Оценка ценных бумаг - акций

Общее собрание акционеров об­щества

Управление обществом

Лекция № 7. Порядок эмиссии, продажи, отчуждения акций. Обязательные реквизиты акций

Тема 3 - Акции

Цель занятия – глубокое изучение акции как ценной бумаги и других видов ценных бумаг

Вопросы:

1. Порядок эмиссии, продажи, отчуждения акций

2. Обязательные реквизиты акций

3. Стоимостная оценка акций

4. Доходность акций

5. Источники выплаты дивидендов по акциям

Ключевые слова: Стоимостная оценка акций, доходность акций, дивиденды

1. Органами общества являются:

1) высший орган - общее собрание акционеров;

2) орган управления - совет директоров;

3) исполнительный орган - коллегиальный (правление) или единоличный;

4) контрольный орган - коллегиальный (ревизионная комиссия) или единоличный (ревизор);

5) иные органы в соответствии с действующим законодательством.

2. Уставом закрытого общества может быть предусмот­рена возможность управления обществом без создания совета директоров. В этом случае вопросы, отнесенные настоящим Законом к исключительной компетенции со­вета директоров, передаются к исключительной компе­тенции общего собрания акционеров.

1. Общество обязано ежегодно проводить общее собра­ние акционеров. Годовое общее собрание акционеров общества должно быть проведено в течение пяти меся­цев после окончания финансового года. Указанный срок считается продленным до трех месяцев в случае невоз­можности завершения аудита деятельности общества за отчетный период.

Общие собрания акционеров, помимо годового, являются внеочередными.

2. Акционеры, которым принадлежат привилегированные акции без права голоса, имеют право присутствовать на общем собрании и принимать участие в обсуждении воп­росов повестки дня.

В случаях, предусмотренных Законом, акци­онеры, которым принадлежат привилегированные акции без права голоса, вправе принимать участие в голосо­вании на общем собрании акционеров.

3. Каждый акционер при голосовании на общем собра­нии имеет число голосов, равное числу принадлежащих ему голосующих акций, за исключением случаев, когда иной порядок определения голосов предусмотрен насто­ящим Законом или уставом общества.

Следует иметь в виду, что величина, рассчитанная на основе модели денежных потоков, представляет собой стоимость контрольного пакета акций предприятия. В случае когда требуется определить стоимость неконтрольного пакета, то следует вычесть соответствующую скидку на недостаток прав контроля.

Размер скидки за неконтрольный характер пакета составляет 20-25%. Если речь идет об акционерном обществе закрытого типа, то дополнительно следует сделать скидку на недостаточную ликвидность в размере 30-40%.

Модель роста прибыли. Модель схожа с моделью роста дивидендов, за исключением того, что в ее числителе дивиденды заменены на прибыль, и соответственно, речь идет об ожидаемом приросте прибыли, а не дивидендов:

Р₀ = Е₀ (1+ g) / (f - g), где

Р₀ – цена акции; Е₀ – прибыль на акцию за последние 12 мес.; g – ожидаемый ежегодно накапливаемый темп прироста прибыли; f – ставка дисконта.

Метод капитализации дивидендов. При оценке по данному методу следует иметь в виду, что большинство потенциальных покупателей не интересует способность поглощаемой компании выплачивать дивиденды, поскольку последняя прекратит свою деятельность в качестве самостоятельного предприятия.

В случае оценки контрольного пакета акций потенциальные дивиденды, которые компания может выплатить, имеют большее значение, чем фактически выплачиваемые ею дивиденды, поскольку акционер, владеющий контрольным пакетом, получает возможность решать, выплачивать или не выплачивать дивиденды и если выплачивать, то в каком размере. Напротив, при оценке неконтрольного пакета фактические дивиденды, выплачиваемые компанией, более важны, чем потенциальные дивиденды, т.к. миноритарный акционер в целом не может заставить компанию выплатить дивиденды, даже если последняя вне всякого сомнения способна на это.

При использовании в оценке подхода капитализации дивидендов во внимание обычно принимается дивидендная отдача по сопоставимым открытым компаниям /21/. Например, если дивидендная отдача по свободно обращающимся акциям сопоставимых компаний (рыночная цена акции, поделенная на сумму ежегодных дивидендов на акцию) была определена в 5% (1,05 доллара) и оцениваемая компания выплатила дивиденды или, как установлено, была способна выплачивать дивиденды в размере 1 доллар на акцию, то в соответствии с подходом капитализации дивидендов расчет состоит в простом делении потенциальных дивидендов, приходящихся на 1 акцию, на соответствующий коэффициент капитализации или дивидендную отдачу, что составит в данном примере – 20 долларовую стоимость в расчете на акцию (1 / 0,05 = 20).