Результативности торговли

В процессе оценки уровня финансового менеджера инвестору помимо доходности, необходимо учитывать рискованность вложе­ний. Классическое отношение прибыльности к рискованности — коэффициент Шарпа — показывает отношение ожидаемой прибы­ли (иногда скорректированной по безрисковой процентной став­ке) к стандартному отклонению прибыли. Если стандартное откло­нение низкое, можно предполагать, что в действительности при­быль окажется близкой к ожидаемой; если стандартное отклоне­ние высоко, между ожидаемой и действительной прибылью может возникнуть существенная разница. Коэффициент Шарпа может ис­кажать картину, поскольку в нем для измерения доходности исполь­зуется среднегодовая прибыль, и, кроме того, с его помощью не­возможно отличить колебания активов вверх от колебаний вниз, а также различать чередующиеся и последовательные потери.

Альтернативными способами оценки соотношения прибыльно­сти и рискованности являются: отношение прибыли к максималь­ному падению стоимости активов (RRR), годовое отношение при­быль/убытки (AGPR) и максимальный убыток. RRR предлагает меру соотношения доходности и риска, которая позволяет избежать не­достатков коэффициента Шарпа, представляя собой отношение средней прибыли с учетом реинвестирования, пересчитанной в годовом исчислении, к усредненному за год максимальному сниже­нию стоимости активов. По сравнению с коэффициентом Шарпа RRR ближе к методам определения риска, которыми на практике пользуются трейдеры. AGPR — отношение среднего арифметичес­кого годовых прибылей к среднему значению максимальных годо­вых падений стоимости активов. Хотя с технической точки зрения RRR — более надежный способ оценки соотношения прибыльно­сти и рискованности, чем AGPR, многие трейдеры предпочитают последний из-за простоты вычислений и большей понятности. AGPR, равное трем, например, просто означает, что средняя го­довая прибыль в три раза больше максимального снижения акти­вов, усредненного за год. Важную дополнительную информацию можно извлечь из максимального размера убытков, максимально-

128 ЧАСТЬ 1. вопросы и задачи

го снижения стоимости активов за рассматриваемый период, если торговля была начата в самый неподходящий из всех возможных моментов.

Следует рассмотреть и два других показателя эффективнос­ти — ожидаемую чистую прибыль от сделки (ENPPT) и отношение прибыль/убытки, основанное на сделках (TBPLR). ENPPT выявля­ет системы, склонные к серьезному снижению эффективности при увеличении транзакционных затрат. TBPLR показывает отношение денежного дохода к потерям во всех сделках.

Вместе коэффициент Шарпа и мера соотношения прибыльно­сти и рискованности RRR могут прекрасно описать относительную эффективность системы или трейдера. При оценке работы финан­совых управляющих процент прибыли и показатели риска следо­вало бы рассматривать независимо друг от друга. Размер чистых активов и подводные кривые являются двумя типами графиков, ко­торые могут оказаться полезными в оценке эффективности финан­совых управляющих. Размер чистых активов (NAV) показывает раз­мер активов в каждый момент времени (обычно на конец месяца) для начального капитала в $1000. Подводная кривая изображает процентное снижение на конец каждого месяца, измеренное от предыдущего максимума активов.

ГЛАВА 21. измерение результативности торговли 129