Тема №9 «Инвестирование и финансирование»

1: Основные понятия

Вся производственная деятельность, как правило начинается с инвестиций и на всем протяжении должна обеспечиваться финансовыми ресурсами.

Инвестированием называют применение финансовых средств (капитала) с целью создания материальных, нематериальных или финансовых благ и получения дохода от их продажи или эксплуатации в будущем. В соответствии с целями вложений инвестиционные проекты подразделяются на:

- финансовые инвестиции (вложения в ценные бумаги, долговые обязательства);

- реальные инвестиции, вложения в имущественные средства и средства обращения.

Финансированием называют мероприятия по созданию капитала и средств платежей. По происхождению средств финансирование можно поделить двумя способами:

- самофинансирование/заемное финансирование в зависимости от того, является ли капиталодатель собственником предприятия или кредитором.

- внутреннее/внешнее финансирование в зависимости от того, изыскиваются ли они внутри предприятия или извне.

Таким образом, финансирование решает вопросы создания финансовых средств, а инвестирование решает вопросы их применения.

Для осуществления любой производственной деятельности необходимо определить потребность в капитале. Она чаще всего определяется в ходе соотнесения финансового и производственно -преобразовательного процесса.

Элементами такого комбинированного финансового и производственно- преобразовательного процесса являются:

- закупка: приобретение необходимых материальных и трудовых ресурсов и услуг;

- закупочные выплаты: оплата за приобретенные ресурсы и услуги;

- производство: трансформация производственных факторов в новые товары и услуги;

- реализация: сбыт произведенных товаров или предоставление услуг;

- оплата за реализованную продукцию.

Факторами, определяющими потребность в капитале являются:

- упорядочивание производственных процессов;

- скорость протекания этих процессов;

- колебания занятости;

- изменение производственной программы;

- изменение размеров предприятия;

- изменение уровня цен.

Упорядочивание производственных процессов

Финансирование было бы излишним, если бы время прихода и расхода денежных средств совпадало, поэтому финансирование необходимо для преодоления этого временного запаздывания. Поэтому при планировании финансов предприятия необходимо минимизировать эти временные издержки.

Скорость производственных процессов

Скорость процесса измеряется длительностью между первым и последним событием процесса. Причины изменения скорости процесса могут быть Эндогенными, сознательно применяемыми предпринимателем, и Экзогенными, не зависящими от предпринимателя, и чаще всего связанными с изменившейся ситуацией на рынках закупок и сбыта.

Эндогенные причины:

- изменение политики хранения на складе сырья и готовой продукции;

- опытно-технические мероприятия {рационализация производства);

- мероприятия по интенсификации оборачиваемости;

- мероприятия политики сбыта (ускорение сбыта).

Экзогенные причины:

- привычки, традиции в практике расчетов с клиентами;

условия по расчетам с поставщиками.

Уровень занятости

Колебания занятости происходят по независящим от предпринимателя причинам (конъюнктура рынка), поэтому он вынужден использовать различные формы приспособления к ним:

- количественное приспособление - изменение числа задействованных рабочих мест;

- временное приспособление - изменение времени производства (сверхурочные или неполный рабочий день);

- приспособление изменением интенсивности производства (ускорение или замедление производства).

Производственная программа

Предыдущие рассуждения касались потребности в капитале при постоянной производственной программе и переменном объеме производства, а сами изменения объема понимались как более или менее случайные колебания.

При варьировании производственной программы происходит существенное изменение ассортимента. Сортообновление становится частью инструмента сбытовой политики.

Возможны следующие мероприятия:

(1) Вариация количественных соотношений в рамках существующего ассортимента.

При этом варианте изменение потребности в капитале зависит от производственно-технической эластичности производства:

- высокая эластичность означает возможность переналадки машин и оборудования со старого на новый продукт; в этом случае нет необходимости и в дополнительном капитале;

- низкая эластичность наблюдается при тесной связи агрегатов с продуктом; в этом случае необходимо привлечение нового оборудования, а следовательно и дополнительного капитала.

(2) Включение в ассортимент нового продукта. При этом дополнительная потребность в капитале возникает для приобретения машин и оборудования, для расширения вспомогательного производства, на восполнение расходов на НИР и ОКР, приобретение лицензий и патентов.

