Лекция 2. Акции. Ключевой проблемой российского здравоохранения является значительный разрыв между государственными гарантиями и их ресурсным и финансовым обеспечением. По

Проблемы финансирования.

Ключевой проблемой российского здравоохранения является значительный разрыв между государственными гарантиями и их ресурсным и финансовым обеспечением. По минимальной оценке объем государственного финансирования сферы медицинских услуг за счет бюджетов всех уровней и средств ОМС в реальном выражении уменьшился в течение 1990-х годов на 1\3. Его рост, начавшийся с 2000 года и активно продолжающийся в 2009-2012 годах за счет федеральных источников, недостаточен для компенсации произошедшего ранее снижения. Государственные гарантии в сфере медицинских услуг, установленные в советское время, остались практически неизменными, а затраты, необходимые для их обеспечения, увеличились из-за появления новых фондоемких медицинских технологий и новых дорогостоящих лекарственных препаратов.

Финансовая необеспеченность государственных гарантий обусловило рост легальных и теневых расходов пациентов на приобретение лекарств и оплату медицинских услуг, ухудшение их доступности и качества для широких слове населения. Возникла несоответствие между реальными потребностями системы здравоохранения и уровнем ее финансирования. Для преодоления сложившегося противоречия необходимо обеспечить равновесие между медицинской и экономической составляющими данной системы. Без выбора долгосрочных приоритетов в развитии данной системы здравоохранения, определения целей и задач планирования медицинской помощи и оценки ее ресурсного обеспечения, дополнительные государственные инвестиции не обеспечивают позитивных изменений показателей здоровья населения.

Финансирование учреждений здравоохранения из нескольких источников создает ряд трудностей в планировании финансово-экономической деятельности учреждения, ведении бухгалтерского учета, в частности, в учете лекарственных средств. Переход на одноканальное финансирование здравоохранения через систему обязательного медицинского страхования в 2013 году позволит решить вышеуказанные проблемы. Оплата медицинской помощи будет осуществляться по полному тарифу, включающему все статьи расходов учреждения за исключением капитального строительства и дорогостоящего медицинского оборудования.

Акции Первое публичное акционерное общество в мире возникло в Великобритании около450 лет назад. Им стала «Московская компания», просуществовавшая с 1555 по1917 г. Сегодня акционерное общество – это наиболее распространенная формаорганизации предприятий.

Вставка 3.1. В. Пикуль. «Бонавентуре» – добрая удача (печатается по: В. Пикуль избранные произведения в 4-х томах. М., «Современник», 1988. Т. 4., с. 306 – 314) .Кабот преподавал космографию юному Эдуарду У1, он стучал драгоценным перстнем по мифическим картам, где все еще было неясно, туманно, таинственно. Вашему величеству, - утверждал он, - следует искать новые пути на Восток, куда еще не успели забраться пропахшие чесноком испанцы, пронырливые, будто корабельные крысы. Король соглашался, что треска вкуснее селедки: Но я не откажусь от золота, мехов и алмазов. Лондонские негоцианты образовали компанию, для которой купили три корабля. В начальники экспедиции был выбран Хью Уиллоуби – за его большой рост, а пилотом (штурманом) эскадры назначили Ричарда Ченслера – за его большой ум. Иван Грозный еще не был. грозным!.Иван 1У принял Ченслера на престоле, в одеждах, покрытых «листовым золотом», с короною на голове, с жезлом в правой руке. Королевской хартией 1555 года Мария Тюдор образовала «МОСКОВСКУЮ КОМПАНИЮ». На этот раз Ченслер прибыл в Москву уже не самозванным гостем, а персоной вполне официальной, его сопровождали агенты «Московской компании», вооруженные королевской хартией с правом торговать, где им вздумается. Иван 1У был рад снова увидеть Ченслера. Иван Васильевич велел купцам русским вступить в торги с негоциантами, а Ченслеру сказал: - За морями бурными и студеными, за лесами дремучими и топями непролазными – пусть всяк ведает! – живет народ добрый и ласковый, едино лишь о союзах верных печется. Николас Ченслер, сын Ричарда Ченслера, жил (и, кажется, умер) в Москве. Целых полтора столетия зыбкая дорога между Лондоном и Архангельском была единственной коммуникацией, связывавшей Россию с Европой. Так длилось до Петра 1, открывшего окно в Европу со стороны хмурой Балтики. «Московская компания», основанная Себасьяном Каботом в 1555 году, просуществовала до 1917 года, когда наша страна вступала в новую эпоху.

