Измерение эффективности хеджирования

Рассмотрим пять различных коэффициентов эффективности хеджирования. Применение каждого из них зависит от целей хед­жирования

Цель: добиться планируемого финансового результата: больше — лучше, меньше — хуже. Это типично для многих ситу­аций с хеджированием. Конкретным результатом может быть пла­нируемая ставка инвестирования или планируемые финансовые поступления от сделки. Эффективность хеджирования можно оп­ределить просто:

.

2. Цель: добиться планируемого финансового результата: мень­ше — лучше, больше — хуже. Это похоже на предыдущий случай, исключая то, что риск имеет противоположную направленность. Примеры могут включать планируемую заемную ставку или пла­нируемую стоимость проекта. Для этого случая формула может быть переписана в виде:

3. Цель: добиться планируемого финансового итога с огра­ничением на минимально приемлемый результат. Это также по­хоже на первый случай, но появляется второй порог, которым за­дается минимально приемлемый результат. В этом случае эффек­тивность хеджирования можно рассчитать по формуле:

Цель: добиться планируемого финансового итога с огра­ничением на максимально приемлемый результат. Здесь все похо­же на предыдущий случай, но условия изменены на противопо­ложные из-за ограничения на максимально приемлемый резуль­тат. Эффективность хеджирования определяется формулой:

где Т_МАХ — максимально приемлемый результат, а прочие символы те же, что и ранее. Цель: сохранить статус-кво. Это отлично от целей хеджи­рования, рассмотренных ранее. В этом случае любое отклонение от текущей ситуации считается нежелательным. В четырех пре­дыдущих случаях всегда имелось преимущественное направление, а это значило, что могли быть достигнуты эффективности хеджи­рования выше 100%, если планируемое перевыполнялось.

Например, многие банки работают с портфелями финансовых инструментов, которые они хотели бы хеджировать от любых колебаний рыночных ставок. Совершенным тогда будет хеджи­рованный портфель, стоимость которого вовсе не зависит от из­менений рыночных цен. Недостаточно хеджированный портфель подвержен риску прибылей или убытков при изменениях рыноч­ных ставок. Хотя дрейф ставок в каком-то направлении может привести к случайным прибылям вследствие недостаточной хеджированности портфеля, банк будет справедливо опасаться того, что рынок с той же легкостью может сместиться в обратном на­правлении.

В этом случае в качестве меры эффективности хеджирования подходит выражение:

где DТ — изменение суммарной стоимости хеджированного портфеля, Du — изменение суммарной стоимости нехеджироваиного портфеля.

Важно точно выбрать цели хеджирования и затем правиль­но определить его эффективность. Неспособность так посту­пить может привести к ошибочным решениям, которые могут быть приняты как до, так и после наступления соответствующего события.