Анализ инвестиционного рынка в России на современном этапе

В первой половине 2014 года в  России объем инвестиций сократился на 2,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Спад продолжается второй год подряд, в первом полугодии 2013 года инвестиции сократились на 1,4%.

Региональная динамика очень разная. В первом полугодии этого года приток инвестиций сократился в 34 регионах (41%). Наиболее глубоким инвестиционным спадом отличались в первой половине 2014 года, как и годом ранее, регионы Дальнего Востока, которые после завершения "больших" проектов не получили новых вложений. Продолжается спад инвестиций и в половине регионов Северо-Запада, которые и по другим экономическим индикаторам являются наиболее проблемными, а также в трети регионов Сибири. В ряде регионов быстрый рост инвестиций происходит после сильного спада предыдущего года и носит компенсирующий характер (Республики Адыгея, Чечня, Кабардино-Балкария, Хакасия, Коми и др.). Среди развитых регионов нет ни одного с устойчивым и значительным ростом инвестиций за последние два года, только в Самарской области динамика немного лучше.

Динамика инвестиций по всем регионам может ввести в заблуждение, ведь в России инвестиционную "погоду" делают полтора десятка регионов с самым большим объемом инвестиций. В первой половине 2014 г., как и во все предыдущие годы, лидерами были Москва и нефтегазодобывающие автономные округа Тюменской области. Краснодарский край сохранял позиции лидера только благодаря Олимпиаде. Татарстан по доле инвестиций опережает С.-Петербург и Московскую область, что говорит об особой привлекательности республики для инвесторов. Значительная доля Красноярского края в инвестициях обеспечена нефтяными проектами "Роснефти" и не сильно влияет на развитие самого региона.

Объем инвестиций в рынок недвижимости России в 2015 году может упасть на 34% по сравнению с 2014 годом - до 3,5 миллиардов долларов, сообщил директор по развитию бизнеса S.A. Ricci Павел Яншевский.

"Объем инвестиций в недвижимость РФ в 2015 году упадет с 5,8 до 3,5 миллиардов долларов. Но если рубль и дальше будет падать, то объем инвестиций может упасть до двух миллиардов долларов", - цитирует Яншевского РИА "Новости".

По его словам, доля сделок на рынке недвижимости России с участием иностранных инвесторов в 2015 году не превысит 10%. "Сегодня иностранные инвесторы не планируют делать покупки на российском рынке. По нашим прогнозам, в этом году доля сделок с участием иностранных инвесторов упадет до 10%, может быть, даже и ниже", - отметил эксперт.

Он добавил, что инвестиции в московскую недвижимость по итогам I квартала 2015 года могут составить 852,7 миллиона долларов, в недвижимость Санкт-Петербурга - 93,5 миллиона долларов. Большая часть инвестиций - 510,5 миллиона - будет вкладываться в офисы.

"Инвесторы выбирают более надежные инструменты даже в ущерб ликвидности. Люди вкладывают деньги в недвижимость, так как не понятно, что будет происходить с рублем. Раньше инвесторы вкладывали в доходные объекты, а сейчас ищут объекты с большими рисками, но с большей доходностью. На первый план выходит стратегия покупки проблемных активов", - объясняет Яншевский.[10]

Инвестиции в основной капитал в России по итогам февраля 2015 года, по предварительной оценке, снизились в годовом выражении на 6,5% и составили 656,2 млрд рублей. Об этом говорится в оперативном докладе Росстата.

По сравнению с январем 2015 года инвестиции в основной капитал выросли на 29%. По итогам января-февраля показатель уменьшился на 6,4%.
По итогам 2014 года инвестиции в основной капитал в России сократились на 2,5% и составили 13,46 трлн рублей.

