Определение чистого дисконтированного дохода

В формализованном виде расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДЦ) можно представить в виде:

где R_t — поступления от реализации проекта;

3_t — текущие затраты на реализацию проекта;

γ_t — коэффициент дисконтирования;

К_t — капитальные вложения в проект;

t — номер временного интервала реализации проекта;

Т — срок реализации проекта (во временных интервалах).

Критерий эффективности инвестиционного проекта выража­ется следующим образом:

ЧДЦ > 0. Положительное значение чис­того дисконтированного дохода говорит о том, что проект эффективен и может приносить прибыль в установленном объеме. Отрица­тельная величина чистого дисконтированного дохода (как в при­мере, представленном в табл. 11.2) свидетельствует о неэффектив­ности проекта (т.е. при заданной норме прибыли проект приносит убытки предприятию и/или его инвесторам).

Индекс доходности (ИД) проекта позволяет определить, смо­жет ли текущий доход от проекта покрыть капитальные вложения в него. Он рассчитывается по формуле:

В нашем примере

ИД = (338,3 - 251,82)/120 = 86,48/120 = 0,72.

Эффективным считается проект, индекс доходности которого выше 1, т.е. сумма дисконтированных текущих доходов (поступ­лений) по проекту превышает величину дисконтированных капи­тальных вложений. Рассматриваемый нами проект неэффективен, поскольку индекс доходности меньше 1 и составляет 0,72.

Внутренняя норма доходности — это та норма (ставка) дискон­та, при которой величина доходов от текущей деятельности пред­приятия в процессе реализации равна приведенным (дисконтиро­ванным) капитальным вложениям.

Внутренняя норма доходности (ВИД) определяется исходя из решения следующего уравнения:

где Е_ВН — внутренняя норма доходности проекта, которую необ­ходимо определить.

Внутренняя норма доходности характеризует максимальную отдачу, которую можно получить от проекта, т.е. ту норму прибы­ли на вложенный капитал, при которой чистый дисконтирован­ный доход по проекту равен нулю. При этом внутренняя норма доходности представляет собой предельно допустимую стоимость денежных средств (величину процентной ставки по кредиту, раз­мер дивидендов по эмитируемым акциям и т.д.), которые могут привлекаться для финансирования проекта.

Практически вычисление величины ВНД производится мето­дом последовательных приближений с помощью программных средств типа электронных таблиц. Для иллюстрации подсчета ВНД методом последовательных приближений (табл. 11.3) воспользу­емся данными, приведёнными в табл. 11.1 и 11.2.

Таблица 11.3