Определение акции в российском законодательстве, как это ни странно, дано не взаконе «Об акционерных обществах», а в законе «О рынке ценных бумаг». Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд имущественных инеимущественных прав. Имущественные права – это права на получение:ДивидендовЛиквидационной стоимости акции. Неимущественные права – это:Право на участие в общем собрании акционеровПраво голоса на общем собрании акционеровПраво на получение информации о деятельности акционерного общества, о составеакционеровПраво вносить вопросы в повестку дня общего собрания акционеров, и так далее.Конечно, неимущественные права интересуют акционеров не сами по себе, а всвязи с тем, что они так или иначе связаны с осуществлением имущественныхправ.Акционерное общество может эмитировать обыкновенные и привилегированныеакции. Доля привилегированных акций в оплаченном уставном капиталеакционерного общества не может превышать 25 %. Обыкновенные (простые) акции предоставляют своему владельцу всеправа, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собранииакционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества естьчистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у обществав момент ликвидации осталось имущества после расчетов с кредиторами. Всепростые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждаяобыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собранииакционеров. Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса наобщем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и определенныйразмер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акцийодного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные праваи привилегии и иметь разные номиналы.Интересно, что закон «Об акционерных обществах» предоставляет широкиевозможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так,например, устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним.Кроме того, по закону «Об акционерных обществах» владельцы привилегированныхакций имеют право голоса при решении вопросов на общем собранииакционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают правоголоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случаеневыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размерликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначенследующим образом:в виде фиксированной денежной суммыв виде процента от номинальной стоимости акциив уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационнойстоимостив уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов иликвидационной стоимости привилегированных акций.В последнем случае привилегированные акции имеют право на получение дивиденданаравне с простыми акциями, а ликвидационная стоимость определяется вустановленном законом порядке, но не может быть ниже номинала акции. Дивиденд – это доход по акции, это часть чистой прибылиакционерного общества, выплачиваемая акционеру. Решение о выплате дивидендовпринимает общее собрание акционеров по предложению совета директоров. Общеесобрание не может увеличить размер дивиденда по сравнению с предложеннымсоветом директоров, даже если у общества огромная чистая прибыль, но может егоуменьшить.Дивиденд, приходящийся на одну акцию и выраженный в денежной сумме, по-другомуназывается массой дивиденда. Масса дивиденда, соотнесенная сноминальной стоимостью акции, показывает ставку дивиденда. Ставка дивиденда выражается в процентах. Дивиденд начисляется и выплачиваетсятолько на те акции, которые находятся в обращении. Если акционерное обществовыкупило акции у акционеров, и они находятся на балансе АО, то такие акции неучаствуют в голосовании, по ним не начисляется и не выплачивается дивиденд.Привилегированные акции всегда имеют преимущества перед простыми с точкизрения очередности выплат. Так, в любом случае дивиденды по привилегированнымакциям начисляются и выплачиваются до того, как начисляются и выплачиваютсядивиденды по простым акциям. То же относится и к выплате ликвидационнойстоимости акций. Если у акционерного общества нет в текущем году чистойприбыли, то дивиденды по простым акциям не будут выплачены. Дивиденды же попривилегированным акциям могут выплачиваться не только из чистой прибыли, нои из специального фонда, если такой фонд был сформирован.В мировой практике выпускается множество разновидностей как обыкновенных (вотличие от России), так и привилегированных акций. Так, например, простыеакции могут различаться по режиму голосования (предоставлять один илинесколько голосов). В Российской Федерации все обыкновенные акции одногоэмитента имеют равные права. Что касается выпуска привилегированных акций, тороссийское законодательство не содержит никаких ограничений на этот счет.

