Вопрос 2. Деловой и финансовый риск

При анализе операционного и финансового левериджа используют 2 вида риска:

1. деловой (бизнес-риск), под которым понимают риск доходов акционеров фирмы в ситуации, когда не используется ЗК;

2. финансовый риск – дополнительный риск, которому подвергаются владельцы обыкновенных акций в результате принятия фирмой решения о привлечении заемных средств.

Таким образом, фирма всегда имеет некую степень риска, свойственную ее операционной деятельности (бизнес-риск). Если же она использует ЗК, то фактически разделяет своих инвесторов на 2 группы (владельцы СК и ЗК) и концентрирует большую часть делового риска только на одной из них – владельцах обыкновенных акций. Соответственно, в этом случае владельцы обыкновенных акций будут требовать компенсацию за больший риск в виде большей доходности.

Деловой риск определяется непостоянством доходности инвестированного в фирму капитала.

EBIT – операционная прибыль.

Если фирма не привлекает заемное финансирование:

ROE = Чистая прибыль/ Капитал.

Соответственно, деловой риск без заемных средств определяется стандартным отклонением рентабельности СК.

Деловой риск в значительной мере зависит от удельного веса постоянных затрат. если доля постоянных затрат высока, то даже незначительный спад продаж приведет к резкому снижению рентабельности СК. Чем выше постоянные затраты, тем выше деловой риск.

(график)

Концентрация делового риска на акционерах в силу принятия решения о привлечении ЗК возникает потому, что кредиторы получают постоянные фиксированные процентные выплаты и не несут делового риска. Доход кредиторов не зависит от успешности или неуспешности операционной деятельности фирмы. Как правило, финансирование с использованием заемных средств повышает ожидаемую доходность инвестиций, но задолженность также повышает рискованность инвестиций для владельцев обыкновенных акций.