ЧП вр а ЧП вр а

РСК= ------- * -------- * ------- = ------- * ------- * -------

СК ВР А ВР А СК

Где РСК - рентабельность собственного капитала;

А – величина активов.

Полученная в результате преобразований формула устанавливает взаимосвязь рентабельности собственного капитала с тремя основны­ми финансовыми показателями деятельности компании: прибыльно­стью продаж (ЧП/ВР), оборачива­емостью всех активов (ВР/А) и финансовым рычагом (А/СК). Для рен­табельности всего капитала определяющими параметрами будут:

- прибыльность;

- оборачиваемость активов.

Степень влияния отдель­ных факторов на изменение рентабельности собственного капитала можно установить через факторный анализ изменения рентабельности собственного капитала. Факторный анализ предполагает прохождение следующих шагов.

1. Определение абсолютного изменения рентабельности собствен­ного капитала за период: «запас прочности» (1) — «запас прочно­сти» (0).

Где 1 – показатель рентабельности отчетного периода;

0 - показатель рентабельности по базису.

2. Определение степени влияния оборачиваемости всех ак­тивов:

ОА(1) * Пд(0)*(А/СК(0)) - ОА(0)* Пд(0)*(А/СК(0));

Где ОА - Оборачиваемость всех активов;

Пд - прибыльность всей деятельности;

А/СК - отношение активов к собственному капита­лу;

ОА - оборачиваемость всех активов;

3. Определение степени влияния прибыльности всей дея­тельности:

ОА(1) * Пд(1)*(А/СК(0)) - ОА(1)* Пд(0)*(А/СК(0));

4. Определение степени влияния структуры источников фи­нансирования:

ОА(1) * Пд(1)*(А/СК(1)) - ОА(1)* Пд(1)*(А/СК(0));

Если динамика показателей рентабельности всего капитала отлича­ется от динамики показателя рентабельности собственного капитала, причина такой ситуации - влияние структуры источни­ков финансирования, влияние финансового рычага.

Для анализа эффективности управления структурой источников фи­нансирования компании рассчитывается так называемый эффект рычага. Суть эффекта рычага заключается в следующем. Компания, используя заемные средства, увеличивает либо умень­шает рентабельность собственного капитала. Снижение или увеличе­ние рентабельности собственного капитала зависит от средней стоимо­сти заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага. Влияние структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала можно представить в виде формулы:

РСК= РК + Э

Где РК – рентабельность капитала;

Э – эффект финансового рычага.

Э = РК = ЗК * (ЗК/СК)

Дифференциал рычага Финансовый рычаг

Где ЗК – стоимость заемного капитала.

Финансовым рычагом (Фр) называется соотношение заемно­го и собственного капитала организации:

Фр= ЗК/СК

Рекомендуется использовать в расчетах средние значения заёмного и собственного капитала в анализируемом периоде.

Однако встречается под­ход, при котором используются не средние, а абсолютные значения собственного и заемного капиталов на конкретную анализируемую дату. Выбор метода расчетов - на основании средних значений или значений на конкретную отчетную дату - осуществляется в индиви­дуальном порядке.

Средняя процентная ставка рассчитывается как отношение общей сто­имости заемного капитала в анализируемом периоде к величине заемно­го капитала. Необходимо отличать среднюю ставку процента от собствен­но ставки процентов по кредитам. Они будут равны только в случае, если весь заемный капитал представляет собой кредиты. Под средней ставкой процента подразумевается стоимость, в которую обошлась компании каж­дая денежная единица заемного капитала (но не только кредитных ре­сурсов), поэтому величина средней ставки процента будет ниже стоимо­сти привлекаемых организацией кредитных ресурсов.

Причины сокращения рентабельности собственного капитала:

- снижение оборачиваемости активов;

- наличие убытков;

- изменение источников финансирования (структуры пассивов).

Причины сокращения рентабельности всего капитала

- наличие убытков;

- снижение оборачиваемости активов.

Т.о. рентабельность собственного капитала характеризуется рентабельностью капитала и эффектом рычага.

12.6 Анализ показателей финансовой устойчивости и деловой активности.

Для анализа финансовой устойчивости используют следующие финансовые показатели:

1. Коэффициент автономии.

К_авт= IIIрП (РСК) / валюта баланса

Коэффициент автономии показывает, какую долю в источниках формирования хозяйственных средств занимает собственный капитал предприятия (т.е. концентрацию собственного капитала).

Если доля коэффициента автономии меньше 50% (т.е. К_авт < 0,5), финансовое состояние предприятия следует считать неустойчивым.

