Рекомендации по выполнению практического задания (расчет и анализ экономической эффективности вариантов проекта)
Оценка эффективности инвестиций по системе международных показателей
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:
1. чистый дисконтированный доход NPV (net present value, ЧДД);
2. индекс доходности PI (profitability index, ИД);
3. внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return, ВНД);
4. срок окупаемости (payback period, PP).
Чистый дисконтированный доход NPV определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина NPV для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:
,
где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,
3t – затраты, осуществляемые на том же шаге,
Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,
|
|
Э = (Rt –3t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге,
r – постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (процентная ставка).
Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения NPV. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и через Зt+ обозначают затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда:
,
где К — сумма дисконтированных капиталовложений.
Модифицированный показатель NPV выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений К.
Определение NPV требует следующих шагов:
1) выбора ставки дисконтирования;
2) вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;
3) вычисления текущей стоимости требуемых для проекта капиталовложений;
4) вычитания из текущей стоимости всех доходов текущей стоимости капиталовложений.
Индекс доходности PI представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных притоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений
,
Индекс доходности тесно связан с NPV: если NPV положителен, то PI >1 и наоборот. Если PI >1, проект эффективен, если PI <1 – неэффективен.
Внутренняя норма доходности IRR представляет собой ту норму дисконта r, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (NPV равен нулю).
|
|
Иными словами Евн (IRR) является решением уравнения:
,
Практическое применение данного метода сводится к нахождению дисконтирующего множителя, обеспечивающего равенство NPV=0. Ориентируясь на существующие на момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования V1 <V2 таким образом, чтобы в интервале (V1, V2) функция NPV=f(V) меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот. Далее для расчета IRR используется формула
где r1 — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r1)<0; f(r1)>0;
r2 — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r2)<0; f(r2)>0.
Точность вычислений обратна длине интервала (r1, r2). Поэтому наибольшая аппроксимация достигается в том случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).
Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (r), то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать NPV.
Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.