Оптимизация структуры капитала
Оптимальная структура капитала - характеризует такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется рыночная стоимость организации
ЭТАПЫ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА | |
I. | Анализ капитала предприятия |
II. | Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала |
III. | Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности |
IV. | Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков |
V. | Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости |
VI. | Формирование показателя целевой структуры капитала |
· Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия
· Стадия жизненного цикла предприятия
· Конъюнктура товарного рынка
· Конъюнктура финансового рынка.
· Уровень рентабельности операционной деятельности
· Коэффициент операционного левериджа.
· Отношение кредиторов к предприятию.
· Уровень налогообложения прибыли. Финансовый менталитет
· Уровень концентрации собственного капитала.
Финансовый леверидж (рычаг) - характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.
ЭФЛ = (l - Cнп) x (Пкр - KВPа)*ЗК/СК
где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
Пкр — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;
ЗК— средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК— средняя сумма собственного капитала предприятия.
Налоговый корректор ФЛ (1-) – показывает, в какой степени проявляется ЭФЛ в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
Дифференциал ФЛ (-ПК) – характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
Коэффициент ФЛ (ЗК/СК) – характеризует сумму ЗК в расчете на единицу СК.
Налоговый корректор ФЛ практически не зависит от деятельности предприятия, но его можно использовать в следующих случаях:
если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налога на прибыль.
если по отдельным видам используются налоговые льготы по прибыли.
если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действует льготная система налогообложения прибыли.
-//- в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора ФЛ на его эффект.
Дифференциал ФЛ является главным условием, формирующим положительный эффект ФЛ. Проявляется в том случае, если уровень валовой прибыли превышает средний размер процента за используемый кредит.
Чем выше положительное значение дифференциала ФЛ, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Факторы, уменьшающие эффект ФЛ:
- ухудшение конъюнктуры финансового рынка: стоимость ЗК может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли предприятия;
- снижение финансовой устойчивости в процессе повышения доли ЗК: может привести к увеличению риска его банкротства, что побуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск;
- ухудшение конъюнктуры товарного рынка: сокращается объем реализации, а следовательно, размер валовой прибыли.
Формирование отрицательного значения дифференциала ФЛ по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению рентабельности СК. В этом случае использование предприятием ЗК дает отрицательный эффект.