Вставка 3.2. Все обыкновенные акции по российскому законодательству предоставляют своим владельцам равный объем прав. Однако, как гласит один из основных законов философии, «количество переходит в качество». Размер пакета голосующих акций играет существенное значение с точки зрения прав акционера. 1 % - право ознакомиться с информацией, содержащейся в реестре акционеров, право на обращение в суд с иском к члену совета директоров АО 2 % - право внести 2 предложения в повестку дня общего собрания акционеров, право выдвинуть кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию АО 10 % - право требования созыва внеочередного общего собрания акционеров, право на ознакомление со списком участников общего собрания акционеров, право требования проверки финансово-хозяйственной деятельности АО 25 % + 1 голос - право блокировать решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, о реорганизации и ликвидации АО, о заключении крупных сделок 30 % - право проведения нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося 50 % + 1 голос – право проведения общего собрания акционеров, принятия необходимых решений на нем, за исключением вопросов, связанных с изменением устава, о реорганизации и ликвидации АО, о заключении крупных сделок 75 % - полный контроль над акционерным обществом

Можно выделить следующие основные разновидности привилегированных акций:кумулятивныенекумулятивныеконвертируемыеучаствующиепривилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендовголосующие привилегированные акции, и так далее. Кумулятивные привилегированные акции отличаются от некумулятивныхтем, что в случае невыплаты дивидендов по кумулятивным акциям эти дивиденды«накапливаются» и выплачиваются при первой же возможности. Например, если уакционерного общества нет чистой прибыли и не сформирован специальный фонд длявыплаты дивидендов по привилегированным акциям, то такие дивиденды за текущийгод и не будут выплачены. Однако когда чистой прибыли будет достаточно, тодивиденды по кумулятивным акциям будут выплачены суммарно за все предыдущиегоды. Если же дивиденды не выплачены по некумулятивным акциям, то они уже небудут за этот год выплачены никогда, однако сами акции получают право голоса наобщем собрании акционеров наряду с обыкновенными до того момента, пока неначнут выплачиваться дивиденды. Конвертируемые привилегированные акции – это акции, которые приопределенных условиях могут быть превращены (конвертированы) в другие ценныебумаги, чаще всего - в обыкновенные акции. Участвующие привилегированные акции названы так потому, что ониучаствуют в дополнительном распределении чистой прибыли. По таким акциямустановлен минимальный фиксированный уровень дивиденда, однако, если прибылибудет достаточно, то эти акции получат дивиденд наравне с обыкновеннымиакциями. Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов – этоакции, размер дивидендов по которым «привязан» к какому-то показателю,экономическому индикатору, например, к ставке по депозитам в банках высшейкатегории надежности, к уровню инфляции, к доходности на рынке государственныхценных бумаг и т.д.Акции имеют свою цену. Различают следующие виды цены акции:НоминальнаяЭмиссионнаяКурсоваяБалансоваяЛиквидационная. Номинальная цена акций прямо связана с величиной уставногокапитала. Ведь уставный капитал акционерного общества формируется за счетноминальной стоимости размещенных акций. В некоторых странах, например, в США,акции могут быть выпущены и без указания номинала. В этом случае определяетсятолько, какую долю в уставном капитале представляет одна акция. В России акциимогут выпускаться только с указанием номинальной стоимости, который неограничен не минимальной, ни максимальной величиной.Акционерные общества по решению общего собрания акционеров могут изменятьноминальную стоимость акций. Сплит, или дробление акций – это уменьшение номинальной стоимостиакций с одновременным пропорциональным увеличением их количества. Например,вместо одной акции с номиналом 10 рублей появляются 10 акций номиналом 1 рубль. Консолидация, или обратный сплит акций – это увеличениеноминальной стоимости акций с одновременным пропорциональным уменьшением ихчисла в обращении. Например, вместо 10 акций с номиналом в 1 рубль будутвыпущены 5 акций с номиналом в 2 рубля.Дробление и консолидация акций не ведут к изменению уставного капитала, аозначают лишь изменение количества акций в обращении. Эмиссионная цена акций – это цена, по которой акции продаются ихпервым владельцам. Эмиссионная цена не может быть ниже, чем номинал, посколькутогда акционерное общество не сможет сформировать свой уставный каптал. Разницамежду эмиссионной и номинальной стоимостью акции составляет эмиссионныйдоход. Эмиссионный доход является добавочным капиталом акционерногообщества, он не может быть использован на цели потребления, то есть не можетбыть выплачен в виде дивидендов. Рыночная, или курсовая стоимость акции – это цена, по которойакция продается на вторичном рынке. Это – основная форма цены. Именно рыночнаяцена показывает, чего «стоит» акция. Рыночная цена зависит от многих факторов,которые в совокупности проявляются на рынке как соотношение спроса ипредложения на данные акции. Для инвесторов основным вопросом является,принесет ли данная акция дивиденды? В зависимости от ответа на этот вопрос искладываются предпочтения инвесторов. Инвестор сравнивает индивидуальный доход,приносимый конкретной акцией, со средней нормой доходности в настоящий момент.