Некоторые аналитики считают, что значение коэффициента автономии должно быть на уровне 0,6 (60%).

При условии, что доля собственного капитала значительно высока (более 0,8) считают, что предприятие не оптимально формирует источники и не привлекает должным образом заемные средства с целью получения дополнительного дохода.

2. Коэффициент финансовой зависимости.

К_фз = Итог баланса / IIIрП (РСК)

Чем выше значение коэффициента финансовой зависимости, тем предприятие более зависимо от заемных источников средств.

3. Коэффициент концентрации привлеченного капитала.

К_кпк = (IVрП + VрП) / итог баланса

Коэффициент концентрации привлеченного капитала показывает долю привлеченных средств источниках финансирования деятельности предприятия, т.е. сколько привлеченных средств приходится на каждый рубль источников.

4. Коэффициент финансовой устойчивости.

К_фу = (IIIрП + IVрП) / итог баланса

Коэффициент финансовой устойчивости показывает какая часть имущества профинансирована за счет перманентного капитала.

5. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

К_сзсс = (IVрП + VрП) / IIIрП (РСК)

Оптимальное значение данного показателя должно быть не менее 0,7, т.е. на каждый рубль собственных источников должно приходиться на менее 70 копеек заемных средств.

Если коэффициент соотношения заемных и собственных средств больше 1, то предприятие считается финансово неустойчивым, хотя при условии высокой оборачиваемости оборотных средств данный коэффициент может достигать единицы.

6. Коэффициент обеспеченности СОС.

К_сос = СОС / оборотные средства

Коэффициент обеспеченности СОС показывает, какую долю в сумме текущих активов предприятия (оборотных средств) занимают СОС. Оптимальное значение данного показателя должно быть не менее 10% в составе оборотных активов.

7. Коэффициент маневренности.

К_м = СОС / IIIрП (РСК) (на уровне 0,5)

Коэффициент маневренности показывает, сколько рублей СОС приходится на каждый рубль собственных источников.

Т.о. обобщая вышесказанное можно отметить - анализ финансовой устойчивости предполагает оценку РСК и сравнение ее с величиной УК.

В процессе анализа сравнивают степень обеспеченности запасов и затрат источниками их финансирования и устанавливает уровень финансовой устойчивости предприятия.

Кроме того, это расчет и анализ коэффициентов финансовой устойчивости с точки зрения соответствия нормативам улучшения или ухудшения их значения. Особое значение имеет анализ структуры баланса.

Эффективность деятельности любого предприятия зависит от его деловой активности. Деловая активность рассматривается как результативность работы с точки зрения использования авансированного капитала и использования затрат (эффективность затрат).

Поэтому при анализе деловой активности работы предприятия рассматривается система показателей, отражающая эффективность использования ресурсов и степень доходности использования капитала предприятия т.е. рентабельность.

К показателям деловой активностиследует относить:

- темпы изменения выручки, прибыли, затрат;

- показатели, отражающие эффективность использования ресурсов:

- фондоотдача;

- производительность труда;

- показатели оборачиваемости.

Деловая активность предприятия определяется индексом деловой активности. Индекс деловой активности рассчитывается как произведение рентабельности от основной деятельности и коэффициента оборачиваемости оборотных средств.

При оценке деловой активности предприятия сопоставляют темпы роста (Тр):

· авансированного капитала

· темп роста прибыли

· темп роста выручки

Сопоставляются показатели отчетного года и предыдущего года.

Условие эффективности работы предприятия представляют неравенством:

Тр прибыли > Тр выручки > Тр авансированного капитала

Поскольку деловая активность предприятия ставится в прямую зависимость от уровня рентабельности и оборачиваемости оборотных средств.

В практике анализа используют систему показателей оборачиваемости и показателей рентабельности, приведенных в нижеследующих таблицах.

