2020-01-14
161
Решение задачи оптимизации размещения страховых резервов является одним из самых важных элементов процесса управления финансами страховой компании. О важности решения этой задачи не только одного отдельно взятого страховщика, но и всей отрасли страхования в РФ в целом свидетельствует регулирование процесса принятия решения по данному вопросу на законодательном уровне, о чем шла речь выше.
Одним из основополагающих элементов методики оптимизации размещения страховых резервов, как и большинства моделей оптимизации инвестиционного портфеля, является инвестиционный фактор риска. Под ним понимается возможность такого исхода инвестирования средств, при котором фактическая прибыль окажется ниже расчетной. Инвестиционный фактор риска страховой компании неоднороден. Он включает специфическую и систематическую (рыночную) компоненты фактора риска.
Систематическая – это компонента фактора риска, которая связана со спецификой рынка, оказывающая влияние на все объекты инвестирования средств. Специфическая – это компонента фактора риска, которая связана со спецификой объекта инвестирования средств. Ее можно минимизировать путем формирования соответствующим образом диверсифицированного (распределенного по объектам инвестирования) портфеля.
Ниже излагается методика оптимизации размещения страховых резервов страховой компании, в основу которой положена модель, разработанная генеральным директором ООО "Биопроект" Андреем Жеребко[8].
Следует ввести переменные модели, используемые автором методики:
К – количество видов активов, принимаемых в покрытие страховых резервов;
К – индекс вида активов, к = 1, …, К;
Ак – нормативная допустимая доля к -го вида активов в портфеле, определяемая с учетом данных приведенных в нормативе структурных соотношений активов и резервов;
САк – субъективная допустимая доля к -го вида активов в портфеле, назначаемая субъектом, формирующим портфель (финансовым менеджером страховщика) с учетом собственного опыта или с учетом рекомендаций экспертов;
Дк – доходность к -го вида активов;
Рк – мера фактора риска страховщика при размещении страховых резервов в активы к-го вида Рк = СРк + РРк;
СРк – специфическая компонента фактора риска;
РРк – систематическая (рыночная) компонента фактора риска;
m – индекс варианта портфеля страховых резервов;
Хкm – доля страховых резервов в активах к -го вида при m -м варианте портфеля страховых резервов;
Дm – доходность m -го портфеля страховых резервов;
Д0 – приемлемый для страховщика уровень доходности портфеля страховых резервов;
Рm – мера рыночного фактора риска страховщика при формировании m -го варианта портфеля страховых резервов;
Р0 – приемлемый для страховщика уровень рыночного фактора риска при формировании портфеля страховых резервов.
Задача оптимизации портфеля резервов страховщика может решаться в одной из следующих постановок: 1) максимизировать доходность при заданных ограничениях на величину рискованности портфеля и 2) минимизировать величину показателя рискованности при заданных ограничениях на доходность портфеля при условии выполнения нормативных требований и методических рекомендаций органов надзора и контроля за страховой деятельностью. Формальное описание данных постановок, с учетом введенных обозначений, имеет вид:
(1) Найти Д* = max Дm,
m
при условии, что для всех m имеет место неравенство Рm £ Р0,
или
(2) Найти Р* = min Pm
m
при условии, что для всех m имеет место неравенство Дm ³ Д0,
при выполнении условий:
Дm = å Дк × Хкm;
к
Рm = å P к × Хкm;
к
Хкm £ Сак £ Ак,
для всех к = 1,…, К и m = 1, …, M.
Методика оптимизации размещения страховых резервов предполагает формирование множества альтернативных вариантов портфеля страховой компании, и выбора из них наилучшего по первому или второму критерию. Выбор того или иного критерия является чисто субъективным, т.е. зависит только от предпочтений субъекта, формирующего портфель.
Для того чтобы методика стала рабочим инструментом финансового менеджера страховой компании необходимо указать конструктивные (практически доступные и "надежные") источники ее информационного обеспечения. По мнению разработчика данной модели оптимизации, пока данная проблема решена только в части выбора ограничений Ак. Также им предполагается, что проблема оценки доходности вложения средств в активы разного вида (т.е. величин Дк) финансовым менеджером решена, чему способствует мониторинг финансового рынка. Таким образом, для завершения описания методики осталось только определить способы оценки показателей рыночного фактора риска, поскольку оценка показателя специфического риска производится субъектом своими (специфическими) методами.
В качестве методической основы оценки величины систематической (рыночной) компоненты фактора риска (совокупности величин РРк) используется устанавливаемый Положением Банка России порядок расчета кредитной организацией размера рыночных рисков для включения в расчет показателя достаточности собственных средств[9]. Целесообразность такого подхода автор излагаемой методики обусловливает тем обстоятельством, "что количественная оценка значимости факторов рыночного риска основана, как и оценка вероятностей страховых случаев доля массовых видов страхования, на обработке статистического материала. При этом органа, располагающего статистическими данными и кадрами, способными их грамотно обрабатывать, более компетентного, чем ЦБ РФ, у нас в России не существует"[10]. Далее следует отметить, что портфель страховых резервов, по сути дела, является торговым портфелем страховщика, поскольку управление портфелем предполагает своевременную куплю и продажу входящих в него активов с учетом прогнозов развития ситуации на фондовом рынке. Рекомендации же ЦБ РФ касаются как раз торговых портфелей кредитных организаций.
В силу сделанных замечаний следует изложить в требуемой для написания данной работы трактовке материалы из упомянутого документа.
