Концепция линии рынка ценных бумаг

Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала

Цена собственного капитала:

1) цена привилегированных акций;

2) нераспределенной прибыли:

v модель оценки доходности финансовых активов (CAMP);

v метод дисконтированного денежного потока (DCF):

Ø модель постоянного роста Ks:

ü исторический темп прироста:

o по моментным данным;

o по средним данным;

o регрессия метода наименьших квадратов;

ü модель оценки прироста нераспределенной прибыли;

Ø модель непостоянного роста:

o прогнозы аналитиков;

v метод «доходность облигаций плюс премия за риск»;

3) обыкновенные акции нового выпуска.

Ключевым фактором в оценке любого инструмента финансирования является подразумеваемое позитивное соотношение между риском и ожидаемым доходом.

Инвесторы стараются избежать риска. Для того, чтобы побудить их к принятию на себя более высокого риска, необходимо предложить более высокий уровень ожидаемого дохода.

Если инвесторы вообще не склонны к риску, существует определённое соотношение между доходом, который они ожидают получить от владения ценной бумагой и неизбежным риском.

Это соотношение известно как линия рынка ценной бумаги.

Нарисуем рисунок:

где: ОХ - неизбежный риск - это риск, остающийся после диверсификации ценных бумаг в вашем портфеле (которого не удается избежать);

ОY - ожидаемый доход за 1 год;

К_RF - безрисковая ставка;

К_M - требуемая доходность при уровне риска δ;

При нулевом уровне риска линия рынка ценной бумаги пересекает вертикальную ось в точке, соответствующей некоторому положительному уровню дохода. Поскольку риск в этой точке отсутствует, данный уровень дохода называется безрисковой ставкой. По мере роста риска необходимый уровень дохода увеличивается так, как показано на рисунке.

Таким образом, имеет место положительная связь между риском и ожидаемым доходом.

Линия рынка ценной бумаги - равновесное линейное соотношение между ожидаемым доходом и систематическим риском.

Угол наклона линии рынка ценной бумаги характеризует степень несклонности инвесторов к риску. Чем меньше угол, тем больше склонны к риску инвесторы. Если бы инвесторы были совсем не склонны к осторожности, линия рынка ценной бумаги приняла бы горизонтальное положение. Иными словами, в этом случае инвесторы требовали бы одинакового ожидаемого уровня дохода и по государственным ценным бумагам, и по ценным бумагам наиболее спекулятивных компаний. Поскольку такая ситуация нереальна, мы будем предполагать, что угол наклона линии к горизонтальной оси не равен 0.