Теория «синицы в руках»: Гордон и Линтнер

В некотором смысле наиболее уязвимая сторона теории иррелевантности дивидендов Модильяни и Миллера заключается в том, что инвесторы индифферентны к выбору между дивидендами и доходом от прироста капитала. По мнению Гордона и Линтнера общая стоимость источника «нераспределенная прибыль» складывается из доходности дивидендов и доходности компании ( = D/P + g). Т.е. акционеры предпочитают доход в виде выплаты дивидендов получению дохода в виде прироста курсов акций (капитальный доход), поскольку риски, связанные с получением капитального дохода, выше, чем риски получения дохода в виде дивидендов.

Модильяни и Миллер в ответ на эту теорию считали, что многие инвесторы (если не большинство) собираются реинвестировать полученные дивиденды в эту же или другие подобные фирмы и обеспечить увеличение стоимости компании.

3. Теория налоговой дифференциации: Литценбергер и Рамасвами. Согласно данной теории инвесторы могут изменять предпочтения в зависимости от уровня налогообложения в различных странах.

К наиболее значимым факторам, определяющим поведение инвесторов на рынках, относится уровень налогообложения доходов инвесторов. Если ставка налога на дивиденды выше ставки налога на доход от прироста капитала (доходы от курсовых разниц при продаже акций), то инвесторы требуют повышенной доходности вложений в акции фирм, выплачивающих дивиденды, что приводит к относительно более низким ценам акций этих фирм. Таким образом, фирмам становится невыгодно выплачивать дивиденды.

Например, ставка налога на дивиденды для резидентов в РФ 9%, а НДФЛ 13%

Виды ДивП:

- консервативная – мен-т К не считает выплату див-в существенным фактором, влияющим на ст-ть К: выплата див-в по остаточному принципу (после фин-я всех инв-х проектов) или стаб размер див-х выплат, кот кор-ся на инфл;

- умеренная - выпл-ся мин стаб див-д с надбавкой в отд периоды;

- агрессивная - мен-т считает выплату див-в самым важным фактором, влияющим на ст-ть К: стаб ур-нь див-в (уст-ся пост доля ЧП на див-ды, м позволить только очень устойчивае К, тк нестаб-ть див-в) или див-ды постоянно увел-ся в % от их прежней суммы.