   Если судить по динамике капитальных инвестиций уже в феврале 2015 года, прибыль в экономике продолжила сжиматься, отмечает издание. На нее приходится практически половина всех капвложений в РФ. На продолжающееся снижение инвестиционных планов компаний указывают также результаты опережающих индикаторов состояния промышленности, зафиксированные Росстатом и ИЭП имени Егора Гайдара в этом марте. А это означает, что компании, как и государство, фактически лишены ресурсов для дополнительных инвестиций в требуемое правительством импортозамещение. "Планы импортозамещения пока остаются декларациями, а их практическая реализация столкнется с жесткими ограничениями", - полагают авторы исследования, опубликованного в мартовском экономическом мониторинге ИЭП, РАНХиГС и Всероссийской академии внешней торговли Минэкономики.

В недавнем докладе Центра развития НИУ ВШЭ говорится о том, что российская экономика уже несколько лет движется по кризисной кривой, и этот процесс сильно ускорился в последнее время.

В начале октября динамика темпов инфляции, курса рубля и цен на нефть ухудшилась. Причем, все это произошло одновременно и по разным причинам. Поэтому стагнация на ближайшие два года в России, к сожалению, – это самый оптимистичный вариант развития событий. И это при условии, что в первом полугодии 2015 года западные санкции будут полностью отменены. А вот сохранение санкций в том же объеме почти наверняка приведет к рецессии отечественной экономики и в следующем, и в 2016 году. Отток капитала ускорится, спад инвестиций и потребления усилится, реальные доходы населения упадут. Не стоит забывать и о «побочных эффектах» санкций. Например, уже в следующем году ожидается спад объема сырьевого экспорта из-за эмбарго на технологии.

Предприятия будут вынуждены экономить на оплате труда, а значит, усилится кредитная нагрузка на население, которая еще в начале 2014 года уже превышала 21% доходов.  В начале мая 2015 года кредитная нагрузка на население выросла в 2 раза, и составляет 41 %. В результате не исключено серьезное падение розничного товарооборота.

Государству придется вмешаться и установить контроль над ценами и за движением капитала, а также перераспределить собственность в пользу госкомпаний. Чем и когда все это закончится, пока не знает никто. Остается лишь надеяться на то, что такой серьезный кризис в экономике наконец-то станет поводом для запуска настоящих реформ.

PricewaterhouseCoopers (PwC) и Российская венчурная компания (РВК) опубликовали свой ежегодный обзор «MoneyTree: Навигатор венчурного рынка». Согласно его данным, общий объем венчурных инвестиций в России в 2014 году снизился на 26%, составив $480,9 млн. Для сравнения, годом ранее в венчурные проекты было вложено $653,1 миллионов. Всего за прошлый год было заключено 149 сделок, тогда как в 2013-м их было зафиксировано 222.

Количество венчурных сделок в ИТ-секторе в 2014 году по сравнению с предыдущим годом сократилось на 31% и составило 133 сделки общей стоимостью $440,6 млн. Средний размер сделки в секторе не изменился и составил $3,3 млн.

В исследовании отмечается, что определенное влияние на оценку рынка в 2014 году оказало ослабление курса российского рубля – в долларовом выражении потери рынка оказались выше, чем в рублевом.

Несмотря на общий спад, объем инвестиций в стартапы на посевной стадии вырос на 30% (до $38,1 млн), а совокупный объем инвестиций на ранних стадиях - на 4%, или до $141 млн в денежном выражении. В предыдущем году этот показатель составил $136 млн, отмечается в пресс-релизе PwC.[11]

В случае роста нефтяных цен и снижения рисков вокруг Украины иностранные инвесторы могут рассчитывать на российском рынке на доходность выше средней для развивающихся стран.(Рис. 6)

С начала года российские индексы показали лучший результат среди индексов развивающихся стран (рост по итогам первых двух месяцев

превышал 30%), а динамика рубля была лучшей среди всех «сырьевых»

 

Рис. 6 График динамики стоимости нефти марки Brent на сегодня              (в формате.png)

 

валют, включая Канаду и Австралию. Стабилизация валютного рынка снова сделала привлекательным даже рублевый сегмент российских госбумаг, где все еще сохраняются высокие доходности. Так, в середине марта Bank of America Merrill Lynch заявил, что ОФЗ сейчас являются основной инвестиционной идеей в регионе EEMEA (Европа, Ближний Восток и Африка).