Например, акция приносит дивиденд 10 рублей в год. Сколько целесообразнозаплатить за такую акцию? Можно дать следующий ответ: столько же, сколько денегследовало бы положить в банк, чтобы получить такой же доход, и если банквыплачивает 10 % годовых своим вкладчикам по депозитам, то цена акции будет100рублей:ДивидендКурс акции = ------------------------------------------------ ´ 100 %Ставка процентаПроизведение рыночной стоимости акции на количество выпущенных акций определяет капитализацию компаний. Совокупная капитализация всех компаний, акциикоторых обращаются на фондовом рынке, определяет капитализацию рынкаценных бумаг в целом. Балансовая стоимость акций – это стоимость акции, рассчитанная поданным бухгалтерского баланса акционерного общества. Она определяется какчастное от деления стоимости чистых активов (имущества) акционерного обществана количество выпущенных акций и показывает, таким образом, величину активовакционерного общества по данным баланса, приходящихся на одну акцию. На первыйвзгляд кажется, что именно эта цена и является самой «справедливой» ценойакции. Но это не так. Во-первых, активы предприятия оцениваются по балансовой,а не по рыночной стоимости, а они не всегда совпадают. А во-вторых, как ужеговорилось, для инвестора важно не то, какими активами обладает предприятие, ато, какую прибыль оно способно приносить в будущем. Например, в консалтинговойфирме основным «активом» являются «мозги» – интеллектуальные способностиработников-консультантов, а они вообще никак не отражены в балансе. Такимобразом, балансовая стоимость акции такой компании может быть невысокая, арыночная – наоборот, очень высокая. Ликвидационная стоимость акций – это та величина, которуюполучают акционеры в случае ликвидации акционерного общества. После того какобщество в процессе ликвидации расплатится со всеми кредиторами, оставшеесяимущество ликвидируется (продается), а вырученная сумма делится средиакционеров. При этом сначала выплачивается ликвидационная стоимостьпривилегированных акций, а затем из оставшихся средств рассчитывается ивыплачивается ликвидационная стоимость обыкновенных акций.Акции выпускаются только акционерными обществами. Акционерные общества могутбыть открытыми и закрытыми. Открытое акционерное общество (ОАО) характеризуется тем, что егоакции могут свободно обращаться на рынке, покупать и продавать их могут всежелающие. Количество акционеров такого общества ограничено потенциально лишьчислом акций. Акции открытых акционерных обществ могут обращаться на фондовойбирже. Закрытое акционерное общество (ЗАО) характеризуется тем, что числоего акционеров ограничено, их не может быть более 50, а акции не могут свободнообращаться на рынке. Если акционер такого общества захочет продать свои акции,сначала он должен предложить их другим акционерам. Если никто из акционеров этиакции не захочет купить, то эти акции должны быть предложены к выкупу самомуакционерному обществу. И только если и само акционерное общество откажется ихвыкупить, акции могут быть предложены сторонним инвестором. Акции закрытыхакционерных обществ не могут обращаться на фондовой бирже.Инвесторы, которые хотели бы купить акции, обращают внимание на рядпоказателей, характеризующих акцию. Рассмотрим некоторые из них. Доход на акцию (EPS). Этот показатель показывает прибыль,оставшуюся у компании после выплаты налогов, дивидендов по привилегированнымакциям, приходящуюся на одну обыкновенную акцию (в денежной сумме).Прибыль после налогообложения и выплаты процентов идивидендов по привилегированным акциям EPS = ------------------------------------------------------------------------Количество обыкновенных акцийЭтот показатель можно сравнивать с дивидендом, приходящимся на акцию. Еслипоказатель дохода на акцию больше размера дивиденда, это означает, что не всяприбыль была распределена в виде дивиденда, а часть ее «вернулась» впроизводства, была капитализирована, что означает развитие предприятия,будущий рост, усиление конкурентных позиций на рынке, а значит – ипотенциальный рост прибыли, а также курсовой стоимости акции.Отношение цены акции к доходу на акцию (P\E). Этот показатель рассчитываетсякак отношение текущей рыночной цены акции к показателю EPS.Текущая рыночная цена акцииP\E = ---------------------------------------------EPSКакова экономическая интерпретация коэффициента P\E?Для инвестора он показывает, за сколько лет при постоянном показателе доходана акцию окупятся его затраты на покупку данной акции. Высокое значениеданного показателя свидетельствует о том, что инвесторы оптимистичнооценивают перспективы данной компании и готовы дать высокую цену за единицудохода. Однако, с другой стороны, высокое значение коэффициента P\E можнорассматривать и как свидетельство высокого риска, поскольку цена акцииспекулятивна по отношению к доходам, которые лежат в ее основе. Возможно,цена акции завышена по сравнению с ее реальной стоимостью.Кроме самой цены акций инвесторы принимают во внимание также и изменчивостьэтой цены. Изменчивость цены акции характеризуется b-коэффициентом. Онпоказывает, как поведет цена данной акции при изменении всего рынка акций илиего определенной части (это характеризуется каким-то индексом). По-другомуможно сказать, что коэффициент бета служит мерой эластичности процентногоизменения цены акции по отношению к одновременному процентному изменениюрынка (или индекса).Коэффициент бета рынка (или индекса) принимается за 1. Если коэффициент бетакакой-то акции больше 1, это означает, что при повышении или снижении цен нарынке акций на рынке на 10 % цена на эту конкретную акцию вырастет (илиупадет) больше чем на 10 %. Значение коэффициента бета от 0 до 1свидетельствует о том, что при росте рынка акций на 10 % цена данной акциитакже вырастет, но в меньшей степени. Значение коэффициента бета меньше 1свидетельствует о том, что при росте рынка цена данной акции будет падать, инаоборот, т.е. цена такой акции меняется в направлении, противоположномдвижению рынка (можно привести пример из области триллеров, когда в странеразруха, война, нищета, «все падает», то доходы похоронной компании, а,следовательно, и курс ее акций, растет).В настоящее время кроме самих акций выпускается ряд производных финансовыхинструментов, связанных с акциями. Некоторые из этих инструментов выпускаютсяэмитентом акций, то есть самим акционерным обществом: варранты, подписныеправа, конвертируемые облигации. Другие – профессиональными участниками рынкаценных бумаг: американские депозитарные расписки, глобальные депозитарныерасписки. Быстро развивается и рынок опционных и фьючерсных контрактов, воснове которых лежат акции.

