Модели управления капиталом предприятия

Американская концепция, основана на при­оритетной роли фондового рынка в принятии финансовых ре­шений. В рамках этого подхода ключевым является показа­тель прибыли, приходящейся на акцию (ЕРS), который получил официальное признание и в нашей стране.

Базовая прибыль является результатом уменьшения чис­той прибыли на сумму дивидендов по привилегированным акциям, начисленным их владельцам за отчетный период.

Идея финансового рычага по американской концепции та же, что и у производственного: оценить уровень риска по коле­баниям прибыли, вызванным постоянной величиной (в данном случае финансовыми издержками предприятия по обслуживанию долга).

Финансовый рычаг = =

где I — сумма выплачиваемых процентов по всем заемным средствам;

Р — цена продукта; |

а — переменные затраты в цене изделия;

Х — количество проданных изделий;

F — постоянные затраты. I

Итак, финансовый рычаг по американской концепции характеризует процентное изменение показателя ЕРS при изменении на 1% прибыли до уплаты процентов и налогов и опреде­ляется отношением прибыли до уплаты процентов и налога к налогооблагаемой прибыли. Под заемным капиталом здесь подразумеваются все привлеченные средства с твердо уста­новленной ценой: кредиты банков, облигации, привилегированные акции, если по ним предусмотрены фиксированные дивиденды, так как показатель ЕР5 характеризует долю прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций. Соответственно в формуле все выплаты по использованию заемного капитала показываются до налогообложения. Про­центы по облигациям, дивиденды по привилегированны» акциям, сумма банковских процентов, превышающая законодательно регулируемый процент, разрешенный к отнесению на себестоимость в целях налогообложения, должны быть увеличены на сумму налога на прибыль.

Общий предпринимательский риск, оцениваемый как чувствительность чистой прибыли к изменениям в объемах реализации, выражается с помощью совмещенного эффекта финансового и производственного рычагов JE;

JE =

где NР — чистая прибыль;

S — выручка от продаж.

Из этого выражения вытекает важнейшее правило финансового менеджмента: никогда не совмещать высокий уровень производственного риска и высокий уровень финансового риска. Если предприятию удается снизить долю постоянных затрат на производство продукции, то оно может без дополнительного риска увеличить заемное финансирование.

Эффект финансового рычага послужил основой для созда­ния и дальнейшего развития концепций управления структу­рой капитала.