Управление финансовым лизингом. 1) Стоимость краткосрочного банковского кредита по (3) равна

Итак,

1) Стоимость краткосрочного банковского кредита по (3) равна:

16 * (1 - 0,24) = 12,16%;

2) Стоимость долгосрочного банковского кредита:

12/0,8 * (1 – 0,24) = 11,400%;

3) Стоимость коммерческого кредита по (4) равна:

К_кк = 4,5 * 365/92 = 17,853%.

4) Кредиторская задолженность в данном примере имеет нулевую стоимость, так как риск предъявления санкций за задолженность при ее величине 35 незначителен, близок к нулю (то есть если кредиторская задолженность просрочена всего на 35 дней, то на неё навряд ли будут начислены штрафы, следовательно, её стоимость будет равна нулю).

Вообще говоря, кредиторская задолженность как элемент стоимости общего долга фирмы, конечно, может иметь какую-либо ненулевую стоимость.

4) Стоимость облигационного займа по (5) находим из уравнения:

(5)

Отсюда

Введем в расчет налоги:

Посленалоговая цена займа = доналоговая цена долга * (1 - t) = К_обл с учетом затрат на размещение * (1 - t) = 16,461* (1-0,24) = 12,510%

Средневзвешенная стоимость долга:

kd=(80*12,16+500*11,4+10*17,853+400*0+615*12,51)/(80+500+10+400+615)= 9,062%.

Отметим, что средняя стоимость долга получена путем взвешивания значений долга по балансу. Эти величины могут отличаться от рыночной стоимости долга.

Например, долгосрочный банковский кредит для оценки его рыночной стоимости должен быть продисконтирован. Взвешивание по рыночной стоимости дало бы иное (более обоснованное) значение стоимости долга.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору.

Кредитные аспекты финансового лизинга:

1) Удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала – долгосрочном кредите;

2) Обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах;

3) Автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения;

4) Обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого кредита;

5) Обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга;

6) Обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием с долга;

7) Использует более упрощенную процедуру оформления кредита;

8) Обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива;

9) Не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации.

Этапы управления финансовым лизингом:

1. выбор объекта финансового лизинга:

Такой выбор определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

2. выбор вида финансового лизинга:

В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

· страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

· рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

· развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;

· сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;

· возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учитывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

a) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя – продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество а пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

b) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

c) лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

3. согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой операции:

Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции.

4. оценка эффективности лизинговой операции:

В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.

Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений: приобретение активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов.

Ø Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Ø Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

где ДПК_н - сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости;

ПК – сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК – сумма полученного кредита, подлежащего к погашению в конце кредитного периода;

Н_n – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

i – годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Ø Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляет авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата)за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

где ДПЛ_н – сумма денежного потока по лизингу (аренде) актива, приведенная к настоящей стоимости;

АП_л – сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;

ЛП – годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;

Н_n – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

i – среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитал, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после предусмотренного срока использования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

где ДП_лс – дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости, приведенный к настоящей стоимости;

ЛС – прогнозируема ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования);

i – среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитал, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

5. организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей:

Лизинговые платежи в соответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

В процессе управления финансовым лизингом следует учесть, что многие правовые нормы его регулирования в нашей стране еще не установлены или разработаны недостаточно. В этих условиях следует ориентироваться на международные стандарты осуществления лизинговых операций с соответствующей их адаптацией к экономическим условиям нашей страны.