Пример стоимости фьючерсных контрактов

Пример демонстрирует краткосрочные арбитражные операции между рынком спот и фьючерсным. На рис. 5 показаны графики цены акции РАО «ЕЭС России» и фьючерса с исполнением 15.03.07, взятые с 10-минутным интервалом. Непосредственно видно, что, как и на рис. 6, цены движутся практически параллельно, а значит, спекулятивные операции только на фьючерсах или только на акциях будут давать приблизительно одинаковые результаты. Отличие состоит в том, что спекуляции на фьючерсах технически проще и выгоднее по следующим причинам:

· в то время как занятие короткой позиции по акциям (продажа без покрытия, short selling) требует заимствования акций, покупка и продажа фьючерса – симметричные и одинаково простые операции;

· маржинальная торговля акциями сопряжена для клиента брокерской фирмы с выплатой процентов по суммам, на которые брокер кредитует клиента, тогда как при покупке или продаже фьючерса клиенту достаточно внести начальную маржу порядка 15% от стоимости контракта, и никаких дополнительных средств не требуется.

Как было показано выше, теоретическая стоимость фьючерсного контракта равна F₀ = S₀(1+RT), соответственно, теоретическое значение базиса на момент начала операции равно F₀ - S₀= S₀RT.

                                  17.12.06                   05.01.07                                        24.01.07                     01.04.07

Рис. 5. Цена пакета 1000 акций РАО «ЕЭС России» и мартовского фьючерса

          17.12.06                                05.01.07                                  24.01.07                        01.04.07

Рис. 6. Возможности краткосрочных арбитражных операций "спот-фьючерс"

Базис - разница между наличной стоимостью инструмента денежного рынка, который хеджируется (страхуется от риска), и стоимостью фьючерсного контракта[22].

                                                            17.12.06         05.01.07        24.01.07                 01.04.07
                      Рис. 7. Доходность "спот-фьючерс"

Из рис. 6 следует, что колебания фактического базиса являются достаточно существенными для того, чтобы представлять интерес для арбитражеров, поскольку спрэды не превышают нескольких рублей.

ΙΙΙ. Предложения по повышению доходности при заключении форвардных и фьючерских контрактов

Анализ приведенных примеров