Сравнительная характеристика затрат и приведенных затрат по проектам М1 и М2 (долл.)

Таким образом, проект М1 является более предпоч­тительным.

Б. Анализ проектов замещения

Инвестиционная политика может предусматривать наращивание объемов производства не только за счет внедрения принципиально новых для компании проектов, но и за счет расширения деятельности путем модернизации применяемых технологий. Нередко по­добные проекты предполагают замену действующего оборудования на новое, имеющее более прогрессивные характеристики и благодаря этому обеспечивающее дополнительную прибыль. Принятие решения о замене, естественно, предполагает проведение эле­ментарных аналитических расчетов, которые могли бы подтвердить либо опровергнуть целесообразность этой операции. Каких-то специальных унифицированных методик подобного анализа нет; используется метод * "прямого счета". Глубина анализа определяется чис­лом принятых к рассмотрению параметров, возможно­стью обособления доходов, имеющих отношение к анализируемому оборудованию, горизонтом планиро­вания и т.п. Рассмотрим несколько несложных типо­вых примеров такого анализа.

Пример

Компания рассматривает целесообразность замены действующего оборудования, приобретенного ею два года назад за 8 тыс. долл. и рассчитанного на эксплу­атацию в течение 5 лет. Новое, более экономичное обо­рудование можно приобрести за 13,2 тыс. долл. Его мож­но эксплуатировать в течение 6 лет, однако, поскольку компания по истечении следующих трех лет не плани­рует продолжать производство продукции данного типа, с большой вероятностью через три года оборудование будет продано примерно за 5 тыс. долл. Внедрение нового оборудования приведет к сокращению общих текущих расходов на данном производстве на 4000 долл. в год. В случае принятия решения о замене действую­щее оборудование можно будет немедленно продать за 2000 долл. Налог на прибыль составляет в среднем 30%, цена капитала компании - 8%.

Решение

Для решения данной задачи необходимо составить денежный поток, обусловленный операцией замены, и рассчитать его NРV. Горизонт планирования - три года. В случае принятия проекта компания должна к началу первого года купить оборудование, тем самым осуще­ствив инвестицию в размере 13,2 тыс. долл. (отток средств), и продать старое оборудование (приток средств). Поскольку выручка от реализации оборудо­вания будет обложена налогом, чистый отток денеж­ных средств к началу первого года составит 11800 долл. (-13200 + 2000 - 30%-2000).В рамках каждого года из трех планируемых лет опе­рация по замене оборудования приведет к появлению дополнительных доходов в виде сокращения оттока денежных средств из-за снижения текущих расходов. Влияние данного фактора в посленалоговом исчисле­нии составит 2800 долл. в год (70%-4000). Помимо этого по истечении трех лет компания получит от реализа­ции оборудования в посленалоговом исчислении 3500 долл. (70%-5000).

Чистый денежный поток данного проекта по замене оборудования и последовательность его расчета пред­ставлены в табл. 12.

Таблица 12