, а также подготовить необходимую информацию для инвесторов.
- третий этап заключается в непосредственных контактах с потенциальными инвесторами, предоставлении им бизнес-плана и прочей необходимой документации и в случае их утвердительного решения подписании необходимых договоров и открытии кредитной линии.
Важным моментом инвестиционной стадии является инвестиционный меморандум (бизнес- план), от которого в значительной степени зависит успешность привлечения инвестиций. Меморандум должен включать в себя наиболее полную, но при этом минимально объемную информацию об организации, объекте инвестиций и инвестиционном проекте. Основная цель инвестиционного меморандума - заинтересовать инвестора в представленном инвестиционном проекте, познакомить его с деятельностью организации и ее финансовыми возможностями. Основными составными частями инвестиционного меморандума являются:
1) резюме;
2) подробное описание организации;
3) виды и описание деятельности;
4) маркетинг и программа реализации продукции (работ, услуг, товаров);
5) стратегия развития организации;
6) менеджмент и персонал организации;
7) рискованность проекта;
8) финансовая информация;
9) финансовые потребности;
10) приложения.
Резюме содержит краткое описание организации, ее основные виды деятельности и место на рынке. Кроме того, отражается основная идея инвестиционного проекта, а также потенциальные результаты его реализации, предполагаемые риски и методы их минимизации.
Подробное описание организации, то есть хронология ее деятельности с момента создания по момент представления инвестиционного проекта. При этом необходимо отразить основные события деятельности организации во всех ее сферах. Кроме того, необходимо отразить организационно-правовую форму организации, а также смену собственников в случае, если данный факт имел место.
Виды и описание деятельности отражает описание осуществляемых видов деятельности. Иными словами, при осуществлении производственной деятельности отражаются виды выпускаемой продукции, приводятся сведения о ее объемах, производственных затратах, производственных мощностях на единицу продукции, рынках сбыта и прочие сведения, а также данные о патентах, торговой марке, научно-исследовательских и проектно-конструкторских работах. Кроме того, отражаются сведения о качестве и конкурентоспособности производимой продукции.
В четвертом разделе «Маркетинг и программа реализации продукции (работ, услуг, товаров)» отражается информация о доле организации на рынке, количестве ее существующих и потенциальных контрагентов, существующих и возможных конкурентах, а также потребностях и уровне цен. Кроме того, в данном разделе должны быть отражены структура продаж, система ценообразования, возможные рынки сбыта и т.д.
Пятый раздел «Стратегия развития организации» отражает основные направления дальнейшего развития организации в долгосрочной перспективе, то есть выход на новые рынки, расширение ассортимента продукции (работ, услуг, товаров) и пр.
Раздел «Менеджмент и персонал организации» отражает организационную структуру компании и сведения об управленческом персонале.
Раздел «Рискованность проекта» отражает возможные риски при реализации представляемого инвестиционного проекта, а также методы их минимизации и пути снижения возможных убытков в случае проявления таких рисков.
Раздел «Финансовая информация» отражает основные показатели финансовой отчетности организации за ряд последних отчетных периодов, а также события и факты, повлекшие увеличение или снижение выручки от реализации и финансовых результатов.
В разделе «Финансовые потребности» отражаются причины и размер потребности организации в инвестировании. При этом необходимо отразить условия инвестирования, применяемые финансовые инструменты, обеспечение и гарантии, а также возможные издержки финансирования.
В приложениях, как правило, отражаются техническая документация, экономические, бухгалтерские и финансовые отчеты, аудиторские заключения и т.п.
Третья стадия представляет собой непосредственную реализацию проекта в зависимости от условий деятельности и конечной цели проекта. Особое значение при этом имеет мониторинг реализации проекта, то есть проводятся анализ и оценка основных показателей (индикаторов) реализации проекта, а также анализ соответствия фактических затрат и других показателей плановым и пр.
На четвертой стадии проводится аудит проекта - это так называемая постинвестиционная стадия. На данной стадии подводятся итоги реализации инвестиционного проекта, основанные на критериях эффективности использования инвестированных средств, достижения поставленных целей, возможности снижения риска, максимизации прибыли и пр.
