Инвестиции и чистая дисконтированная стоимость

В процессе функционирования конкретного предприятия постоянно возникают проблемы определения возможных вариантов инвестиций, от которых зависит эффективное функционирование предприятия в течение длительного времени. Очень часто довольно затруднительно определить будущие доходы от предполагаемых инвестиций. При этом следует учитывать, что инвестиции, воплощенные в конкретных инвестиционных товарах, принимают форму невозвратных издержек со всеми вытекающими микроэкономическими последствиями.

При выборе правильных вариантов инвестиционных вложений, как правило, сравнивают дисконтируемую стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, с размером самих инвестиций, ориентируясь на критерий чистой дисконтированной стоимости, согласно которому инвестировать следует во всех случаях, когда обеспечивается превышение ожидаемых доходов над издержками на инвестиции.

В общем виде формулу чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) можно представить в следующем виде:

где K – инвестиции; П – величина прогнозируемой прибыли в каждый конкретный год; n – число лет (срок службы инвестиционного товара); Н_Д – норма дисконта.

Исходя из критерия чистой дисконтированной стоимости, можно записать, что инвестиции следует осуществлять в тех случаях, когда показатель ЧДС оказывается больше 0 (ЧДС>0).

В уравнении определения чистой дисконтированной стоимости существует такой параметр, как норма дисконта (Н_Д), которая может принимать одно из возможных значений различных показателей, существующих в экономике страны в каждый конкретный период времени. Это могут быть ставка рефинансирования, доходность государственных ценных бумаг, депозитных вкладов коммерческих банков (надежных и не очень надежных) и т.д. В общем виде норма дисконта показывает выгодность вложения инвестиционных средств в другие активы, помимо инвестиционных товаров.

В российской экономической практике 1992-1998 гг. норма дисконта оказывалась выше, чем 30%. Например, в феврале 1998 г. ставка рефинансирования составляла 42%, доходность ГКО – 41,38, ОФЗ – 33,91%. В этих условиях с целью повышения эффективности осуществленных в нашем примере инвестиций предприятие должно стремиться к увеличению прибыли, получаемой от собственного функционирования.

Предыдущий анализ эффективности инвестиций мы рассматривали, абстрагируясь от влияния инфляции, которая в той или иной степени присутствует в экономической жизни любой страны. В соответствии с этим следует отметить, что номинальные показатели включают в себя инфляцию, в то время как реальные (действительные) – номинальные показатели за вычетом инфляции. Поэтому при использовании критерия чистой дисконтированной стоимости мы должны в расчетах оперировать равнозначными показателями, т.е. и величина прибыли, и ставка дисконта должны быть или реальными, или номинальными (номинальным и реальным). Например, если ставка дисконта берется номинальной, то и прибыль должна быть номинальной.

В условиях крупномасштабного инвестирования (например, при строительстве автомобильного завода) нередка такая ситуация, когда инвестиции осуществляются с разбивкой по годам, в течение нескольких лет образуются убытки и только затем на предприятии начинает образовываться прибыль.

Таким образом, на уровне предприятия при инвестировании, которое направлено на прирост основного капитала, выступающего одним из важнейших факторов обеспечения эффективности функционирования, следует применять дисконтирование в разнообразных формах проявления. Это позволяет оценивать различные варианты инвестирования с целью выбора наиболее оптимального. Дисконтирование предполагаемых инвестиций следует осуществлять с учетом такого экономического явления, как инфляция.

Метод дисконтирования не является единственным способом определения эффективности инвестиционных проектов. В зависимости от конкретных условий, целей инвестирования применяются методы приведенных затрат, срок окупаемости инвестиций и др.

Приведенные затраты представляют собой сумму текущих затрат и капиталовложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативными показателями эффективности, они определяются по формуле:

И + Е_НК = min,

где И – текущие затраты, руб.; К – единовременные затраты (капиталовложения), руб.; Е_Н – нормативный коэффициент эффективности капиталовложений. В настоящее время Е_Н=0,15, что соответствует нормативному сроку окупаемости капиталовложений 6.6 года:

года.

При принятии инвестиционного проекта используют также формулу приведенной прибыли:

П – Е_НК = max,

где П – прибыль.

Например, имеются два варианта вложения капитала. По первому варианту при капиталовложениях 1000 тыс. руб. годовая прибыль составит 500 тыс. руб, По второму варианту при капиталовложениях 2000 тыс. руб. годовая прибыль – 900 тыс. руб. Определить более прибыльный вариант.

Приведенная прибыль равняется:

1-й вариант 500 – 0,15 × 1000 = 350 тыс. руб.

2-й вариант 900 – 0,15 × 2000 = 600 тыс. руб.

Второй вариант более прибыльный.

На инвестиционную активность субъектов хозяйственной деятельности большое влияние оказывает ставка процента ссудного капитала. Чем она выше, тем меньше доходность на инвестируемый капитал. В условиях соврешенной конкуренции ставка процента устанавливается под воздействием спроса и предложения на ссудный капитал. Механизм ее образования показан на рис.

На оси абсцисс отсчитывается объем инвестируемых средств, на оси ординат – ставка процента. Кривая спроса на капитал (DD) является кривой его предельной выручки. Кривая предложения (SS) выступает как кривая предельных издержек на капитал. Если предельная выручка ресурса больше предельных затрат на него, то объем инвестиций увеличивается. И наоборот, если предельные издержки на ресурс больше его предельной выручки, то объем инвестиций сокращается. В точке А имеет место равновесие спроса и предложения судного капитала, определяющего рыночную ставку процента. В современных условиях ставка процента на ссудный капитал является важнейшим инструментом государства в регулировании финансово-кредит­ных отношений.

Глобализация экономики, обострение конкуренции, рост потребностей населения и повышение требований к качеству товаров, увеличение затрат на сырье и топливо, охрану окружающей среды объективно вынуждают увеличивать инвестиции предприятий на внедрение новых технологий, машин, оборудования, строительство, модернизацию действующих объектов.

В решении этих вопросов большую роль играет ссудный капитал, который позволяет преодолеть ограниченность индивидуального капитала. Аккумулируя временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, кредитные учреждения имеют возможность удовлетворить дополни­тель­ную потребность в денежных средствах путем выдачи кредита. В свою очередь, предприятия, осуществляя инвестиции, т.е. долгосрочные капиталовложения в производство, ускоряют капитализацию прибыли и тем самым создают основу расширенного воспроизводства на качественно новом уровне.

Движение ссудного капитала в форме кредита обеспечивает также непрерывность процесса воспроизводства, ускорение обращения денег за счет безналичных расчетов, способствует экономии издержек обращения.