Показатель IRR - Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности - Internel Rate of Return (IRR) - тесно связана с показателем NPV. По сути, IRR представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, другими словами, дисконтированный поток поступлений денежных средств равен дисконтированному потоку инвестиций. Дисконтирование или приведение потоков производится к начальному году расчетного периода.

Для расчета IRR используется та же методика, что и для расчета NPV. Различие в том, что здесь решается обратная задача - подбирается такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель NPV равен нулю. Если капиталовложения осуществляется только за счет привлеченных средств и при этом показатель IRR равен ставке за пользование кредитом, то получаемый доход только окупает инвестиции, инвестор прибыли не получает. Положительная разница между показателем IRR и ставкой процентов показывает прибыльность инвестиционной (предпринимательской) деятельности. И наоборот, если внутренняя норма рентабельности меньше, чем процентная ставка, под которую взят кредит в банке, то инвестиции в целом убыточны. При этом никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами инвестиционного проекта не рассматриваются.

Правило NPV при этом заменяется на правило IRR: принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение IRR не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.

Расчет IRR может быть представлен следующей формулой:

,

Внутренняя норма рентабельности, равная норме дисконта означает следующее:

· если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на n лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств;

· если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через n лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);

· если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал, и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме рентабельности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк.

Вернемся к первому примеру, когда проект оказался убыточным. Попробуем применить более низкую ставку – 15% (таблица 14.5)

Таблица14.5 - Расчет эффективности проекта (3)

Таким образом, при снижении процентной ставки на 5 пунктов вместо убытка в размере 11 млн.руб. получена прибыль 43,5 млн.руб. Следовательно, 5 пунктов обеспечили на только покрытие убытка, но и получение прибыли, т.е. привели к общему увеличению дохода от проекта 11+43,5=54,5 млн.руб.

Однако нашей задачей является не прибыль от проекта, а безубыточность. Значит снижение ставки должно быть таким, чтобы оно обеспечивало ликвидацию убытка в 11 млн.руб. , тогда х=1,01 пункта. Округляя результат, получаем, что при ставке 19% IRR будет достигнута. (таблица 14.6)

Таблица 14.6 - Расчет эффективности проекта (4)

Показатель IRR можно применить для оценки прибыльности помещения капитала, сравнивая его со ставкой дисконта инвестиций.

Правило IRR:.принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение IRR не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.