Следует отметить, что непосредственного влияния на инвестиционный проект данный этап оказать не может, однако аудит инвестиционных проектов является важным этапом инвестиционного процесса, так как это может оказать влияние на будущие управленческие решения по привлечению инвестиций.
Инвестиционный процесс не может существовать сам по себе, им управляют участники инвестиционного процесса. Они осуществляют на него определенное влияние, а кто-то даже контроль и полное управление.
Участниками инвестиционного процесса выступают инвесторы, заказчики, исполнители, поставщики, пользователи и прочие участники.
При этом основную роль играют инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие инвестирование (вложение) собственных, заемных и (или) привлеченных средств в виде финансовых и других инвестиций в объект инвестирования. Инвесторами могут выступать физические или юридические лица на микро- и макроуровне, государственные организации, иностранные государства, международные организации и другие инвесторы - на макроуровне.
Среди участников инвестиционного процесса также выделяют заказчиков, представляющих собой физических и юридических лиц, уполномоченных на то инвесторами и осуществляющих реализацию инвестиционных проектов. При этом заказчики не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы.
Исполнителями являются участники инвестиционного процесса, непосредственно осуществляющие инвестиционную деятельность.
Пользователями о бъектов капитальных вложений являются физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть и инвесторы.
Кроме уже перечисленных участников, среди участников инвестиционного процесса также выделяют финансовые институты, представляющие собой одного из наиболее крупных участников инвестиционного процесса.
В число финансовых институтов включаются: инвестиционные банки; коммерческие банки; Центробанк России; инвестиционные фонды, аккумулирующие средства различных инвесторов и осуществляющие от их лица инвестирование в объект инвестиций; финансовые компании, занимающиеся кредитованием, выпуском ценных бумаг, а также занимающиеся фондовыми операциями; инвестиционные компании, являющиеся кредитно-финансовым институтом, мобилизующим средства частных инвесторов посредством эмиссии собственных ценных бумаг; финансово-промышленные группы, представляющие собой группу организаций (в том числе кредитно-финансовых и инвестиционных), объединение капитала которых производится путем консолидации, а также фондовые биржи.
Каждый из финансовых институтов функционирует в сфере финансовых рынков, управление ситуацией на которых, а также четкое знание их инфраструктуры являются одной из основных задач всех финансовых аналитиков и финансовых менеджеров.
10.5.Инвестиционные проекты их классификация и оценка
Общая классификация инвестиционных проектов может быть представлена следующим образом:
По целям инвестирования:
ü Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;
ü Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение и обновление ассортимента;
ü Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества выпускаемой продукции;
ü Обеспечивающие снижение себестоимости продукции;
ü Обеспечивающие решение социальных, экономических и других задач.
По уровню автономности реализации
ü Инвестиционные проекты, связанные с реализацией других инвестиционных проектов предприятия;
ü Инвестиционные проекты, не зависящие от реализации других проектов предприятия.
По срокам реализации
ü Краткосрочные - до 1 года;
ü Среднесрочные - от 1 до 3 лет;
ü Долгосрочные - свыше 3-х лет.
По предлагаемой схеме финансирования
ü Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников;
ü Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования.
ü Финансируемые за счет кредитных средств;
ü Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.
Экономическая оценка эффективности инвестиций
Инвестиционный процесс всегда связан с риском, так как время усиливает неопределенность, и, чем длительнее срок окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать фактор времени, то есть оценивать затраты, выручку, прибыль и экономическую рентабельность от реализации проектов с учетом временных изменений. Эта операция называется дисконтированием.
Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем? в настоящее время обладает меньшей объективной полезностью (ценностью), потому, что если эту сумму пустить в оборот, то она преумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний (текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем.
Коэффициент дисконтирования отражает минимальный уровень доходности, при котором инвестор согласен осуществлять свои вложения. Определяя коэффициент дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам при операциях с ценными бумагами. На практике коэффициент дисконтирования (норма доходности) является величиной непостоянной, зависящей в основном от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в который инвестирован капитал.