За последний год российские рынки пережили целый ряд потрясений и разочарований: возросшие геополитические риски, трагический конфликт на юго-востоке Украины, риторику холодной войны, фактическое закрытие рынков капитала для российских компаний и банков, катастрофическую девальвацию рубля в сочетании с рухнувшими нефтяными ценами.

Сегмент прямых инвестиций понес наибольшие потери от санкций, рекордного оттока капитала и экономического спада (Таблица 1). По данным, опубликованным 29 января 2015 года в докладе Конференции ООН по торговле и развитию (UNCTAD), прямые иностранные инвестиции в Россию упали в 2014 году на 70%, до $19 млрд, под влиянием западных санкций,

Таблица 1

Поступление иностранных инвестиций

(млн. долл. США)

 

	2012	2013	2014
Иностранные инвестиции- всего	190643	154570	170180
в том числе:
прямые инвестиции	18415	18666	26118
из них:
взносы в капитал	9080	9248	9976
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций	7495	7671	14581
прочие прямые инвестиции	1840	1747	1557
портфельные инвестиции	805	1816	1092
из них:
акции и паи	577	1533	895
долговые ценные бумаги	219	282	186
прочие инвестиции	171423	134088	142970
из них:
торговые кредиты	27775	28049	27345
прочие кредиты	139931	97473	113950
прочее	3717	8566	1675
*) Здесь и далее - по данным организаций, представивших статистическую отчетность, без учета органов денежно-кредитного регулирования, коммерческих банков, включая рублевые поступления, пересчитанные в доллары США.

 

спада в промышленности, снижения потребительской активности, а также из-за негативной оценки дальнейших перспектив сырьевой модели российской экономики.

Существенный спад испытал финансовый сектор — возросли кредитные риски, иностранные банки и компании сокращают свое присутствие в России. Спад потребления приводит к тому, что то же самое происходит и с автоконцернами, производителями одежды и продуктов питания. Венчурные инвестиции в России, по данным PwC, сократились на 26% в 2014 году.

Инвесторы сократили свои вложения в инструменты с фиксированным доходом. Еще до снижения агентствами S&P и Moody’s кредитных рейтингов с инвестиционных до спекулятивных уровней, еврооблигации российских компаний и банков продемонстрировали существенное падение и показывали доходности на уровнях, характерных для стран, где финансы находятся в более плачевном состоянии. Доля иностранных инвесторов в ОФЗ также снижалась с уровня 27% от общего объема бумаг в обращении до 19%.

Казалось бы, все более чем плохо, и иностранные инвесторы ушли из России, если бы не рынок акций. Как ни парадоксально, но доля иностранцев в российских акциях по-прежнему высока. Просто за последнее время изменилось их поведение. Сейчас в российские ценные бумаги инвестируют либо специализированные фонды развивающихся рынков, в инвестдекларации которых включены российские индексы (доля средств, приходящаяся на российские акции, колеблется у них от 2% до 8%), либо фонды, инвестирующие исключительно в Россию, например DWS Russia, Market Vectors Russia ETF или WIOF Russia and CIS Performance Fund.[12]

Безусловно, вес России в портфелях больших фондов сократился, но сократился в основном из-за падения рынка, а в пересчете на количество акций позиция за год почти не менялась, и представители крупнейших инвестбанков отмечают, что 70–75% оборота по российским акциям и ADR сейчас делают иностранцы.

Не менее парадоксальными выглядят данные норвежского Government Pension Fund Global, крупнейшего мирового инвестора, управляющего активами на $858 млрд. Показав убыток в 40,9% от операций с российскими акциями и формально сократив инвестиции на российском фондовом рынке за год с $3,65 до $2,1 млрд, представители фонда заявили, что в 53 компаниях его доля увеличилась, в 10 — осталась без изменений, и лишь в 16 — сократилась.

То есть причиной сокращения объемов средств, инвестированных в российские акции, оказалась не распродажа бумаг, а их отрицательная переоценка.

Как правило, фонды, инвестирующие в российские акции, ориентируются на специализированные и региональные индексы, из которых самым популярным является индекс акций развивающихся рынков — MSCI EM, доля России в котором составляет примерно 8%. Фонды могут держать в своих портфелях долю акций отдельной страны, превышающую долю в весе общего индекса. Это называется Overweight (или «перевес» по-русски). Но могут и недоинвестировать, держа в портфелях меньшую долю, чем предписывает бенчмарк — ситуация Underweight (или «недовес»). Так вот, до недавнего времени этот Underweight России составлял в портфелях фондов до 50% от возможного объема.

И показательным является заявление банка Credit Suisse, сделанное в начале марта: аналитики банка дали рекомендацию для российских акций сократить так долго сохранявшийся Underweight с 50% от веса бенчмарка до 20%, считая, что худшее для российского фондового рынка уже позади. Аналогичную рекомендацию дал своим клиентам и банк Morgan Stanley.

Российский рынок акций выглядит очень дешевым. Показатель P/E в MSCI Russia Index — среднее соотношение цены и прибыли — равен 4, в то время как аналогичный показатель в индексе S&P500 составляет 18,1. Правда, рынок дешев не без оснований: вопросы вызывают и инвестиционный климат в целом, и ситуация с защитой собственности; также сокращается ВВП и потребительская активность.

Тем не менее, в случае улучшения экономической ситуации в России, например, за счет роста нефтяных цен и снижения геополитических рисков вокруг Украины, инвесторы могут рассчитывать (по оценкам аналитиков Research Affiliates) на получение ежегодной доходности на уровне 16,9% в течение последующих десяти лет, что намного превышает потенциальную доходность на других рынках развитых и развивающихся стран.

По итогам последних семи недель российский рынок получил не менее $450 млн, что довольно неплохо в условиях санкций и экономических трудностей.

   «После провального IV квартала 2014 года, когда инвестиции в российскую коммерческую недвижимость составили лишь 350 млн. долларов США, начали появляться первые признаки восстановления инвестиционной активности. За первые 4 месяца 2015 года объем инвестиций превысил 700 млн. долларов США. С учетом информации о заинтересованности инвесторов, за май-июнь данный показатель может вырасти еще на несколько сотен миллионов долларов США.

  Также следует отметить выросшую активность арендаторов в приобретении коммерческой недвижимости для собственного использования. Например, в I квартале было приобретено более 40 тыс. кв. м офисных площадей, что составило 21% от объема сделок по продлению и новой аренде офисных площадей. В складском сегменте фиксируются сделки покупки арендаторами площадей объемом порядка 100 тыс. кв. м.

   Рост инвестиционной активности объясняется растущей вероятностью того, что рынок коммерческой недвижимости сейчас находится вблизи своих циклических минимумов. Лучшая, чем ожидалась динамика ряда макроэкономических индикаторов, а также заметное укрепление рубля с конца января 2015 года, усиливают позитивные настроения.

  Уровень неопределенности на рынке по-прежнему остается достаточно высоким. Он связан как с сохранением неурегулированности геополитических проблем, так и с рисками еще одной волны снижения цен на нефть под влиянием, например, перспектив возвращения на нефтяной рынок Ирана или замедления мировой экономики. Для рынка офисной и торговой недвижимости по-прежнему остается актуальным вопрос слишком высокого нового предложения в 2015 году и сохранения повышательного давления на вакансию.

Тем не менее, с начала года шансы на более быстрое, чем ожидалось, восстановление спроса выросли, что и служит драйвером для принятия решений инвесторами, наиболее готовыми к риску. Потенциал роста цен на коммерческую недвижимость сейчас составляет 40-50% на перспективе 2 лет, что является очень интересным для ряда игроков». [13]