Деятельность по совместному инвестированию и виды институтов совместного инвестирования

Мировой опыт указывает на особую роль среди инвесторов институтов совместного инвестирования (ИСИ) – небанковских посредников, осуществляющих привлечение и управление коллективными инвестициями многочисленных разрозненных собственников индивидуальных капиталов.

На рынке ценных бумаг ИСИ – субъект, который осуществляет аккумуляцию денежных, приватизационных и других средств мелкого инвестирования с целью их наиболее эффективного вложения в ценные бумаги. Они накапливают, объединяют инвестиционные ресурсы мелких инвесторов и далее их размещают. По статистике в развитых странах мира 96% вложений в простые акции осуществляют инвестиционные фонды и только 4% - индивидуальные инвесторы. За последние 20 лет институты совместного инвестирования становятся популярной формой накопления свободных средств населения для использования их в хозяйственной деятельности.

Первые компании, предложившие объединять индивидуальные ресурсы для их последующего совместного инвестирования, появились в Европе еще в первой половине XIXв. в Бельгии (1822 г.) и Великобритании (1831 г.). Но началом деятельности инвестиционных фондов считается основание в 1924 г. американского взаимного фонда Investment Trust (Trust). В настоящее время в США выделяют три типа компаний, предлагающих соответствующие услуги:

· FA - компании (Face Amount Companies);

· UIT – компании (Unit Invest Companies);

· М – компании (Management Companies) [127, Хасан Бек Л.].

Основу существования паевых инвестиционных фондов составляет понятие паевой собственности. Вступая в фонд, инвестор становится собственником (совладельцем) «инвестиционного пая» данного фонда. Имущество (активы) паевого фонда передаются в доверительное управление управляющей компании. Ее основная цель – капитализация этих активов и увеличение стоимости каждого отдельного инвестиционного пая. Прирост активов достигается на основе реализации управляющей компании инвестиционной стратегии. Управляющая компания может формировать инвестиционный портфель фонда, используя различные финансовые инструменты: ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость и др.

Большинство инвестиционных компаний не дает своим клиентам гарантии получения фиксированных доходов. Они обещают лишь, что средства будут помещены в профессионально составленные портфели ценных бумаг, т.е. распределены опытными управляющими между различными направлениями инвестиций во множество инструментов фондового рынка. При этом инвестиционные фонды предоставляют своим клиентам возможности выбора между несколькими портфелями ценных бумаг, каждый из которых обладает определенными инвестиционными качествами. Для того, чтобы внести средства в тот или иной портфель, вкладчик должен приобрести соответствующие ценные бумаги. Вырученные от реализации средства вкладываются в разнообразные инструменты фондового рынка, стоимость или доходность которых при благоприятной конъюнктуре обеспечивает повышение благосостояния клиента.

Получить обратно вложенные средства и прибыль клиент может:

· путем возврата в инвестиционный фонд эмитированных им ценных бумаг;

· через продажу этих ценных бумаг на рынке другим лицам.

Условиями контракта, заключаемого инвестиционным фондом со своими клиентами, может предусматриваться регулярная выплата доходов по ценным бумагам фонда, остающимся на руках клиентов.

Портфели ценных бумаг, которые составляются инвестиционными фондами, могут быть фиксированными или меняющимися (управляемыми). Средства, вложенные в фиксированные портфели ценных бумаг, помещаются в несколько инструментов фондового рынка (как правило, государственные облигации), которые остаются в нем в неизменном составе на весь период существования портфеля. При этом отдельные компании допускают возможность внесения клиентами дополнительных взносов в фиксированные портфели ценных бумаг, однако в любом случае управление ценными бумагами, входящими в такие портфели, не осуществляется.

Значительная часть инвестиционных компаний с учетом изменяющейся конъюнктуры обеспечивает регулярное обновление фондовых инструментов, входящих в различные портфели, т.е. осуществляет управление ими. Управление портфелями преследует цель повышения эффективности инвестиций.

Инвестиционные фонды могут быть либо открытыми, т.е. продающими свои акции всем желающим, либо закрытыми, занимающимися размещением средств среди ограниченного и заранее определенного круга инвесторов. Объем ценных бумаг, выпускаемых инвестиционными фондами открытого типа, не ограничен, и при необходимости в любое время может быть осуществлена их дополнительная эмиссия. При этом допускается свободное возвращение ценных бумаг фонду их владельцами.

Вопрос о допуске к котировке на фондовых биржах ценных бумаг, выпущенных инвестиционными фондами, по-разному решается в отдельных странах. Так, ценные бумаги немецких инвестиционных фондов не обращаются на биржах в Германии. В то же время акции немецких инвестиционных фондов могут котироваться за ее пределами, например, на фондовых биржах в Брюсселе, Вене и Амстердаме.