Показатели оборачиваемости

Показатель	Расчет	Характеристика показателя
Средняя величина активов (А (тыс.руб.))	(Аначало периода + Аконец периода)/2
Оборачиваемость активов (оборот)	Выручка/ Средняя величина активов	Характеризует скорость оборота совокупных активов
Длительность оборота активов (дни)	365/ Оборачиваемость активов	Характеризует длительность оборота совокупных активов
Оборачиваемость оборотных активов (оборот)	Выручка/ средняя величина ОА	Характеризует скорость оборота оборотных активов
Длительность оборота оборотных активов (дни)	365/ Оборачиваемость оборотных активов	Характеризует длительность оборота оборотных активов
Средняя дебиторская задолженность (ДЗ) (тыс.руб.)	(ДЗначало периода + ДЗконец периода)/
Оборачиваемость деби­торской задолженности (оборот)	Выручка/ средняя величина ДЗ	Характеризует кратность превышения выручки над средней ДЗ
Период погашения дебиторской задолжен­ности (дни)	365/ Оборачиваемость ДЗ (оборот)	Отражает средний сложившийся за период срок расчетов покупателей и заказчиков
Доля ДЗ в объеме оборотных активов (%)	Д3*100%/ оборотные активы	Характеризует «качество» структуры оборотных активов
Доля сомнительной ДЗ (%)	Д3сомн.*100	Свидетельствует качестве ДЗ
ДЗ
Средняя кредиторская задолженность (КЗ(тыс.руб.))	КрЗн.п. + КрЗк.п./
Оборачиваемость КЗ (оборот)	Выручка/ средняя КЗ	Характеризует кратность превышения выручки над средней КЗ
Период погашения КЗ (дни)	365/ оборот КЗ	Отражает средний за период срок расчетов с кредиторами
Доля КЗ в общей стоимости привлеченных средств (%)	Стоимость КЗ/ Стоимость привлеченных средств	Свидетельствует о качестве заемного капитала
Доля просроченной КЗ в стоимости КЗ (%)	Просроченная КЗ/ КЗ	Свидетельствует о нарушении платежной дисциплины, отражает косвенную вероятность признания предприятия банкротом.

Показатели рентабельности

Показатели	Алгоритм расчета	Характеристика показателя
Рентабельность активов (%)	ЧП/ Средняя величина активов	Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в активы
Рентабельность оборотных активов (%)	ЧП/Средняя величина оборотных активов	Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в оборотные активы
Рентабельность собственного капитала (%)	ЧП/ Собственный капитал	Величина прибыли, приходящаяся на каждый рубль вложенных собственниками средств
Уровень прибыльности (%)	Прибыль от продаж/ Расходы от обычной деятельности	Характеризует эффективность произведенных затрат
Рентабельность продаж (%)	ЧП/ Выручка	Характеризует доходность на каждый рубль выручки. Повышение означает рост деловой активности.

Таким образом, можно отметить, что условием деловой активности является более высокий темп прибыли по сравнению с темпом роста выручки и превышение темпов роста выручки по сравнению с темпами роста авансированного в деятельность предприятия капитала.

12.7 Анализ обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования. Типы финансовой устойчивости.

Показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов (источники средств – стоимость запасов).

Различают следующие источники формирования запасов:

· Собственные оборотные средства (СОС)

СОС = РСК

– Внеоборотные активы

– Дебиторская задолженность(свыше 12 мес)

· Долгосрочные источники формирования запасов (ДИФЗ)

ДИФЗ = СОС

+ Долгосрочные обязательства

· Общая величина основных источников формирования запасов (ОИФЗ)

ОИФЗ= СОС

+ Долгосрочные обязательства

+ Краткосрочные кредиты и займы

С учетом этих источников проводят анализ показателей обеспеченности запасов источниками их формирования.

В результате определяют:

1. Излишек или недостаток (+/-) собственных оборотных средств

+/- СОС = СОС – запасы и затраты

2. Излишек или недостаток (+/-) долгосрочных источников формирования запасов

(+/-) ДИФЗ = ДИФЗ – запасы и затраты

3. Излишек или недостаток (+/-) общей величины основных источников

+/- ОИФЗ = ОИФЗ – запасы и затраты

Таким образом, показатели обеспеченности запасов источников их формирования позволяют классифицировать финансовое состояние предприятии на 4 типа финансовой устойчивости:

I. Абсолютная финансовая устойчивость – крайне редкое явление, которое, достигается при соблюдении условий:

Σ СОС > Σ запасов и затрат

II. Нормальное финансовое состояние предприятия, достигается при соблюдении условий:

- запасы и затраты > Σ СОС (т.е. недостаток СОС);

- излишек или равенство долгосрочных источников над запасами и затратами.

III. Неустойчивое финансовое положение

- недостаток долгосрочных источников;

- недостаток СОС;

- излишек или равенство общей величины основных источников.

В данной ситуации наблюдается нарушение платежеспособности, однако сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения реального собственного капитала и СОС за счет дополнительного привлечения долгосрочных кредитов и займов.

IV. Кризисное состояние предприятия (на грани банкротства)

- недостаток СОС;

- недостаток долгосрочных источников;

- недостаток общей величины основных источников формирования.

Основанием способности выхода из неустойчивого и кризисного состояния является пополнение источников формирования запасов, оптимизация их структуры и обоснованное снижение уровня запасов.