Вставка 3.3. Опционы Salomon Brothers: “Купи себе немного русских акций!” . «При покупке российских акций западные фонды очень часто не делают различий между бумагами разных эмитентов и просят приобрести «чего-нибудь российского», - так прокомментировал свое решение о реализации новой программы в московском офисе Саломон Бразерс. – Поэтому мы решили сделать своеобразный набор из акций, чтобы облегчить принятие решения для своих клиентов». Выпускаемые Саломон Бразерс опционы типа колл (на покупку) будут давать право на покупку акций сразу пяти крупных российских компаний. . Из множества акций российских эмитентов эксперты банка отобрали бумаги НГ «ЛУКОЙЛ», АО «Мосэнерго», АО «Ростелеком», АО «Иркутскэнерго» и АО «Черногорнефть»..Стоимость акции каждого эмитента в опционе в начале реализации программы будет одинаковой. При этом начальная цена опциона составит 2 доллара, что означает следующее: в пакет войдет примерно 4 акции «Иркутскэнерго», ½ акции «Мосэнерго», примерно 1/6 акции «Ростелекома», 1\!: акции «Черногорнефти» и 1/20 акции «ЛУКОЙЛ». В настоящее время Саломон Бразерс уже выпустил 12,5 млн. опционов. Опционы уже прошли процедуру листинга на Франкфуртской фондовой бирже. Д. Голубков Коммерсант-Ъ 14.08.1996 г.

