2015-05-13
1436
Проблемы антиинфляционной политики в России
Экономика России очень чувствительна к курсу доллара: укрепление рубля вызывает рост долларового предложения, что сначала приводит к укреплению рубля на неустойчивом уровне, а потом к его падению. Отказавшись от такой политики, Центробанк и правительство страны вынуждены постоянно выкупать избыточную экспортную выручку и не могут реально управлять денежной массой, объем которой связан с количеством поступившей в страну валюты.
Политика правительства в отношении этих поступлений имеет три направления.
Первое – это стерилизация валюты1 за счет профицита бюджета и Пенсионного фонда.
Второе направление – снижение инфляционных ожиданий, которые в России сильнее связаны с курсом, чем с издержками. При устойчивом номинальном курсе спрос на деньги снижается.
Третье направление – увеличение денежной доли в расчетах естественных монополий с бюджетом и, соответственно, усиление их давления на экономику.
Эти меры позволяют снизить инфляцию и замедлить укрепление реального курса рубля. Но результат и длительность действия этих мер предсказать невозможно. Это всегда только надежда.
|
|
|
1 Стерилизация – специальный тип операций центрального банка на открытом рынке, осуществляемый для компенсации влияния валютной интервенции на количество резервов в денежно-кредитной системе. Так, например, продавая иностранную валюту для поддержки курса национальной валюты, центральный банк сокращает одновременно количество резервов в банковской системе. Сокращение резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения и росту ставки процента. Для компенсации этого процесса центральный банк будет одновременно с продажей иностранной валюты покупать на открытом рынке правительственные ценные бумаги, увеличивая тем самым количество денег. Этот процесс будет компенсировать сокращение денежного предложения.
Таким образом, проблема курса остается самой сложной и самой больной и не имеет стандартных решений.
...С ростом цен на нефть и увеличением притока капитала при ограниченных возможностях стерилизации избыточной ликвидности российские денежные власти оказались перед выбором: ускорение инфляции или повышение темпов укрепления рубля. Располагая ограниченным набором сте-рилизационных инструментов, Центральный банк не всегда может стремиться к достижению одновременно двух целей: препятствовать чрезмерному укреплению рубля, поддерживая тем самым конкурентоспособность российских производителей, и снижать инфляцию.
В первом случае Банку России приходится накапливать резервы, скупая валюту и покрывая разницу между спросом и предложением на валютном рынке, взамен эмитируя рубли.
|
|
|
Поскольку темпы роста денежной массы в результате активного наращивания резервов превышают темпы увеличения спроса на деньги, Банк России предпринимает шаги по стерилизации этих излишков, но в условиях недостаточной развитости российского финансового рынка он оказывается не в состоянии полностью контролировать рост денежного предложения, что неизбежно приводит к ускорению инфляции. Если же доминирующей задачей Центрального банка станет ее снижение, то, ужесточая денежно-кредитную политику, он будет вынужден уменьшить масштабы накопления резервов. В результате при значительном притоке валюты вследствие высоких цен на основные товары российского экспорта и возрастающего притока капитала рубль неизбежно укрепится. По нашим оценкам, дополнительного снижения среднегодового реального курса рубля на 1% при прочих равных условиях можно добиться за счет прироста валютных резервов ЦБ на 1% ВВП [что, по данным 2002 г., составляет около 3,5 млрд долл.).
Далее предположим, что в результате произошло дополнительное расширение денежной базы, пропорциональное росту резервов, и ни ЦБ, ни Правительство РФ не предпринимали никаких действий по стерилизации избыточного денежного предложения. Тогда дополнительное предложение денег в экономике в среднем приведет к росту потребительских цен примерно на 2% (с лагом, достигающим 9 мес).
Для того чтобы сделать выбор, что лучше – лишние 2% инфляции или дополнительный 1% укрепления рубля, – необходимо оценить влияние на экономику как инфляции, так и реального обменного курса.
Источники: Из выступления Е. Гайдара на конференции инвесторов в июне 2001 г. http://vfww.polit.ru/documents/424746.btml:
Инфляция и валютная политика// Вопросы экономики. – 2003. – № 12. – С. 43–44
При выборе варианта антиинфляционной политики необходимо в первую очередь правильно выявить ее источники.
Если имеем дело преимущественно с инфляцией спроса, основными направлениями антиинфляционной политики будут:
♦ сокращение темпов роста денежной массы за счет осуществления ограничительной кредитно-денежной политики: повышения цены кредита, сокращения выпуска денег и т.п.;
♦ запрет на эмиссионный способ покрытия бюджетного дефицита.
Если речь идет об инфляции предложения, правительство будет осуществлять:
♦ понижение налоговых ставок в целях создания стимулов для развития производства;
♦ снижение степени монополизации экономики – осуществление активного антимонопольного регулирования;
♦ повышение производительности факторов производства.
При осуществлении антиинфляционной политики важно также принимать во внимание степень инфляционных процессов и их продолжительность.
Если инфляция носит умеренный характер, возможно, что государство не будет склонно принимать сильные антиинфляционные меры. Скорее всего, антиинфляционная политика в такой ситуации будет носить адаптационный характер: правительство постепенно индексирует экономику, привязывая рост цен к росту заработной платы.
Если правительство имеет дело с галопирующей инфляцией, а тем более с гиперинфляцией, мероприятия антиинфляционной политики должны быть более радикальными. В качестве удачного примера осуществления таких радикальных мероприятий, когда была резко сокращена денежная масса в обращении, можно привести Польшу в начале 1990-х гг., когда благодаря жесткой политике правительства удалось преодолеть инфляцию, достигавшую, по разным оценкам, уровня 500–550% в год.
В России попытки быстро сократить денежную массу в обращении привели к росту неплатежей, падению платежеспособного спроса, спаду в производственной сфере. В 1998 г. правительство страны разработало новую стабилизационную программу, направленную как на ограничение инфляционных тенденций, так и на активизацию инвестиционного процесса в отечественной экономике.
|
|
|
При выборе антиинфляционной политики важно принимать во внимание конкретные экономико-политические условия, особенности и традиции данной страны, господствующие психологические установки, степень реализованное™ социальных преобразований.
Важно также учитывать мировые инфляционные тенденции.
