Показатели финансовой деятельности

№	Наименование показателя	Шаг I	…	Шаг II
	Собственный капитал
	Краткосрочные кредиты
	Долгосрочные кредиты
	Погашение задолженности по кредиту
	Выплата дивидендов
	Результат финансовой деятельности

Затем формируется совокупный денежный поток. Сальдо накопленных реальных денег на конец каждого шага определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага расчета плюс сальдо реальных денег на текущем шаге расчета (Таблица 4).

Таблица 4

Сводная таблица денежных потоков

№	Наименование показателя	Шаг I	…	Шаг II
	Результат операционной деятельности
	Результат инвестиционной деятельности
	Итого поток реальных денег
	Результат финансовой деятельности
	Итого сальдо реальных денег
	Сальдо накопленных денег

На основании данных движения денежных потоков производится расчет основных показателей коммерческой эффективности проекта.

Чистым доходом(ЧД, Net Value, NV) называется эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД=å(FV- PV) (1)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — это сумма текущих эффектов Эt за весь расчетный период Т, приведенная к начальному интервалу планирования (шагу), или превышение интегральных результатов над затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляет по формуле

ЧДД =å(Rt - 3t)/ 1(1+Е)^t(2)

где Rt — результаты, достигаемые на t -м шаге расчета; 3t — затраты, осуществляемые на том же шаге; T — период расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта); E — ставка доходности (норма дисконта); (Rt — 3t) = Эt — эффект, достигаемый на t -м шаге (аналог ЧД).

Очевидно, что если ЧДД > 0, то проект следует рекомендовать к внедрению; если ЧДД < 0, проект следует отвергнуть; при ЧДД = 0 проект не прибыльный и не убыточный.

Можно пользоваться модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают их: Kt — капитальные вложения на t -м шаге; K — сумма дисконтированных капитальных вложений, тогда.:

К= å К_t * 1/(1 +Е)^t (3)

Если принять 3t -- затраты на t -м шаге без капитальных вложений, тогда формула (3) для ЧДД записывается в виде

ЧДД =å(Rt - 3t) *1/(1+Е)^t - К (4)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и капитальными вложениями.

Результаты, получаемые по формуле (4), можно интерпретировать как приведение разновременных эффектов к начальному шагу
(t > 0). Технически оно выполняется умножением эффектов Эt на коэффициент дисконтирования at, который для постоянной нормы дисконта Е определяют как

at ₌ 1/(1+Е)^t , (5)

Индексы доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и не дисконтированных денежных потоков

ИД =1/К å(Rt - 3t *)/ 1(1+Е)^t (6)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов. Если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.

Внутренняянорма доходности или рентабельности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным вложениям. Это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например, ЧДД) становится равным нулю.

Чтобы получить Евн (ВНД), необходимо решить следующее уравнение:

å(Rt - 3t *)/ 1(1+Е)^t= åК/(1+Е)^t (7)

Если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то ВНД равна наибольшему проценту, под который можно взять заем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта.

Значение внутренней нормы доходности ВНД отражает:

· экономическую не равноценность разновременных затрат, результатов и эффектов — выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;

· минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;

· конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных инвестиционных возможностей;

· неопределенность условий осуществления проекта и, в частности, степень риска, связанного с участием в его реализации.

Если же принять за основу показатель, характеризующий средневзвешенную цену капитала (EWACC,), как было указано ранее, ВНД будетсостоять в том, что предприятие может принимать любые инвестиционные решения, уровень рентабельности которых не ниже EWACC,. Именно с показателем EWACC, сравнивают ВНД, вычисленную для конкретного проекта.

Если ВНД > EWACC, то проект следует рекомендовать к внедрению; если ВНД < EWACC, проект следует отклонить; при ВНД = EWACC, проект не прибыльный и не убыточный.

Поскольку на практике рассчитать показатель внутренней нормы доходности сложно, используют графический метод вычисления ЧДД при различных ставках дисконтирования. При этом Е, при котором график будет пересекать ось абсцисс и определяет искомое значение внутренней нормы доходности проекта при ЧДД=0, а при больших значениях Е – отрицателен.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за который первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением проекта, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Примеры расчета показателей эффективности наиболее полно представлены в Практикуме [3].

В задаче 2 следует воспользоваться формулой для определения наращенной суммы S методом сложных процентов

S = p*(1+i)^t,

где p - первоначальная сумма

i - ставка процента

t – номер периода начисления процентов

Подробное описание применения данной формулы можно найти в [2], [3] и [4].

Для решения задачи 3 необходимо познакомиться с теорией формирования портфеля акций и определения его доходности и формулами для определения b - коэффициента и показателя a [2, с.92-103]. Решение задачи следует представить в таблице задания.

Для решения задач 4 и задачи 5 следует воспользоваться материалом, изложенным в [2, с.103-107]. Решение задачи 5 представить в таблице задания. Для каждой задачи по результатам расчетов следует написать ответ.