Несмотря на то, что рынок акций –по объему не самый значительный сегментфондового рынка, рынок акций – это одна из наиболее интересных и интригующихего частей. Лекция 3. Облигации Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право еевладельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срокноминальной стоимости облигации и процента от нее либо иного имущественного эквивалента. Облигация – одна из самых распространенных ценных бумаг. Эмитентами облигациймогут быть как юридические лица – предприятия, фирмы, банки, учрежденные влюбой организационно-правовой форме (акционерное общество, иное хозяйственноеобщество с ограниченной ответственностью, даже в определенных законом случаях– некоммерческие организации), так и государство в лице органовгосударственной власти и управления разного уровня.Облигация – это долговая ценная бумага, поэтому она обладает приоритетом посравнению с акциями с точки зрения очередности выполнения обязательств поценным бумагам. Проценты по облигациям и погашение самих облигаций всегдаосуществляется до выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновеннымакциям. В случае невыполнения эмитентом обязательств по облигациям, инвесторымогут инициировать законные процедуры взыскания задолженности, вплоть добанкротства эмитента. Однако облигации никогда не дают право на участие вуправлении эмитентом.Облигации обязательно имеют номинальную стоимость и конечный срок погашения.В мировой практике случаются случаи, когда срок погашения не определен(например, выпуски консолей – государственных ценных бумаг в Великобритании,первый из которых был сделан в 1750 году, и которые находятся в обращении и внастоящее время). Однако выпуск облигаций без определенного срока погашения –редкое явление. По российскому законодательству срок обращения облигацийжестко определяется в условиях выпуска. Минимальный и максимальный срокобращения в России для облигаций частных эмитентов не определен, длягосударственных облигаций он ограничен 30 годами.По форме выпуска облигации могут быть выпущены как в документарной, так и вбездокументарной форме. По форме владения облигации могут быть как именными,так и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций эмитент обязанобеспечить ведение реестра собственников облигаций в установленном закономпорядке (кроме государственных облигаций, по ним реестр владельцев неведется).Облигации могут погашаться:Деньгами. Погашение осуществляется всегда по номиналу.Товарами. Примером таких облигаций можно назвать облигации ВАЗа, которыепогашались автомобилями «ВАЗ» того или иного выпускаУслугами. Так несколько лет назад Министерство путей сообщения РФ выпустилооблигации, которые погашались грузоперевозками. Владелец такой облигации имелправо на определенное количество «тонно-километров».Ценными бумагами. В условиях выпуска может быть определено, что при погашенииинвестору выдаются другие, заранее определенные ценные бумаги. Например, вслучае конвертируемых облигаций они в момент погашения, как правило,конвертируются в обыкновенные акции.

