Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу первичных финансовых инструментов. К производным ценным бумагам относятся фьючерсы, форварды, опционы, депозитарные расписки, конвертируемые облигации.

Производные финансовые инструменты возникли как след­ствие развития традиционных финансовых отношений, име­ющих место в ходе операций, связанных с приобретением прав собственности, а также отчасти ссудо-заемных и кредитных операций.

Хеджирование — способ компенсации возможных потерь от наступления финансовых рисков. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодного по­купателю увеличения путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств.

Наиболее распространены следующие приемы хеджиро­вания:

Основные виды производных финансовых инструментов

На внебиржевом рынке

1. Контракты:

а) форвардные контракты (на товары, валюту);

б) свопы (валютные, процентные, товарные, по цен­
ным бумагам).

2. Опционы:

а) товарные опционы;

б) валютные опционы;

в) опционы на акции;

г) опционы на процентные ставки (кэп, фло, коллар).
На бирже

■ фьючерсы (валютные,индексные, процентные);

■ опционы на фьючерсные контракты.

Форвард (от англ. Forward — передовой) — это сделка двух сторон с обязательной взаимной одномоментной пере­дачей прав и обязанностей в отношении предмета договора (базисного актива) с отсроченным сроком исполнения от даты договоренности (> Т+2). Заключается на внебирже­вом рынке. Форвардная сделка не может быть беспоста-. вочной. Сделки, не отвечающие хотя бы одному из указан­ных условий, не признаются форвардными. Обычно такие сделки имеют письменную форму (исключение — валют­ный рынок). Цель форварда — страхование (хеджирова­ние) от неблагоприятных колебаний рынка.

На момент заключения договоренности обмена не про­исходит, но у сторон уже возникли обязательства и требо­вания:

а) у продавца — обязательство поставить базисный ак­тив и требование получить денежные средства в уже оп­ределенной сумме;

б) у покупателя — обязательство передать оговорен­ную денежную сумму и требование получить определен­ный в договоре базисный актив.

Известна заранее и дата такого обмена, т. е. форвард должен обязательно завершиться поставкой. В балансах участников происходит качественная смена активов. На момент исполнения форварда спотовый (наличный) ры­нок может предлагать цену на базисный актив ниже или выше той, по которой актив приобретен по срочной сдел­ке. Покупатель или продавец в результате имеют потен­циальную прибыль или убыток и должны осуществлять непрерывное управление рисками.

Фьючерс (от англ. Future — будущее) — тот же фор­вард, но заключается уже на бирже и на стандартизиро­ванное количество/сумму базисного актива или финансо­вого инструмента.

Как видно из таблицы, все фьючерсные контракты имеют биржевую спецификацию — это юридический до­кумент, фиксирующий количество базисного актива, его качество, сроки поставки, сроки действия контракта.

Характеристики контракта	Фьючерсный контракт	Форвардный контракт
1. Количество актива по кон­тракту	Устанавливается бир­жей, можно торговать только целым числом контрактов	Меняется в зависимости от потребностей покупа­теля (продавца)
2. Поставка	Формы поставки уста­навливает биржа. Только малая часть фьючерсных контрактов заканчивает­ся реальной поставкой	Поставляется актив, ле­жащий в основе контрак­та. Поставка по каждому контракту обязательна
3. Дата поставки	На дату, установлен­ную биржей	Любая по соглашению сторон
4. Ликвидность	Зависит от биржевого актива, обычно высокая	Частично ограничена, рынок может иметь ме­сто только для одного покупателя
5. Риск	Минимальный или от­сутствует по зарегист­рированному биржей контракту	Все виды рисков, их уро­вень зависит от кредит­ного рейтинга клиента
6. Маржа (гаран­тийный залог)	Обычно требуется	Обычно отсутствует
7. Регулирование	Регулируется биржей и соответствующими государственными ор­ганами	Малорегулируемый

За это право уплачивается пре­мия (цена опциона). Так же, как и фьючерсы, бирже­вые опционы стандартизированы по всем параметрам, кроме цены.

Основные виды опционов:

■ опцион на покупку (сап) — покупатель приобретает пра­во, но не обязательство купить биржевой актив;

■ опцион на продажу {put) — покупатель имеет право,
но не обязательство продать этот актив.
Участники опционных сделок:

■ покупатель опциона — холдер (от англ. Holder — дер­жатель);

■ продавец опциона — райтер (от англ. Writer — пи­сатель).

Премию всегда уплачивает покупатель в пользу про­давца, какой бы опцион ни покупался.

Продавец, получив премию, обязан выполнить условия договоренности в том случае, если холдер решит восполь­зоваться своим правом. Холдер о таком решении должен уведомить райтера за 3-5 дней до даты исполнения догово­ренности. Получив премию, райтер вносит маржу как знак своей готовности выполнить условия договоренности.

Опцион (от англ. Option — выбор) — сделка, которая не носит обязательного характера и предоставляет пра­во выбора исполнения или неисполнения условий дого­воренности.

Преимущества опционов:

1) высокая рентабельность операций — заплатив не­большую премию, можно получить сотни процентов при­были при благоприятной ситуации;

2) минимизация риска для покупателя опциона — риск не превышает величины премии;

3) возможность проводить опционные операции точно так же, как и с фьючерсами;

Своп (от англ. Swap — меняться, обмениваться) — по

существу это обменная операция, а не финансовый инст­румент. Это соглашение об обмене существующими акти­вами или платежами в будущем для улучшения их струк­туры, снижения рисков, издержек, получения прибыли. Оно заключается вне биржи.

Основные виды свопов

Процентный — происходит обмен процентными став­ками по полученным кредитам, но не затрагивается ос­новная сумма долга. Причем основные суммы кредитов должны быть равнозначны, или же их разделяют на рав­нозначные более мелкие суммы.

Основная цель для заемщиков — выплачивать более низкий процент по полученным кредитам, при этом размер комиссионных банку, который проводит своп, не дол­жен значительно увеличивать операционные расходы, ина­че пропадает привлекательность свопа.

Валютный — экспортеры и импортеры имеют возмож­ность заранее до даты осуществления платежей по дого­ворам купли-продажи определить сумму платежа и по­крыть имеющийся валютный риск.

Курс форварда определяется на основе действующих в момент заключения сделки процентных ставок по депози­там соответствующих валют и по соответствующим срокам. То есть рассчитывают, сколько было бы получено де­нежных средств, если бы обмененные суммы валют по спотовому курсу были размещены в трехмесячные депозиты.