Анализ проектов в условиях инфляции

В рассмотренных выше методах все денежные величины устанавливались с учетом действовавших цен, то есть снижение реальной покупательной способности денег за период реализации проекта не учитывалось. Вместе с тем современный уровень развития экономики характеризуется наличием постоянной инфляции, которая заключается в обесценении денег и росте цен, и, очевидно, что игнорирование инфляции может привести к принятию неверных инвестиционных решений.

Существует два подхода к учету инфляционного фактора в инвестиционном анализе. Первый предполагает переход от реальной ставки доходности к номинальной ставке. Второй подход заключается в корректировке денежных потоков на уровень инфляции с помощью коэффициентов наращения сложных процентов.

Номинальная ставка доходности, в отличие от реальной включает инфляционную премию. Другими словами, при переходе к номинальной ставке происходит двойное дисконтирование денежных потоков с учетом реальной ставки доходности и темпов инфляции.

Номинальная процентная ставка определяется на основе равенства:

(1 + R) = (1 + r)×(1 + i), где

R ― номинальная ставка доходности;

r ― реальная ставка доходности;

i ― темп инфляции.

При расчетах необходимо учитывать, что R, r и i относятся к одному периоду времени. Решая вышеуказанное уравнение относительно R, получим:

R = r + i + ri, где

i + ri ― инфляционная премия.

Предварительная коррекция денежных потоков инвестиционных проектов осуществляется по формуле:

CF_k = cf_k (1 + i)×k, где

где cf_k ― ожидаемый реальный поток платежей в момент времени k;

CF_k ― ожидаемый номинальный поток платежей в момент времени k;

i ― темп инфляции.

При наличии дифференцированных данных о значениях темпов инфляции по различным группам товаров, индексация стоимости издержек и доходов может производиться отдельно. Это связано с тем, что инфляционный рост цен на готовую продукцию предприятия и производственных издержек происходит чаще всего неравномерно по причине различного уровня эластичности спроса.