Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений

Все организации в той или иной степени связаны с инвестици­онной деятельностью. Принятие решений по инвестированию ос­ложняется такими факторами, как: вид инвестиции; стоимость ин­вестиционного проекта; множественность доступных проектов; ог­раниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т.п.

Инвестиции могут быть вызваны различными причинами, кото­рые можно подразделить на три вида:

• обновление имеющейся материально-технической базы;

• наращивание объемов производственной деятельности;

• освоение новых видов деятельности.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.

Для оценки инвестиционного проекта необходимо:

1) провести ретроспективный анализ финансово-хозяйственной деятельности с целью определения наиболее слабых мест в деятельности подразделений организации;

2) провести расчет и всесторонний анализ бизнес-плана инвестиционного проекта, подготовить технико-экономическое обоснование кредита или других видов финансовых ресурсов в случае привлечения внешних источников финансирования;

3) оценить влияние внешних факторов и внутренних параметров на общую эффективность проекта;

4) провести отбор наиболее перспективного варианта проекта на основе сравнительной оценки всех имеющихся вариантов;

4) выполнить все рутинные вычислительные операции;

5) на основании расчета и анализа подготовить документацию по проекту для представления ее потенциальному инвестору или кредитору.

При прочих благоприятных характеристиках проект должен обес­печивать:

• возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;

• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;

• окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Оценка инвестиционных проектов, особенно проектов, связан­ных с долгосрочными инвестиционными решениями, базируется на следующих принципах¹ независимо от их технических, технологиче­ских, финансовых, отраслевых и региональных особенностей.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов за­ложены следующие основные принципы, применимые к любым ти­пам проектов независимо от их технических, технологических, фи­нансовых, отраслевых или региональных особенностей:

а) рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

б) моделирование денежных потоков, включающих все связанные с реализацией проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

в) сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

г) принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных вариантов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

д) учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

е) учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться лишь предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity
cost). Она характеризует максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже произведенные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (вне данного проекта) доходов в будущем, в денежных потоках не учитываются и на значения показателей эффективности не влияют;

ж) сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности инвестиционного проекта должна осуществляться сравнением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;

з) учет всех наиболее существенных последствий реализации проекта (экономических, экологических, социальных и др.);

и) учет наличия различных участников проекта, несовпадения их интересов и неодинаковых оценок стоимости капитала, что выра­жается индивидуальными значениями нормы дисконта;

к) многоэтапность оценки на стадиях обоснования капитальных вложений, разработки технико-экономических обоснований (ТЭО), выбора схемы финансирования, мониторинга и т.д. На каждой ста­дии стоимость проекта определяется заново с различной степенью достоверности или уточняется;

л) учет при разработке проекта факторов инфляции и риска, а также возможности использования при его реализации нескольких валют;

м) учет потребности в оборотном капитале для вновь создаваемой организации.

Для принятия решений по инвестированию используются методы оценки экономической эффективности инвестиций и методы оценки риска. Осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибок. При этом финансовый анализ инвестиционных проектов выступает наиболее важной составляющей в стратегии организаций, поскольку дает основания для реальной реализации инвестиций, определяющих в будущем финансовые результаты их деятельности. С помощью финансового анализа оценивается эффективность капитальных вложений, отдача от которых будет получена в будущем.

Процесс осуществления капитальных вложений включает следующие последовательные этапы (стадии).

1. Поиск инвестиционного проекта.

2. Формулировка, первичный отбор и оценка предлагаемых вариантов проекта.

3. Анализ и окончательный выбор проекта. В свою очередь этот этап оценки подразделяется на ряд последовательных шагов:

• заключение и передача на рассмотрение стандартной финансовой документации;

• классификация проектов по типам, т.е. выделение вариантов, обеспечивающих приемлемую норму прибыли на вложенный капитал;

• сравнительный финансовый анализ эффективности различных типов капитальных вложений;

• сопоставление результатов финансового анализа с предварительно выбранными критериями эффективности. Принимаемый к реализации проект должен удовлетворять или превышать финансовые критерии (рентабельность инвестиций должна быть выше депозитной ставки банковского процента или экономической рентабельности активов);

• рассмотрение проекта сточки зрения бюджета организации на текущий и будущий периоды. Вопрос о достаточности средств для финансирования проекта должен быть решен до начала его осуществления.

• выбор окончательного варианта проекта и решение о его реализации;

• разработка системы мониторинга за процессом реализации проекта.

4. Осуществление проекта.

5. Послеинвестиционный контроль позволяет убедиться в том, что:

• затраты и технические характеристики соответствуют первоначальному плану;

• все инвестиционные предложения были тщательно продуманы и четко оценены.