N CFt n It

PI= [∑ ------------] Io

t=1 (1+k)^t

где I 0- первоначальные инвестиции; CFt – денежные поступления в году t.

Для случая "длительные затраты – длительная отдача" эта формула будет иметь вид:

n CFt n It

PI= [∑ ------------] [ ∑----------------]

t=1 (1+k)^t t=1 (1+k)^t

В такой модификации показатель рентабельности инновационных инвестиций называют коэффициентом " доход – издержки ", BCR (benefitcost-ratio).

Очевидно, что если NPV положительна, то PI будет больше единицы и, соответственно, наоборот.

Необходимо отметить, что PI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в тоже время предоставляет менеджеру возможность для исследования инновационного проекта еще в двух аспектах:

• с его помощью можно нащупать что-то вроде "меры устойчивости" такого проекта;

• показатель PI является инструментом ранжирования различных проектов.

3. Внутренняя норма прибыли или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций IRR (internal rate of return), представляет собой, по существу, уровень окупаемости средств, направленных на инновационные цели, и по своей природе близка к различного рода процентным ставкам, используемым в других аспектах финансового менеджмента. Наиболее близкими показателями по экономической природе к внутренней нормы прибыли можно считать:

• действительную (реальную) годовую ставку доходности, предлагаемую банками по своим сберегательным счетам (то есть номинальную ставку доходности за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например ежеквартально);

• действительную (реальную) ставку процента по ссуде за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально).

Внутренняя норма прибыли – это расчетная ставка процентов, при которой инвестиции окупаются, то есть доход равен инвестициям. В уравнении определения NPV – чистой текущей стоимости IRR – это то значение k, при котором NPV будет равно нулю, то есть инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные.

Кроме вышеперечисленных показателей используется ряд старых и широко применяемых показателей, которые не используют концепцию дисконтирования. Однако их применение позволяет получить дополнительную информацию и тем самым снизить риск инновационного проекта.

Рассмотрим один из них, часто используемый менеджерами.

4. Период окупаемости ( РР )(payback period) – это тот срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

Формула расчета периода инвестиций имеет вид:

Iо

PP = -------------

CFt

где РР – период окупаемости (лет); I0 – первоначальные инвестиции; CFt – годичная сумма денежных поступлений от реализации инновационного проекта.

Сравнение инновационных проектов по данному показателю возможно при выполнении трех допущений:

• все сопоставимые с его помощью проекты имеют одинаковый срок жизни;

• все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

• после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении периода окупаемости проекта.

5. Использование специальных формул отбора проектов. Создано немало формул, в которых комбинируются различные критерии отбора проектов в рамках некоторого единого «индекса предпочтительности», что позволяет сравнивать несколько проектов на единой основе. Например, А. Харт сконструировал показатель на базе финансовых параметров и вероятности успеха: