Учет неопределенности и риска в инвестиционном проекте

Начиная рассмотрение вопроса об учете факторов неопределенности и риска в инвестиционном проектировании, необходимо вначале отметить существенную разницу между оценкой и экспертизой проекта:

при экспертизе проверяется правильность расчетов, обоснованность методики и исходных данных;

при оценке методику выбирает разработчик проекта или оценщик, он же делает расчеты и отвечает за их правильность, и действует презумпция невиновности: проектные показатели считаются точными и обоснованными, пока надлежащим образом не установлено, что это не так.

Проект может реализоваться в разных условиях.

Неопределенностью называется неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта.

Условия реализации проекта, применительно к которым выполняется оценка реализуемости и эффективности, будем называть сценарием.

Противоположным к понятию неопределенности является понятие детерминированности.

Условия реализации проекта, о которых имеется полная и точная информация, называются детерминированными.

Под риском понимается возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Оценка устойчивости инвестиционного проекта.

При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

- использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т.д. (при этом позитивные отклонения указанных параметров будут более вероятными, чем негативные);

- предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.;

- увеличить норму дисконта в расчетах коммерческой эффективности на величину поправки на риск.

При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости.

Имитационный анализ оптимизации инвестиционных стратегий.

Важнейшим аспектом оценки инвестиционной стоимости является учет рисков. Целесообразно рассмотреть возможность оценки рисков при расчете ставки дисконтирования, а также при моделировании денежного потока. Оценка инвестиционной стоимости предполагает использование достоверной инсайдерской информации, включающей прогнозы изменения элементов денежного потока. Это позволяет максимально учесть внутренние риски не в ставке дисконтирования, а в денежном потоке. Метод имитационного моделирования, в свою очередь, позволяет смоделировать все вероятные значения инвестиционной стоимости компании, возникающие при изменении в заданных пределах исходных параметров.

Анализ риска в инвестиционных программах.

Под рисками инвестиционных проектов понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой текущей стоимости (ЧТС) внутренней нормы доходности (ВНД) и срока окупаемости.

На данный момент единой классификации инвестиционных рисков предприятия не существует. Однако можно выделить следующее основные риски, присущие практически всем инвестиционным проектам: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.

Маркетинговый риск

Риски несоблюдения графика и превышения бюджета проекта

Общеэкономические риски

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например: риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков и др.

Качественный анализ рисков инвестиционного проекта

Количественный анализ рисков инвестиционного проекта

4. Анализ риска инвестиционных проектов методом имитационного моделирования.

Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность.

Рассмотрим основные факторы, которые оказывают непосредственное влияние на рынок инвестиций.

Валовой национальный продукт - ВНП (Gross National Product - GNP)

Существует прямая зависимость между изменением показателя ВНП и роста числа инвестиций, т.е. рост ВНП вызывает рост курса валют и инвестиций вцелом.

Уровень реальных процентных ставок (Real Interest Rates)

Данный фактор чрезвычайно важен, ибо определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т. д.). Изменение процентных ставок и числа инвестиций также находится в прямой зависимости.

Уровень безработицы (Unemployment Rate)

Фактор занятости может рассматриваться в виде двух величин: либо уровня безработицы (то есть процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения), либо как обратный ему показатель численности работающих.