Исходя из механизма распределения дохода инвестиционные фонды могут быть условно разделены на накопительные и распределительные. Накопительные фонды не распределяют свой доход, реинвестируя его в приобретение новых активов. Распределительные фонды направляют полученный доход на выплату дивидендов по своим ценным бумагам.

Держатели акций инвестиционных фондов обычно вправе голосовать по вопросам, связанным с определением инвестиционных целей, которые должны преследоваться при управлении тем или иным портфелем ценных бумаг. Инвесторы, вкладывая средства в те или иные портфели, составляемые инвестиционными фондами, обычно преследуют одну из четырех глобальных инвестиционных целей:

· безопасность вложений;

· получение текущего дохода;

· обеспечение прироста собственного капитала и получение доходов, освобожденных от налогов;

· ликвидность вложений.

Распространенным типом инвестиционных фондов являются взаимные фонды, которые, будучи компаниями открытого типа, постоянно выпускают в обращение свои акции. Цены на эти активы меняются в зависимости от конъюнктуры рынка ценных бумаг и того, по каким целевым направлениям осуществляется инвестирование средств фондов.

Основой для исчисления цены, по которой продаются акции взаимных фондов, служит расчет стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию. Общая чистая стоимость активов взаимных фондов определяется путем вычитания из текущей рыночной стоимости портфеля ценных бумаг суммы задолженности фонда перед кредиторами. Текущая рыночная стоимость портфеля ценных бумаг рассчитывается путем умножения цен, сложившихся на момент закрытия рынка по каждому фондовому инструменту, включенному в портфель, на число таких инструментов и суммированием полученных результатов.

Цена, по которой реализуются акции взаимных фондов, складывается из стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию, и суммы комиссионного вознаграждения. Комиссионный сбор используется для покрытия затрат, связанных с деятельностью взаимного фонда, и служит источником образования его прибыли. Отношение размера комиссионного сбора к цене предложения акций инвестиционных фондов позволяет определить процент комиссионного вознаграждения. Уровень комиссионного вознаграждения должен соотноситься с объемом и качеством услуг, предоставляемых взаимным фондом своим клиентам. В США максимальный уровень комиссионного сбора, взимаемого взаимными фондами, законодательно установлен в размере 8,5%. Ряд взаимных фондов взимает комиссионные сборы не единовременно в момент реализации своих акций, а путем установления ежегодных платежей, собираемых с клиентов. Сумма указанных платежей, как правило, составляет около 1% от общей чистой стоимости активов фонда.

Инвестиционные фонды, помещая средства вкладчиков в различные виды ценных бумаг, несут определенный инвестиционный риск. Вложения средств в акции в случае недостаточно эффективной деятельности компаний, выпустивших их в обращение, неблагоприятной рыночной конъюнктуры и иных факторов могут не принести желаемых дивидендов или прироста капитала, а порой просто обесцениваются. Риск инвестиционных фондов в случае инвестиций в процентные ценные бумаги нередко связан с опасностью повышения ставок по банковским кредитам, в результате чего ценные бумаги с фиксированным доходом падают в цене.

Модификация схем инвестирования и законодательно-нормативные требования выделили субъектов совместного инвестирования в отдельный вид посредничества, особенностью которого является непрямое финансирование клиентов путем выпуска собственных вторичных предложений – обязательств в виде акций и инвестиционных сертификатов (см. рисунок 11.1.1)

Рисунок 11.1.1 Размещение и капитализация средств участников ИСИ

Основными принципами эффективной деятельности инвестиционных фондов являются следующие четыре правила:

· инвестиционные фонд должен иметь профессиональных и опытных лиц, составляющих портфели ценных бумаг и управляющих ими;

· инвестиционные фонды действуют тем эффективнее, чем больше им удается разместить свои инвестиции между разнообразными видами фондовых ценностей; диверсификация вложений позволяет ограничить связанные с ними риски;

· вложения средств инвестиционных фондов должны отличаться высокой ликвидностью, чтобы их можно было вновь быстро вложить в инструменты, которые в связи с изменением конъюнктуры рынка становятся более привлекательными, а также для того, чтобы выходящие из инвестиционных фондов клиенты могли быстро получить назад вложенные ими средства;

· инвестиционные фонды должны создавать условия, при которых их клиенты могли бы вложить в фонд относительно небольшие суммы средств.

С учетом того, что в Украине отсутствует средний класс, инвестиционные фонды вряд ли станут основной формой инвестирования, однако свободные средства, которые обращаются вне банковской системы, по оценкам специалистов, составляют 8-10 млрд. долларов. Исходя из этого, при условии обеспечения надежной защиты имущественных прав инвесторов, возможно, удастся получить для инвестирования хотя бы 2 млрд. дол., что позволит, прежде всего, улучшить экономическую ситуацию в Украине.