Эффективность ИП — категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников

Под инвестициями следует понимать целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах в различные объекты на определенное время для достижения индивидуальных целей инвестора. Иными словами, инвестиция - это расходы, направленные на увеличение основного капитала.

Инвестиции бывают финансовые и реальные, прямые и портфельные.

Финансовые – вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги.

Реальные – вложение средств в создание реальных активов (как материальных так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем.

Прямые – непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов.

Портфельные – диверсификация вложений капитала инвестора в различные объекты, прежде всего, в различные финансовые инструменты (ценные бумаги, банковские депозитные вклады, иностранная валюта)

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение обще­ства внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирова­ния. Она включает в себя:

• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

• коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические по­следствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные ре­зультаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние» эф­фекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок не­зависимых квалифицированных экспертов. Если "внешние" эффекты не допускают количе­ственного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения отно­сятся также к расчетам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последст­вия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он произво­дит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результа­тами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зре­ния технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);

эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционе­ров акционерных предприятий—участников ИП);

эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе:

региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финан­сово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, приме­нимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансо­вых, отраслевых или региональных особенностей:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного пе­риода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

2. моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности ис­пользования различных валют;

3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

4. принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зре­ния инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации по­рождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

5. учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться раз­личные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) па­раметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

6. учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эф­фективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта за­траты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных про­изводственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуще­ствлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с ор­ганизацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оце­ниваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилуч­шим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернатив­ных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затра­ты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффектив­ности не влияют;

7. сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна произ­водиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";

8. учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективно­сти ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономи­ческие, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести;

9. учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оце­нок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

10. многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический монито­ринг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

11. учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

12. учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресур­сов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации про­екта нескольких валют;

13. учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровожда­ющих реализацию проекта.

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего вре­менной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода реко­мендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы.

Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определя­ются их номерами (0, 1,...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента ty = 0, принимаемого за базовый (обычно из со­ображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага момент на­чала шага с номером т обозначается через t_m, если же базовым моментом является конец нулевого шага, через t_m обозначается конец шага с номером т. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток ИП — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через P, если оно относится к моменту вре­мени t, или если оно относится к т-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначе­ния дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

•притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

• оттоком, равным платежам на этом шаге;

• сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отноше­нию к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственно­го (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

• к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлечен­ных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска пред­приятием собственных долговых ценных бумаг;

• к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату диви­дендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатыва­ется и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции ) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фикси­рованного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать де­нежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте. По расчетам, пред­ставляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффек­тивности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.