В области сбыта дополнительный капитал необходим для расширения или создания новых подразделений по сбыту, рекламных расходов.

(3) качественная переструктуризация ассортимента. В этом случае происходят одновременно два процесса: расширение программы новыми продуктами и сокращение программы исключением отдельных видов продуктов. Дополнительная потребность в капитале частично может покрываться за счет высвобожденных.

Размеры предприятия

В данном определении необходимо абсолютно точно оговорить, что мы понимаем под размером.

Размеры предприятия в данном случае определяются объемом производства при полной загрузке оборудования.

При сокращении занятости нет существенного различия в размерах при временном замораживании мощностей.

При увеличении занятости необходимо определить, есть ли возможность включения имеющихся в наличии агрегатов в производственный процесс. Естественно, что при отсутствии такой возможности возникает вопрос привлечения дополнительного капитала для финансирования увеличения мощности.

Дополнительными причинами потребности в капитале являются:

а) в сфере сбыта

- организация продаж

- реклама

- политика цен

- оформление внешнего вида продукта.

б) в сфере производства

- приспособление мощности к объему производства и производственной программе

в) НИР и ОКР - выполнение перспективных научно-исследовательских разработок

г) в сфере закупок - приспособление складских мощностей для дополнительного хранения товаров

2: Формы и виды финансирования

Рис. 18. Формы и виды финансирования

Важнейшими признаками собственного и заемного финансирования являются следующие

Признаки	Собственный капитал	Заемный капитал
Срок использования	Неограниченный	Ограниченный
Доход капиталиста	Участие в прибылях (доля непостоянна)	Твердая ставка процента
Право управления предприятием	Да	Нет
Право распределения прибыли	Обладает	Не обладает
Ответственность	Да	Нет
Величина	Переменная	Фиксированная

Внешнее финансирование подразумевается, когда речь идет о притоке капитала из окружающей среды, то есть капиталодатель находится вне предприятия. Под долевым финансированием понимают приток капитала или увеличение собственного капитала, совершаемое за счет собственников. Кредитное финансирование – это приток капитала посредством займа, то есть увеличение заемного капитала.

Важным свойством собственного капитала служит то. что он выступает как неотъемлемая часть так называемого гарантийного капитала (гарантийные функции при заемном финансировании), так как при возникновении убытков уменьшается сумма именно собственного капитала.

Собственно говоря, внутреннее финансирование не столько является мероприятием по созданию капитала, сколько по снижению потребности в капитале, поэтому его можно было бы назвать финансированием из фондов, из запасов, или мобилизация внутренних резервов.

Говоря о финансировании в целом, мы имеем в виду не только удовлетворение потребности в капитале, но и образование совокупного (общего) капитала в целом. Под совокупным капиталом понимают сумму всех финансовых средств, которые к определенному времени находятся в нашем распоряжении для покрытия потребности в капитале.

Формирование совокупного капитала производится с помощью инструментов финансирования; решающее значение имеют:

- собственное или долевое финансирование;

- заемное финансирование;

- внутреннее финансирование.

Если капиталовладелец привносит капитал из собственных накоплений, то речь идет о собственном финансировании, если несколько капиталовладельцев предоставляют капитал предприятию, то речь идет о долевом участии в финансировании.

Внешнее финансирование

Вклады или долевое финансирование

Вклады частных предпринимателей и обществ

Неоформленное в ценных бумагах долевое участие в коммерческих обществах оформленное ценными бумагами долевое участие в коммерческих обществах

Заемное финансирование

через рынок денег и капитала

краткосрочный банковский кредит

ломбардный кредит

вексельный кредит

долгосрочные кредиты

неоформленные займы

займы в ценных бумагах

облигации

кредиты в обороте товаров и услуг

кредиты поставщиков

предоплата покупателей

Другие формы кредитования (лизинг)

Формы внутреннего финансирования могут быть следующими:

Внутреннее финансирование

Из переструктуризации имущества

финансирование в виде чистых инвестиций из выручки от реализации

финансирование в виде дополнительных мощностей из амортизации

ускорение оборачиваемости капитала

сокращение производственного имущества через рационализацию

продажа неиспользуемого в производстве имущества

Через образование капитала

Оставление доли прибыли

Образование долговременных страховых фондов

При рассмотрении источников финансирования можно предложить следующую классификацию образование свободных капиталов

Рис. 19 Классификация источников финансирования

В этой классификации формы финансирования делятся на собственные источники, когда по всем обязательствам несет ответственность сам владелец капитала, и заемное финансирование. И обе эти формы могут осуществляться в виде внешнего и внутреннего финансирования.

3: Объединение предпринимателей

С точки зрения накопления и укрепления капитала необходимо рассмотреть объединение предпринимателей. Такое объединение может преследовать несколько целей:

- цели в области снабжения - совместная закупка больших количеств сырья и продуктов, использование сети собственных поставщиков, снижение риска убытков при нерациональном управлении запасами;

- цели в области производства - улучшение системы производственных отношений (создание оптимальных размеров предприятий, рациональная загрузка производственных мощностей), совершенствование системы нормирования, снижение издержек путем организации крупносерийного производства;

- цели в области финансирования - возможность осуществления крупномасштабных проектов, увеличение собственного капитала, увеличение кредитоспособности, снижение рисков;

- цели в области сбыта - проведение самостоятельной ценовой политики, укрепление позиций на рынке, повышение возможностей сбыта;

- цели в области налоговой политики - снижение налогов с оборота при образовании интернациональных областей с помощью зарубежных предприятий;

- прочие общие цели - реклама, исследование и развитие, общая информационная сеть.

При объединении предприятий для осуществления той или иной цели существует два альтернативных пути

- кооперация и концентрация предпринимателей.

Рис.20. Формы объединения предприятий.

Необходимыми признаками кооперации являются:

- совместная деятельность предприятий при координации функций управления;

- правовая и экономическая независимость, только не в области решений по совместной работе.

Необходимым признаком концентрации является подчинение взаимонезависимых предпринимателей единому руководству в рамках выбранной формы, то есть партнеры либо теряют свою экономическую самостоятельность в некоторых вопросах, либо теряют и правовую независимость.

И концентрация и кооперация могут преследовать одинаковые экономические цели, так как являются только видами объединения предприятий.

КОНЦЕРН как важнейшая форма концентрации предпринимателей.

Обычно материнская фирма функционирует в форме треста (компетенция управления в производственной и финансовой сфере). Иногда для руководства концерном основывается холдинговая компания (общество, не имеющее производственных предприятий, но владеющее контрольным пакетом акций или доходами в паях других фирм с целью контроля и управления их деятельностью и извлечения прибыли). Большую роль в деятельности концерна играет банк, сотрудничество с которым позволяет получать кредиты на более выгодных условиях.

	Дочерняя фирма - филиал материнской компании, находящийся под ее контролем, однако имеющий достаточную самостоятельность в области производства и сбыта. Дочерние фирмы имеют статус самостоятельного юридического лица, иногда являются держателями контрольных пакетов акций внучатых подразделений.

Целью образования концерна может быть:

- выравнивание определенных отраслевых сезонных колебаний и рисков;

- перемещение капитала из менее перспективных отраслей промышленности в более перспективные;

- осуществление капиталовложений при наличии крупных ликвидных средств;

- создание "экономической империи" (при наличии индивидуальной собственности).

Особенностью концерна является сочетание жесткого централизованного контроля в области капиталовложений, НИОКР и финансов с широкой хозяйственной самостоятельностью предприятий, отделений и филиалов и децентрализацией управления по основным группам продукции или регионам.

4: Инструменты финансирования

Инструменты долевого финансирования.

Как рассматривалось выше, долевым финансированием называется привлечение дополнительного собственного капитала (путем вкладов старых или привлечением новых вкладчиков).

Решающим критерием при определении возможностей долевого финансирования, является способность к эмиссии (выпуск ценных бумаг, акций).

Типичное способное к эмиссии предпринимательство - это акционерное общество.

Ключевыми проблемами долевого финансирования у неспособного к эмиссии предпринимателя являются права членства, претензии на прибыль, компенсации при выбытии. Эти проблемы регулируются договорами или уставом предприятия и законодательно не регулируются, а в основном решаются на основе взаимного доверия.

Финансирование АО при эмиссии.

Виды акций:

1) по способу деления собственного капитала:

- номинальные, показывающие долю в основном капитале в виде абсолютной величины вклада;

- квотированные, показывающие процентную долю в основном капитале (только в некоторых странах, например в США);

2) по способности передаваться или продаваться другому лицу:

- акции на предъявителя, предполагающие свободную продажу и хождение;

- именные акции, при передаче которых необходим индосамент - письменный отказ от собственности на такую акцию в пользу другого лица; эти акции выписываются тогда, когда взнос внесен не полностью.

- винкулированные именные акции, требующие согласия на передачу других акционеров (АОЗТ).

3) по объему предоставляемых прав:

- основные акции, предоставляющие их владельцам равные права голоса, на дивиденды, на участие в дележе ликвидационного капитала;

- привилегированные акции наделяются преимуществами в области отдельных прав, и в свою очередь делятся на:

- акции с правом решающего голоса;

- приоритетные привилегированные акции с твердой ставкой дивидендов;

- кумулятивные привилегированные акции, дающие право переносить на будущее гарантии дивидендов и получать еще более высокие дивиденды.

4) кроме вышеназванных существуют резервные акции, имеющиеся в запасе у АО. Их нельзя путать с вновь созданными и еще не бывшими в обороте, или вернувшимися при взаиморасчетах акциями.

Необходимо отметить, что акционер не может просто вернуть акцию акционерному обществу - покупка собственных акций самим акционерным обществом запрещена по закону.

Инструменты кредитного финансирования

	Наряду с собственным капиталом основным источником финансирования выступает заемный, или кредитный капитал, предполагающий заключение договора между кредитором и заемщиком.
	Необходимым условием заключения кредитного договора является неограниченная дееспособность заемщика и его кредитоспособность, которую также можно рассматривать с двух сторон: - личностной, подразумевающей репутацию, обязательность и другие деловые качества предпринимателя; - вещественной, предусматривающей оценку имущественного положения заемщика.

В случае, когда кредитоспособность заемщика берется под сомнение, возникает необходимость предоставления определенных прав. Такой гарантией может быть предоставление определенного имущества в ЗАЛОГ.

По срокам предоставления различается долгосрочное и краткосрочное кредитование.

Формы краткосрочного кредитования

- контокорентный кредит - свободное, ничем не связанное в определенных пределах кредитование. При расчетах при долговременных отношениях между партнерами на каждом этапе можно определить сальдо в ту или иную сторону;

- вексельный кредит - кредитование, сопровождающееся выдачей векселя - ценной бумаги, свидетельствующей о взятом на себя безусловном обязательстве выплатить владельцу векселя на определенную сумму.

- ломбардный кредит - кредитование на основе залога ценных бумаг или товаров.

Формы долгосрочного кредитования

В качестве кредиторов обычно выступают:

- реальные кредитные институты (путем выписки залоговых писем)

- земельные кредитные институты (путем выписки рентных писем)

- сберегательные кассы и банки - им разрешены вклады в ипотечные займы

- страховые компании

Долгосрочные кредиты требуют особого доверия к должнику и, как правило, выдаются в виде реального кредита, обеспеченного залогом чаще всего земли или недвижимости.

Особой формой долгосрочного кредитования являются займы через выписку долговых обязательств (облигаций). По облигациям, как правило, выплачивается твердый доход к номинальной стоимости.

Лизинг - альтернатива кредитному финансированию

Лизинг - долгосрочный договор по предоставлению в пользование инвестиционных товаров за регулярно выплачиваемое вознаграждение.

По форме лизинг напоминает прокат, однако сюда привносятся другие хозяйственные возможности.

- Финансовый лизинг. Берущий в лизинг принимает на себя весь риск по эксплуатации, включая случайное уничтожение.

- Оперативный лизинг - обычный договор проката.

5: Правила финансирования

1) Золотое банковское правило - правило совпадения сроков

Краткосрочные средства должны передаваться только краткосрочно, долгосрочные кредиты могут браться лишь из денег, взятых на долгий срок хранения.

2)Правило максимального напряжения - на любой момент времени предприятие должно быть готово оплатить все обязательства.

2) Правило максимального напряжения – на любой момент времени предприятие должно быть готово оплатить все обязательства.