При расчете страховой компанией размера рыночных рисков должны использоваться следующие основные понятия:
Рыночный фактор риска – фактор возможности возникновения у страховой компании финансовых потерь вследствие изменения рыночной стоимости финансовых инструментов торгового портфеля, а также курсов иностранных валют.
Валютный фактор риска – фактор возможности возникновения у страховой компании финансовых потерь вследствие изменения курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю.
Торговый портфель – совокупность финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и приобретенных страховой организацией в покрытие страховых резервов с возможностью дальнейшей перепродажи. Если все финансовые инструменты, входящие в портфель страховых резервов, могут быть перепроданы, то этот портфель относится к классу торговых.
Длинная позиция кредитной организации по финансовому инструменту – купленный финансовый инструмент (требование на продажу кредитной организацией финансового инструмента).
Короткая позиция кредитной организации по финансовому инструменту - проданный финансовый инструмент (обязательство кредитной организации по продаже финансового инструмента).
Чистая позиция – сальдо длинных и коротких позиций по однородным финансовым инструментам.
Однородные финансовые инструменты – инструменты, одновременно удовлетворяющие следующим условиям:
- выпущены одним эмитентом;
- имеют одинаковую рыночную стоимость;
- имеют одинаковую доходность;
- имеют одинаковую срочность (для инструментов, подверженных процентному риску).
Взвешенная позиция – чистая позиция, умноженная на соответствующий коэффициент взвешивания;
Компенсация – взаимозачет чистых позиций.
Открытая позиция – величина, на которую чистые позиции полностью компенсируют друг друга.
Страновой портфель – совокупность финансовых инструментов торгового портфеля, эмитентами которых являются резиденты одной страны.
Брутто-позиция по страновому портфелю – сумма чистых длинных позиций и чистых коротких позиций.
Нетто-позиция по страновому портфелю – разница между чистыми длинными позициями и чистыми короткими позициями.
Рыночная стоимость – текущая стоимость финансовых инструментов торгового портфеля кредитной организации на рынке (т.е. отличная от стоимости при ликвидационной или принудительной продаже финансового инструмента). Рыночная стоимость определяется на основании данных биржевых и внебиржевых организаторов торгов ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, имеющих соответствующую лицензию уполномоченного органа.
Базисный пункт – сотая часть процента.
Фондовые ценности – ценные бумаги, представляющие собой свидетельства об участии в уставном капитале акционерного общества.
Совокупный размер рыночного фактора риска РР рассчитывается по формуле:
РР = 12,5 ´ (ПР + ФР + ВР), где
ПР – размер рыночного фактора риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок, за исключением балансовых инструментов, приобретенных для целей инвестирования (далее – процентный фактор риска);
ФР – размер рыночного фактора риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности; за исключением балансовых инструментов, приобретенных для целей инвестирования (далее – фондовый фактор риска);
ВР – размер рыночного риска по открытым уполномоченным банком позициям в иностранной валюте и драгоценных металлах (далее – валютный фактор риска).
Процентный фактор риска рассчитывается как сумма двух величин:
ПР = СПР + ОПР, где
СПР – специальный процентный фактор риска, т.е. неблагоприятное изменение цены под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг;
ОПР – общий процентный фактор риска, т.е. неблагоприятное изменение цены, связанное с колебаниями уровня процентной ставки.
При расчете специального процентного риска все чистые длинные позиции взвешиваются на коэффициенты риска страховщика при выборе финансового инструмента, приведенного в Приложении 1.
Необходимо отметить, что хотя практически все активы, допускаемые к покрытию страховых резервов, за исключением денежной наличности в рублях, денежных средств на счетах в банках, иностранной валюты на счетах в банках и государственных ценных бумаг РФ, по классификации ЦБ относятся к категории с очень высоким риском, в то же время перечисленные в Приложении 1 активы, по согласованию с МФ РФ, могут использоваться в качестве активов, принимаемых в покрытие резервов. Именно в этих случаях в первую очередь возникает необходимость в применении излагаемой ниже методики.
Размер фондового фактора риска определяется как сумма двух величин:
ФР = СФР + ОФР, где
СФР – специальный фондовый фактор риска, т.е. величина неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг;
ОФР – общий фондовый фактор риска, т.е. величина неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента, связанного с колебаниями цен на рынке фондовых ценностей.
Оценка фондового риска производится страховой организацией в отношении следующих финансовых инструментов:
а) акции обыкновенные;
б) депозитарные расписки;
в) конвертируемые финансовые инструменты (облигации и привилегированные акции);
г) производные финансовые инструменты, базисным активом которых являются акции обыкновенные.
Для расчета специального фактора риска брутто-позиция по портфелю взвешивается с применением следующих коэффициентов:
по финансовым инструментам с низким риском – 2%
по финансовым инструментам со средним риском – 4%
по финансовым инструментом с высоким и очень высоким риском – 8%.
Размером ОФР является сумма нетто-позиций по портфелю, взвешенная на 8%.
Размер валютного риска рассчитывается следующим образом:
ВР = Нвовп ´ 8%, где
Нвовп – наибольшая величина из суммы всех длинных позиций в иностранных валютах и драгоценных металлах и суммы всех коротких открытых позиций в иностранных валютах и драгоценных металлах.
Результаты успешной финансовой деятельности страховой компании в значительной степени зависят от эффективного управления ее инвестиционным портфелем. В этой связи используемая при написании данной работы методика, предложенная А.Жеребко, учитывающая рекомендации органов надзора, а также ЦБ РФ, представляется полезным новым инструментом решения задач оптимизации инвестиционного портфеля страховой компании, дополняющим соответствующие инструменты такого рода.
