2015-05-22
591
Предполагается, что менеджеры организации – объекта оценки считают, что есть возможность расширения рынка сбыта и прироста доходов в краткосрочном периоде более, чем на ранее предполагавшиеся 5 % в год.
Однако для этого необходимы существенные инвестиции в долгосрочные активы (строительство сети магазинов, например) в 2014 г. Расширение бизнеса потребует также и роста оборотного капитала.
Увеличение доходов скажется на росте прибыли и притоке денежных средств, что позволит получать дивиденды (или часть прибыли учредителям) в размере 50 % от чистой прибыли.
Учредители считают, что при оценке рыночной стоимости бизнеса следует учесть данные возможности, так как они объективно отражают те благоприятные рыночные условия, в которых будет работать организация – объект оценки в ближайшие 5 лет.
Необходимо составить прогноз финансового положения и денежных потоков организации – объекта оценки (табл. 15-19).
Таблица 15
Прогноз прибылей и убытков
| Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Выручка от реализации продукции (работ, услуг) | ||||||
| Себестоимость реализован-ной продукции (работ, услуг) | ||||||
| Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) | ||||||
| Операционные доходы | ||||||
| Операционные расходы | ||||||
| Операционная прибыль | ||||||
| Внереализационые доходы | ||||||
| Внереализационые расходы | ||||||
| Проценты за кредит | ||||||
| Налогооблагаемая прибыль | ||||||
| Налог на прибыль | ||||||
| Чистая прибыль |
Таблица 16
Прогноз баланса
| Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Активы | ||||||
| Долгосрочные активы (первоначальная стоимость) | ||||||
| Накопленная амортизация | ||||||
| Итого остаточная стоимость долгосрочных активов | ||||||
| Запасы (+ 10 %) | ||||||
| Дебиторская задолженность (+ 10 %) | ||||||
| Прочие текущие активы (+ 7 %) | ||||||
| Ценные бумаги | ||||||
| Денежные средства | ||||||
| Итого текущие активы | ||||||
| Итого АКТИВЫ | ||||||
| Пассивы | ||||||
| Уставной капитал | ||||||
| Нераспределенная прибыль | ||||||
| Итого собственный капитал (СК) | ||||||
| Долгосрочный банковский кредит | ||||||
| Краткосрочные кредиты и займы | ||||||
| Кредиторская задолженность (+ 6 %) | ||||||
| Итого обязательства | ||||||
| Итого ПАССИВЫ | ||||||
| Чистый оборотный капитал |
Таблица 17
Прогноз капитальных вложений
| Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Первоначальная стоимость долгосроч-ных активов на начало периода | ||||||
| Приобретение долгосрочных активов | ||||||
| Первоначальная стоимость долгосроч-ных активов на конец периода | ||||||
| Норма амортизации, % | ||||||
| Расходы на амортизацию за период | ||||||
| Накопленная амортиза-ция на начало периода | ||||||
| Накопленная амортиза-ция на конец периода |
Таблица 18
Прогноз денежных потоков
| Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Чистая прибыль | ||||||
| Амортизация | ||||||
| Изменение запасов | ||||||
| Изменение дебиторской задолженности | ||||||
| Изменение прочих текущих активов | ||||||
| Изменение кредиторской задолженности | ||||||
| Итого приток денежных средств от операций | ||||||
| Приобретение оборудования | ||||||
| Приобретение ценных бумаг | ||||||
| Итого отток по инвестициям |
Окончание табл. 18
| Получение новых кредитов и займов | ||||||
| Погашение кредитов и займов | ||||||
| Выплата дивидендов | ||||||
| Итого приток/отток по финансовой деятельности | ||||||
| Итого приток/отток за период | ||||||
| Денежные средства на начало периода | ||||||
| Денежные средства на конец периода |
Таблица 19
Прогноз финансовых обязательств
| Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Долгосрочные кредиты и займы на начало периода | ||||||
| Поступление | ||||||
| Выплата | ||||||
| Долгосрочные кредиты и займы на конец периода |
Далее необходимо рассчитать рыночную стоимость бизнеса и собственного капитала организации – объекта оценки методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала (табл. 20).
Таблица 20
Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала
| Показатели | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
| Операционная прибыль | |||||
| Налог на прибыль | |||||
| Амортизация |
Окончание табл. 20
| Валовый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала | |||||
| Изменение чистого оборотного капитала | |||||
| Приобретение оборудования | |||||
| Чистый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала | |||||
| WACC (табл. 12), % | |||||
| Ставка приведения (1/(1+WACC)n) | |||||
| Приведенный чистый денежный поток (к владельцам вложенного капитала) | |||||
| Чистая приведенная стоимость, NPV | |||||
| Долгосрочный темп роста, % | 5 % | ||||
| Чистый денежный поток 2018 г. | |||||
| Ставка капитализации | |||||
| Стоимость будущих денежных потоков с 2019 г. до условной бесконечности | |||||
| Ставка приведения от 2014 г. к 2009 г. (1/(1+WACC)5) | |||||
| Приведенная к 2009 г. стоимость будущих денежных потоков с 2015 г. до условной бесконечности | |||||
| Рыночная стоимость бизнеса (вложенного капитала) | |||||
| Минус: рыночная стоимость финансовых обязательств на дату оценки | |||||
| Рыночная стоимость собственного капитала (без неоперационных активов) | |||||
| Плюс: неоперационные активы на дату оценки | |||||
| Рыночная стоимость собствен-ного капитала (включая неоперационные активы) |
Этап 10. Оценка стоимости бизнеса:
