Предсказание возможной неплатежеспособности потенциального заемщика - давняя мечта кредиторов. Именно поэтому с появлением компьютеров неплатежеспособность стала предметом серьезных статистических исследований.
Большинство успешных исследований в этой сфере выполнялись с помощью пошагового дискриминационного анализа. Наибольшее распространение получили модели Альтмана, Фулмера и Стрингейта.
Эти модели, как и любые другие, следует использовать лишь как вспомогательные средства анализа предприятий. Полностью полагаться на их результаты неразумно и опасно. Вот некоторые варианты их использования:
) «Фильтрование» данных большого числа потенциальных заемщиков для оценки сравнительного риска из неплатежеспособности;
) Обоснование рекомендаций заемщикам или условий на которых им может быть предоставлен кредит;
) Построение «траектории» заемщика по данным отчетности за несколько предыдущих периодов;
) «Сигнал тревоги» для менеджмента предприятия;
) Проверка принятых решений в стимулировании экономических ситуаций;
) Покупка и продажа предприятий
Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний - 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.
Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух и пятифакторной моделей.
Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана представлена в табл. 2.13.
Таблица 2.13 Оценка вероятности банкротства по модели Альтмана
Показатель | 2009 | 2010 | |
1. Текущие активы (с.290-216 Ф1) | 25948 | 20113 | |
2. Текущие пассивы (с.610+620+630+660 Ф1) | 17772 | 8948 | |
3. Объем актива (с.300 Ф1) | 26689 | 20883 | |
4. Заемные средства (с.590+690 Ф1) | 25372 | 21748 | |
5. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | 77929 | 80577 | |
6. Нераспределенная прибыль (с.190 Ф2) | 13 | -2473 | |
7. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2) | 267 | -2061 | |
8. Проценты к уплате (с.070 Ф2) | 2129 | 2335 | |
9. Прибыль до процентов и налогов (п.7+п.8) | 2396 | 274 | |
10. Сумма дивидендов (с.070, 210 Ф3) | 0 | 0 | |
11. Средний уровень ссудного процента | 15 | 10.2 | |
12. Курсовая стоимость акций (п.10/п.11) (или стоимость чистых активов) | 1317 | -865 | |
13. Двухфакторная модель | -1.9 | -2.74 | |
14. Пятифакторная модель Э.Альтмана | 0 | 0 | |
Вывод: Как на начало, так и на конец периода итоговый показатель вероятности банкротства (Z2) меньше нуля, т.е. вероятность банкротства предприятия не велика.
При этом более детальный анализ показал, что как на 01.01.2010 г., так и на 01.01.2010 г. вероятность банкротства предприятия очень высока.
Позже Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:
модифицированная = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 +0,995X5
где Х4 - коэффициент финансирования
Для ООО «Агат» значение данного показателя составляет: 4.146. Согласно данному показателю вероятность банкротства малая.
Модель Альтмана включает показатель рыночной капитализации акций и, таким образом, применима только к компаниям, на акции которых существует публичный рынок. Модель Фулмера построена по выборке из гораздо меньших фирм и не содержит показателей рыночной капитализации. Модель предсказывает точно в 98% случаев на год вперед и в 81% случаев на два года вперед.
Общий вид модели: H = 5,528V1 + 0,212V2 + 0,073V3 + 1,270V4 - 0,120V5 + 2,335V6 + 0,575V7 + 1,083V8 + 0,894V9 - 3,075
Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера представлена в табл. 2.14.
Таблица 2.14 Оценка вероятности банкротства на основе модели Фулмера
Показатель | 2009 | 2010 | |
1. Нераспределенная прибыль прошлых лет (с.470 Ф1) | 1202 | -980 | |
2. Объем актива (с.300 Ф1) | 26689 | 20883 | |
3. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | 77929 | 80577 | |
4. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2) | 267 | -2061 | |
5. Собственный капитал (с.490 Ф1) | 1317 | -865 | |
6. Денежный поток | -2630 | 434 | |
7. Обязательства (с.590+690 Ф1) | 25372 | 21748 | |
8. Долгосрочные обязательства (с.590 Ф1) | 7600 | 12800 | |
9. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1) | 17772 | 8948 | |
10. Материальные активы (с.190+210-110 Ф1) | 21755 | 11586 | |
11. Оборотный капитал (с.290 Ф1) | 26050 | 20203 | |
12. Проценты к уплате (с.070 Ф2) | 2129 | 2335 | |
13. Модель Фулмера | 2.849 | 1.121 |
Вывод: анализ показателей финансово-экономической деятельности предприятия по модели Фулмера свидетельствует о малой вероятности банкротства.
В 1978 году Годоном Л.В. Стрингейтом была построена модель, достигающая 92,5% точности предсказания неплатежеспособности на год вперед. Общий вид модели: стрингейта = 1,03X1 + 3,07X2 + 0,66X3 + 0,4X4
Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта представлена в табл. 2.15.
Таблица 2.15 Оценка вероятности банкротства на основе модели Стрингейта
Показатель | 2009 | 2010 |
1. Оборотный капитал (с.290 Ф1) | 26050 | 20203 |
2. Сумма активов (с.300 Ф1) | 26689 | 20883 |
3. Прибыль до налогообложения (с.140 Ф2) | 267 | -2061 |
4. Проценты к уплате (с.070 Ф2) | 2129 | 2335 |
5. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1) | 17772 | 8948 |
6. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | 77929 | 80577 |
7. Модель Стрингейта | 2.459 | 2.428 |
Вывод: на данном предприятии согласно модели Стрингейта риск банкротства не велик.
В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные факторные модели Лиса и Тафлера.
Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера представлена в табл. 2.16.
Таблица 2.16 Оценка вероятности банкротства на основе модели Лиса и Таффлера
Показатель | 2009 | 2010 |
1. Оборотный капитал (с.290 Ф1) | 26050 | 20203 |
2. Сумма активов (с.300 Ф1) | 26689 | 20883 |
3. Прибыль от продаж (с.050 Ф2) | 2854 | 952 |
4. Чистая прибыль (с.190 Ф2) | 13 | -2473 |
5. Собственный капитал (с.490 Ф1) | 1317 | -865 |
6. Заемные средства (с.590+690 Ф1) | 25372 | 21748 |
7. Краткосрочные обязательства (с.690 Ф1) | 17772 | 8948 |
8. Чистая выручка от продаж (с.010 Ф2) | 77929 | 80577 |
9. Модель Лиса | 0.071 | 0.058 |
10. Модель Таффлера | 0.806 | 0.872 |
Вывод: Анализ по модели Лиса говорит о низкой вероятности банкротства.
Результаты же оценки по модели Таффлера свидетельствуют о неплохих долгосрочных перспективах.
Сведем рассчитанные показатели в табл. 2.17.
Таблица 2.17 Оценка вероятности банкротства на основе различных моделей
Модели | Вероятность банкротства | ||
низкая | средняя | высокая | |
1. Модель Альтмана | |||
- 2 - факторная | V | ||
- 5 - факторная | V | ||
- модифицированная | V | ||
2. Модель Фулмера | V | ||
3. Модель Стрингейта | V | ||
4. Модель Лиса | V | ||
5. Модель Таффлера | V | ||
СУММА | 6 | 0 | 1 |
Таким образом, из семи проанализированных моделей оценки вероятности банкротства 6 свидетельствуют о хорошей финансовой устойчивости предприятия, 0 - о наличии некоторых проблем, и 1 - о высочайшем риске, практически полной несостоятельности предприятия.
Исходя из этого, можно говорить о том, что на 01.01.2010 г. ООО «Агат» - организация нормального финансового состояния. Финансовые показатели предприятия находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено некоторое отставание. Риск наступления банкротства довольно низкий. Также существует шестифакторная модель О.П. Зайцевой, которая имеет вид:
К = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6
модель основана на методах мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) (первым MDA анализ для оценки вероятности банкротства в свое работе применил Э. Альтман).
Для оценки несостоятельности предприятия составим таблицу 2.18, содержащую исходные данные бухгалтерского баланса.
Таблица 2.18 Исходные данные для расчета модели О.П. Зайцевой
Показатель | Расчет | 2009 | 2010 | |
Убытки до налогообложения | стр. 140 ф.№2 | 0,0 | 2061 | |
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг | стр. 010 ф.№2 | 77929 | 80577 | |
Краткосрочная дебиторская задолженность | стр. 230 ф.№1 | 4606 | 9193 | |
Долгосрочная дебиторская задолженность | стр. 240 ф.№1 | 0,0 | 0,0 | |
Краткосрочные финансовые вложения | стр. 250 ф.№1 | 0 | 0 | |
Денежные средства | стр. 260 ф.№1 | 60 | 27 | |
Оборотные активы | стр. 290 ф.№1 | 26050 | 20203 | |
Капитал и резервы | стр. 490 ф.№1 | 1317 | -865 | |
Долгосрочные обязательства | стр. 590 ф.№1 | 7600 | 12800 | |
Кредиторская задолженность | стр. 610 ф.№1 | 8496 | 2347 | |
Кредиторская задолженность | стр. 620 ф.№1 | 9276 | 6601 | |
Прочие краткосрочные обязательства | стр. 660 ф.№1 | 0,0 | 0,0 | |
Краткосрочные обязательства | стр. 690 ф.№1 | 17772 | 89480 | |
Валюта баланса | стр. 300 ф.№1 | 26689 | 20883 | |
Расчет показателей, используемых в модели О.П.Зайцевой представлен в табл. 2.19.
Таблица 2.19 Расчет показателей, используемых в модели О.П. Зайцевой
Показатель | Расчет | Нормативные значения | 2009 | 2010 | Динамика |
Х1 | Убыток/СК | 0,0 | 0 | -2,4 | -2,4 |
Х2 | КЗ/ДЗ | 1,0 | 1,8 | 0,3 | -1,6 |
Х3 | КО/ОА | 7,0 | 0,7 | 4,4 | 3,7 |
Х4 | Убыток/Выручка | 0,0 | 0 | 0,03 | 0,0 |
Х5 | (КО+ДО)/СК | 0,7 | 19,3 | -118,2 | -137,5 |
Х6 | ВБ/Выручка | Х6 прошлого года | 0,3 | 0,3 | -0,1 |
Кфакт | 2,28 | -11,47 | -13,8 |
На основании расчетов можно сделать следующие выводы:
1. В 2010 году предприятие получило убыток, что свидетельствует о снижении эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации.
2. Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности ниже нормативного значения.
Считая нормативным значением <http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/model_zajcevoj/13-1-0-108> для данных 2009 года, фактическое значение К за 2009 год получаем
= 1,56 + 0,1* 2,28 = 1,788. При Кфакт > Кn
крайне высока степень наступления банкротства.
Рассчитаем на 2010 г. = Kn = 1,56 + 0,1* (-11,47) = 0,143, также наблюдается высокая степень банкротства.
В 2010 и 2010 году значение интегрального показателя К превышает нормативное значение, что указывает на высокую вероятность банкротства компании.