Дисконтирование основано на том факте, что 1 рубль, полученный сегодня, стоит дороже, чем тот же рубль, который мы получим в будущем. Причиной этого является не только инфляция, но и тот фактор, что денежные средства, полученные сегодня, могут быть реинвестированы, т.е. вложены еще один раз с извлечением дополнительного дохода. Процесс расчета прироста денежных средств, а так же, процесс расчета реальной стоимости денег называется дисконтированием.
Дисконтирование представляет собой установление некоего коэффициента, либо процента, который показывает либо обесценивание денежных средств, либо их прирост. Чаще всего коэффициент дисконтирования приближается по своим значениям к проценту дохода по депозиту, к банковской системе. Расчет прироста денежных средств основанный на понятии сложного процента.
БС = НС * (1 + г)1, где
БС- будущая стоимость
НС - настоящая стоимость или размер инвестиции, либо размер дохода
г - коэффициент дисконтирования, может выражаться в процентах
t - период времени в годах, кварталах, днях, на который рассчитан проект
Для определения эффективности инвестиций и оценки инвестиционных проектов применяются различные методы, основанные на дисконтировании денежных потоков. В состав таких методов включаются:
ü метод расчета чистой текущей стоимости проекта;
ü метод определения срока окупаемости инвестиций;
ü метод определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта;
ü метод расчета индекса рентабельности.
Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта(NPV) основан на определении текущей стоимости денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков, включая первоначальные инвестиции. При этом денежный поток определяется как сумма всех поступлений и расходов, полученных и понесенных в процессе реализации инвестиционного проекта.
Чистая текущая стоимость проекта (NET PRESENT VALUE – NPV) – это величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение жизни проекта.
где – чистые денежные потоки через 1, 2, … n, год;
d – ставка дисконтирования;
– инвестиционные затраты;
Инвестиционный проект экономически эффективен, в случае если значение NPV положительно, в противном случае проект признается неэффективным. Показатель NPV отражает инвестиционный проект развернуто во времени и дает возможность сравнить инвестиционные проекты в абсолютных величинах. Эффективность инвестиций в относительных величинах оценивается по коэффициенту рентабельности инвестиций.
Метод определения срока окупаемости инвестиций является одним из наиболее часто применяемых показателей определения эффективности инвестиционных проектов.
Срок окупаемости - это момент времени, когда потоки доходов от реализации проекта становятся равными потокам затрат на его осуществление.
Срок окупаемости бывает дисконтный и бездисконтный. В первом случае рассматриваются дисконтированные потоки доходов, а во втором бездисконтные.
При анализе проектов отбираются варианты с наименьшими сроками окупаемости. Рассчитанные по каждому проекту сроки окупаемости сравниваются с нормативными, устанавливаемыми для каждого проекта.
Метод определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта основан на определении показателя внутренней доходности (прибыльности) проекта.
Внутренняя норма доходности (INTERNAL RATE RETURN – IRR) – это расчетная ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна 0, т.е. все затраты с учетом дисконтирования окупаются.
Для расчета показателя внутренней нормы доходности может быть использована следующая формула:
где:
– низкая ставка;
– высокая ставка.
Значения ставок дисконтирования подбираются таким образом, чтобы в интервале функция меняла свое значение с «+»на «-». Точность вычислений обратна длине интервала.
Данный показатель сравнивается с ценой авансированного капитала (Цак)т.е. с ценой привлеченных финансовых ресурсов. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены авансированного капитала. Показатель внутренней нормы прибыли (доходности) является относительным и измеряется в процентах. Критерием выбора варианта по показателю внутренней нормы доходности является следующее условие: если
IRR > Цак , то вариант принимается;
IRR < Цак, то вариант отвергается;
IRR = Цак, то вариант и не прибыльный и не убыточный.
Метод расчета индекса рентабельности PROFITABILITY INDEX (PI) – это соотношение чистой текущей стоимости проекта (NPV) и требуемой дисконтированной стоимости инвестиционных затрат ().
При норме дисконтирования меньше внутренней нормы доходности (d < IRR) индекс доходности должен быть больше 1. Если (PI) меньше 1, проект не эффективен при данной ставке дисконтирования.
(PI) является относительным показателем и удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных или при комплектовании портфеля инвестиций с максимальными значениями чистой текущей стоимости проекта.
Следует отметить, что основой оценки и анализа инвестиционных проектов является оптимальный выбор ставки дисконтирования.
В экономическом смысле ставка дисконтирования представляет собой норму доходности вложенного инвестором капитала. Иными словами, инвестиционный проект является привлекательным для инвестора, если норма доходности такого проекта превышает указанную норму для иного способа вложения капитала с аналогичным риском.
На практике, как правило, ставка дисконтирования устанавливается экспертным путем или исходя из требований инвестора. При этом ставка дисконтирования, используемая в расчетах, должна быть согласована с инвестиционным банком, привлекающим инвестиции для проекта, или с инвестором. При этом необходимо учитывать риски инвестиций в аналогичные организации и рынки.
Кроме оценки эффективности инвестиционных проектов, также необходимо определять их состоятельность и проводить ее анализ.
Под состоятельностью инвестиционного проекта понимается возможность реализации инвестиционного проекта в определенных временных рамках с определенной степенью эффективности, то есть инвестиционный проект признается состоятельным, если он может быть реализован согласно разработанным условиям и бизнес-плану.
При этом выделяют три направления анализа состоятельности инвестиционных проектов:
1) коммерческая состоятельность;
2) техническая состоятельность;
3) финансовая (экономическая) состоятельность.
Под коммерческой состоятельностью понимается возможность эффективной реализации инвестиционного проекта в конкретных рыночных условиях, а также его маркетинговая эффективность.
Для оценки коммерческой состоятельности необходимо определить и оценить возможность реализации продукта инвестиций, выбрать рынок для реализации проекта (внутренний и (или) внешний), а также установить совместимость инвестиционного проекта с политикой государства. В случае положительного результата по указанным вопросам инвестиционный проект признается состоятельным.
Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта производится путем анализа факторов (факторный анализ), влияющих на коммерческую эффективность инвестиционного проекта. Так, например, проводится оценка влияния качества, стратегии ценообразования, стратегии продвижения товара на рынок и других факторов на объемы реализации продукта инвестиций.
Под технической состоятельностью инвестиционного проекта понимается возможность технической реализации проекта и его эффективность с точки зрения технических производственных факторов.
Анализ технической состоятельности инвестиционного проекта включает:
1) анализ технологий, используемых для реализации инвестиционного проекта;
2) анализ доступности и стоимости сырья, энергии, трудовых ресурсов.
Под финансовой состоятельностью инвестиционного проекта понимается возможность его финансовой реализации, то есть обеспечение проекта финансовыми ресурсами и способность их эффективного использования.
Для оценки финансовой состоятельности также проводят анализ факторов, влияющих на возможность финансовой реализации проекта. С этой целью необходимо провести анализ финансового состояния объекта инвестиций, инвестора, денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта, а также анализ финансовой инфраструктуры для реализации проекта.
Кроме того, в процессе анализа финансовой состоятельности инвестиционного проекта необходимо определить и проанализировать такие показатели, как безубыточность инвестиционного проекта и его окупаемость.
Таким образом, инвестиционный проект признается финансово состоятельным, если объем денежных потоков данного проекта покрывает величину суммарных инвестиций с учетом их стоимости во времени (инфляции).
Следует отметить, что при анализе инвестиционного проекта также необходимо учитывать фактор неопределенности, которая присутствует на любой стадии инвестиционного проекта. В процессе реализации проекта могут возникнуть так называемые "форс-мажорные" обстоятельства, способствующие отклонению плановых показателей инвестиционного проекта от их фактических величин. Даже самый опытный финансовый аналитик не может просчитать абсолютно все факторы, способные повлиять на инвестиционный проект. В связи с этим при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать факторы риска.