Вставка 3.4. Облигации АО «Нефис»: туалетное мыло вместо денег Российские промышленные предприятия все чаще начинают обращаться к рынку капиталов в надежде получить недостающие для финансирования различных программ средства. Причем делается это не только за счет эмиссии акций, но и менее традиционным путем выпуска облигационных займов. Подобным образом поступило казанское АО «Нефис», чьи облигации со вчерашнего дня стали активно обращаться на вторичном рынке. Правда, пока российские предприятия предпочитают выпускать облигации с товарным номиналом, что придает всем корпоративным займам на территории России специфический оттенок. Практика «товар вместо денег» широко применяется российскими промышленными предприятиями довольно давно. Случаи оплаты труда рабочих кирпичами, наборами кухонных кастрюль и сковородок и другими предметами не первой необходимости встречаются все чаще и уже никого не удивляют. Примерно из той же серии и выпуск товарных облигаций. Правда, до недавнего времени эмитировать подобные ценные бумаги пытались лишь самые крупные компании (АО «АвтоВАЗ» или АО «Коминефть»), которые могли предложить в оплату облигаций соответственно либо автомобили, либо нефть. Однако случай с АО «Нефис», погашающим свои облигации стиральным порошком «Лотос», глицерином или туалетным мылом, позволяет говорить о том, что натуральный обмен в России стремительно вытесняет цивилизованные формы взаиморасчетов даже на рынке ценных бумаг. Генеральным менеджером проекта выпуска облигаций стала казанская трастовая компания «Образование», которая и занимается первичным размещением ценных бумаг, выпущенных на сумму 2,3 млрд. руб. Из 4000 выпущенных облигаций 1000 – именные, обеспеченные 11 видами продукции. Остальные – на предъявителя. За 1 именную облигацию можно получить, например, 1300 кг стирального порошка типа «Лотос» или 1330 кг 88-процентного глицерина. Одна облигация на предъявителя погашается 65 кг синтетических моющих средств типа «Лотос», 127 кг хозяйственного или 50 кг туалетного мыла. Г. Печилина Коммерсант-Ъ 24.11.1994

Кроме этого, условия выпуска облигаций могут предусматривать иныеимущественные права.По методу выплаты дохода инвесторам выделяют два основных вида облигаций:Процентные, или купонныеДисконтные, или бескупонные (облигации с нулевым купоном, зеро-купоны). Процентные, или купонные облигации получили такоесвое название потому, что инвесторы получали регулярный доход по ним в видепроцента от номинальной стоимости. Факт выплаты дохода удостоверялся тем, что всертификате самой облигации вырезался купон. Отсюда пошло выражение «житьстрижкой купонов». В такой же форме выпускаются в России в настоящее времяОблигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).Купонный доход может выплачиваться несколько раз в год, ставка купонаобязательно фиксируется в условиях выпуска облигаций как годовая ставка. Приэтом размер процентных выплат может быть фиксированным на весь срок обращенияоблигаций, а может быть плавающим. Так, Облигации федерального займа спеременным купоном (ОФЗ-ПК) имеют изменяющийся размер процентных выплат. Вусловиях выпуска он был определен как среднерыночная доходность на рынке ГКО.Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые«вэбовки») имеют фиксированный купон в размере 3 % годовых, и номинированыони в долларах США.