Методы оценки эффективности инвестиций

Сравнение различных проектов и выбор лучшего из них производятся с использованием группы показателей:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- индекс доходности (ИД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- срок окупаемости (Т_ок);

- другие показатели (точка безубыточности, норма прибыли и пр.)

Метод чистого современного значения стоимости (NPV — метод).

Чистая современная стоимость (NPV - Net Present Value) или чистый дисконтированный доход (ЧДД) или для постоянной нормы дисконта (Е = сonst) вычисляется как сумма приведенных к начальному шагу оценки всех доходов от эксплуатации объекта инвестирования за весь расчетный период:

ЧДД (NPV) = PV – Io,

где РV - текущая стоимость доходов от инвестиционного проекта (например, доходов от продаж),

Io – текущаястоимость инвестиционных затрат (капитальных вложений, эксплутационных затрат).

Текущая стоимость доходов от инвестиционного проекта определяется как сумма дисконтированных входных денежных доходов:

где PV_j - чистый доход от производственной деятельности в период j или чистая прибыль плюс амортизационные отчисления;

CF_j - денежный поток (Cash Flow) за период j;

N2 - продолжительность периода отдачи от инвестиций, j = 1, 2,..., n₂;

1/(1+E)^j = (1+E)^-j - дисконтный множитель по ставке за j лет.

Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) определяется как сумма выходных денежных потоков:

где Io_t – текущаястоимость инвестиционных затрат в t-ом периоде;

I_t - сумма инвестиций (затрат) в t-ом периоде;

N2 - продолжительность периода инвестиций, t = 1, 2,..., N1;

1/(1+E)^t = (1+E)^-t - дисконтный множитель по ставке за t лет.

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных затратами на реализацию проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения.

Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий ЧДД.

Шаг 3. Принимается решение:

- для отдельного проекта: если ЧДД ³0, то проект принимается;

- для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение ЧДД, если оно положительное.

Метод внутренней нормы доходности.

Внутренняя норма доходности (ВНД), (прибыли, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return - IRR) - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

Решение уравнения NPV_IRR = 0 (подбор ставки, при которой NPV будет равно нулю) относительно ставки дисконта IRR и определит внутреннюю норму доходности инвестиций. Показатель внутренней нормы доходности IRR = r дает возможность точнее ранжировать инвестиционные проекты по их приоритетности, так как появляется возможность сравнения с рыночной (банковской) ставкой E, что невозможно при определении NPV. Если r = E, то это означает, что организация еще не будет в убытке.

Метод периода окупаемости.

Период окупаемости инвестиций (Payback Period, PP) - время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, т.е. это срок, за который сумма чистых дисконтированных доходов на момент завершения инвестиций становится равной сумме самих инвестиций, т.е. когда современная величина доходов за срок T_ок равна сумме накопленных капитальных затрат. Когда поток платежей нерегулярный, для определения T_ок следует просуммировать последовательно дисконтированные доходы по ставке E до тех пор, пока накопленная сумма не станет равной сумме дисконтированных затрат.

Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций:

T_ОК = n, при котором

где Ток - срок окупаемости инвестиций;

n - число периодов;

CF_j - приток денежных средств в период j;

I^O - величина исходных инвестиций в нулевой период.

Недисконтированный показатель срока окупаемости

T_ок= I^O /∑ CF_j

часто используют малые предприятия, чьи сроки функционирования и объем капиталовложений относительно малы по сравнению с крупными предприятиями.

Методы индекса доходности.

Один из вариантов модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход. Результатом является дисконтированный индекс доходности (ИД) (Discounted Profitability Index, DPI) или рентабельности инвестиций. Показатель рентабельности инвестиций (дисконтированный) исчисляется как отношение суммарного приведенного (дисконтированного) дохода к приведенным инвестициям. Момент приведения может быть началом инвестиций, и тогда дисконтированный индекс доходности определяется как

.

Если рассматривается момент на начало периода отдачи, тогда дисконтированный индекс доходности определяется как отношение дисконтированных прибылей по годам (из будущего в настоящее) к приведенным инвестициям (из прошлого в настоящее):

где инвестиции приводятся от начала капиталовложений до конца капиталовложений с использованием метода исчисления сложных процентов.

Очевидно, что если:

ИД > 1, то проект следует принять;

ИД < 1, то проект следует отвергнуть;

ИД = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Пример. Общие капиталовложения на создание бизнеса по каждому проекту составят по 300 млн. гривен, предполагаемый срок функционирования созданной организации - 7 лет. Лаг, предполагаемый срок создания капитала (строительство организации) n_л = 3 года. Капиталовложения по первому проекту осуществляются равномерно (по 100 млн. грн. в год), по второму - 200, 50, 50 млн. гривен (по годам).

Доходы по годам в первом проекте составляют по 100 млн. гривен (в нашем примере амортизационные отчисления - постоянная по годам величина), во втором проекте - в первый год отдачи (это четвертый год от начала инвестиций) D1 = 20 млн. гривен (убыток), в остальные годы - по 100 млн. гривен. По второму проекту предполагается, в отличие от первого, через семь лет с начала функционирования организации, продать ее по цене в 130 млн. гривен.

Банковская процентная ставка, ставка сравнения, составляет 10%.

ТЕМА 12: АНАЛИЗ РАСХОДОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

План:

1. Задачи, информационная база и объекты анализа.

2. Анализ общей суммы и структуры расходов предприятия.

3. Анализ себестоимости отдельных видов продукции.

4. Анализ прямых и косвенных затрат