Доход и доходность на инвестицию

Риск и доходность в финансовом менеджменте

Концепция риска является одной из ключевых в финансовом менеджменте. Количественное измерение риска, его учет в принятии финансовых решений и, в частности, в оценке финансовых активов, представляют собой достаточно сложную задачу. Решение этой задачи исключительно математическими методами невозможно; в равной степени абсурдным является игнорирование современных достижений науки управления финансами: в основе принятия финансовых решений всегда в определенной пропорции лежат как научные подходы, так и искусство и опыт управленца.

В отечественной практике управления финансами, сформировавшейся главным образом в годы директивного управления экономикой, сами понятия риска и неопределенности традиционно игнорировались. Как следствие, эти категории были исключены и из научного рассмотрения, что повлекло за собой непонимание и недооценку глубинной связи между уровнем инвестиционного риска и ожидаемым инвестором доходом. И это при том, что позитивная связь между риском и ожидаемым доходом лежит в основе принятия финансовых и, в частности, инвестиционных решений, даже если сам субъект управления об этом не подозревает!

В материале настоящего раздела введены понятия риска и дохода (доходности) как финансовых категорий, введены количественные характеристики риска и описаны основы применения этих понятий и базирующихся на них методах к оценке финансовых активов и управлению инвестициями.

Понятие доходности на инвестицию было введено в предыдущем разделе. При этом полный доход R на инвестицию за период владения (например, год t) включает в себя как собственно доход (дивиденд, процент и др.), так и повышение курсовой стоимости инвестиционного актива за рассматриваемый период:

R = D_t + (P_t - P_t-1). (3.1)

Ожидаемый доход принято обозначать через R_e или Ř.

Доходность представляет собой относительный показатель, отражающий отношение ожидаемого полного дохода на инвестицию к ее текущей рыночной стоимости:

r_e = D_t+ (P_t– P_t-1) = D_t+ P_t - 1, (3.2)

P_t-1 P_t-1

где r_e– ожидаемая доходность (значок e – expected указывает на ожидаемый характер показателя);

P_t – рыночная цена актива в конце периода;

P_t-1 – рыночная цена актива в начале периода;

D_t – доход на актив (дивиденд) за период t.

Термин ожидаемый, как и значок е,часто опускают, говоря просто о доходности. Необходимо, однако, иметь в виду, что как инструмент оценки используется именно ожидаемая доходность.