Предельная цена капитала

Цена существующей структуры капитала – это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что с течением времени взвешенная цена капитала под влиянием множества факторов будет меняться. В связи с этим вводится понятие предельной цены капитала.

Предельная цена капитала (Marginal Cost of Capital. MCC) вычисляется на основе прогнозных значений расходов, которые предприятие будет нести в целях воспроизводства требуемой структуры капитала при складывающихся условиях фондового рынка. Особенно это актуально при планировании инвестиционных расходов.

До тех пор, пока внутренняя ставка рентабельности IRR будет выше предельной цены нового финансирования, инвестиционный проект останется привлекательным. Точка, в которой внутренняя ставка рентабельности пересекает предельную цена капитала, будет соответствовать оптимальному бюджету капиталовложений.

Предельная цена капитала используется в процессе анализа решений по капиталовложениям. Она выполняет роль требуемой (барьерной) ставки для привлечения нового источника финансирования.

Расчет предельной стоимости капитала включает следующие шаги:

1.Определение цены процентной доли финансирования по каждому источнику привлечения капитала. Используется анализ рыночных условий и оценка ожиданий инвесторов.

2.Нахождение уровней нового финансирования в соответствии с политикой структуры капитала.

Эти уровни называются точками излома или критическими:

Объем нового финансирования из источника капитала

Точки излома =---------------------------------------------------------------------------

Доля источника финансирования в структуре капитала

3.Вычисление взвешенной цены капитала в диапазоне финансирования между точками излома.

4.Построение диаграммы, или шкалы предельной цены капитала, которая отражает средневзвешенную цену для каждого уровня нового финансирования. Последующее совмещение ее с графиком инвестиционных возможностей позволит отобрать те инвестиционные проекты, чья внутренняя норма рентабельности будет выше предельной стоимости капитала. Точка пересечения IRR и ПСК будет соответствовать оптимальному бюджету капиталовложений.

Пример. Предельная цена капитала и формирование бюджета капиталовложений.

Предприятие рассматривает три проекта инвестиций.

Проект	Инвестиции млн.руб.	IRR,%
А Б В

Если эти проекты будут приняты, то финансирование состоит из 50% долгосрочного займа и 50% обыкновенных акций. Фирма реинвестирует 3,6 млн. руб. и будет рассматривать только влияние роста стоимости обыкновенных акций на предельную цену капитала.

Выполним намеченные ранее шаги:

1. Цена капитала %:

Долгосрочные займы 5

Обыкновенные акции (3.6 м.р.) 15

Новые простые акции 19

2.Точка излома 3600/0,5 = 7200 т.р.

3. Если будет использоваться реинвестирование, то средневзвешенная цена капитала в первом диапазоне финансирования составит

ССК₁ = 0,5× 5% + 0,5 × 15% =10%

Если использовать долгосрочные займы и новые обыкновенные акции, то средневзвешенная стоимость капитала во втором диапазоне финансирования составит:

ССК₂ = = 0,5× 5% + 0,5 ×19% =12%

Логика расчета ПСК по диапазонам финансирования в таблице.

Диапазон нового финансирования тыс.руб.	Источник капитала	Доля капитала %	Цена источника капитала,%	ПСК, %
0 -7200   7200 и более	Долгосрочный заем Обыкновенные акции (реинвестирование)     Долгосрочный заем   Новые обыкновенные акции			2,5     7,5 Итого 10   2,5   9,5 Итого 12
				ПСК = 12

Резюме.

Предприятие может направить 7200 т.р. на новые капиталовложения, не изменяя пропорции между реинвестированными акциями и долгосрочным займом. Предельная цена капитала 10%, что ниже внутренней ставки рентабельности проектов А и Б.

Инвестиции следует продолжать до той точки, в которой внутренняя ставка рентабельности IRR сравняется с предельной стоимостью капитала (ПСК). От проекта В придется отказаться. Оптимальный бюджет капиталовложений составит 8 млн. руб., необходимых для осуществления проектов А и Б.

Рис.