Расчет показателя модифицированной внутренней нормы прибыли инвестиций и логика критерия

Основной недостаток, присущий критерию IRR, относится к оценке инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Соответствующий аналогIRR, который может применяться для любых проектов, называется модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).

Алгоритм расчета. Прежде всего рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. И дисконтирование, и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Затем определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость. Этот коэффициент и представляет собой MIRR.

, где

r – цена источника финансирования

n – продолжительность проекта

IF – приток денежных средств в i-ом периоде

OF – отток денежных средств в i-ом периоде.

Эта формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение. Проект принимается в том случае, если MIRR больше цены источника финансирования проекта. Логика критерия:

· если MIRR больше WACC, то проект прибыльный и обеспечит доходность, равную MIRR – WACC

· если MIRR меньше WACC, то проект убыточный

· если MIRR больше WACC, то решение о принятии проекта на рассмотрение менеджера.