Анализ чувствительности

Пользуясь фундаментальным анализом, аналитик должен сделать предположения по поводу некоторых ключевых показателей. Например, ему нужно оценить темпы инфляции и курсы валют на следующий год. Для того чтобы определить. как изменятся результаты анализа в случае изменения предполагаемых показателей, необходимо провести анализ чувствительности.

Этот метод прост, но эффективен. Предположим, что аналитик оценивает доходы и расходы компании на следующий год. Вначале он предполагает, что в следующем году инфляция составит 10% в год, и рассчитывает результат исходя из этого предположения. Однако аналитик не знает точного будущего уровняинфляции и, следовательно, он может сделать новый расчет, на этот раз используя уровень инфляции 12% в год. Затем он сравнивает два результата будущих чистых доходов компании. Если разница между ними велика, аналитик делает вывод, что результаты деятельности компании чувствительны к изменениям в инфляции и что ему нужно сосредоточиться на этом показателе в своих расчетах. Он также принимает во внимание, что изменение ожиданий по поводу будущего уровня инфляции оказывает большое влияние на доходы компании и, соответственно, на стоимость ее ценных бумаг.

Анализ чувствительности облигаций в данной работе не рассматривается. Назовём лишь в качестве примера несколькофакторов, оказывающих решающее воздействие на цены акций, которые хорошо подходят для анализа чувствительности: процентные ставки, влияющие на проценты, выплачиваемые или получаемые компанией; курсы валют, влияющие на стоимость экспортируемых импортируемых товаров и конкуренцию с зарубежными конкурентами; экономические циклы, влияющие на инфляцию и спрос на продукцию компании, т. е. рост (положительный или отрицательный) спроса в будущем году; изменения в предпочтениях потребителей, влияющие на спрос на продукцию компании;новые законодательные акты, влияющие на затраты и спрос, например, в области налогообложения, социальной политики, здравоохранения и т. д.

К важнейшим факторам анализа цен облигаций относятся:

-темпы инфляции в будущие периоды;

- дефицит/избыток государственного бюджета, указывающий на изменения в политике государства в области расходов и эмиссии облигаций;

- изменения в платежном балансе, указывающие на отток или поступление средств в национальную казну, т. е. живет ли вся страна (а не только государство) по средствам или нет;

- изменения в курсах валют, влияющие на инфляцию и спрос на национальные облигации со стороны зарубежных инвесторов;

- изменения политики в области краткосрочных процентных ставок и текущего спроса на долгосрочные облигации.

Таким образом, работа оценщика, так же как и финансового аналитика, с финансовой документацией является важным этапом его работы. Целями этой работы является:

-приведение ретроспективной финансовой документации к сопоставимому виду, учёт изменения цен в связи с инфляцией при разработке прогнозов будущих денежных потоков по ценным бумагам, ставок дисконтирования и пр.;

-нормализация документации (отчётности) в целях определения доходов, типичных для оцениваемой компании;

-выявление тенденций в развитии компании на основе прошлой, текущей информации и планов на перспективу;

-подготовка информации для отбора компаний-аналогов и компаний-контрагентов, для расчёта основных характеристик ценных бумаг и финансовых показателей.

В заключение следует отметить, что осуществление финансового анализа по выявлению неверно оценённых бумаг связано со значительными издержками компании на сбор и обработку информации. Поэтому анализ, как правило, не проводится постоянно по всем ценным бумагам. В резальтате рыночные цены всех бумаг не будут постоянно отражать их внутреннюю стоимость. Ситуации несоответствия этих характеристик могут возникать периодически, предоставляя таким образом возможность получения дополнительных доходов от проведения финансового анализа рынка. Следовательно, инвесторы должны проводить финансовый анализ рынка только тогда, когда дополнительные доходы от этого анализа перекрывают издержки на его проведение. Довольно близкими наблюдаются уровни цен и внутренней стоимости только на высококонкурентном рынке. Поэтому результативным для поиска неверно оценённых бумаг финансовый анализ бывает только для высококвалифицированных аналитиков. Однако при определении соответствующих характеристик ценных бумаг, необходимом для формирования эффективного портфеля, следует учитывать различия компаний-эмитентов. Поэтому в данном случае проведение финансового анализа является оправданным.

Серьёзный финансовый анализ рынка ценных бумаг требует использования большого количества источников информации. Сегодня такая информация распространяется через периодические финансовые издания (статистическая информация, финансовые новости, котировки акций, прогнозы величины прибыли, информация о выплачиваемых дивидендах, например информация, публикуемая в [5,19]). Информация распространяется и с помощью компьютерных дисков (базы данных по ценам фондового рынка, информация об основных макроэкономических показателях, данные о деятельности инвестиционных фондов, брокерских компаний и др.), и через сеть Интернет (биржевые индексы, цены на основные виды сырья, объёмы сделок прошлого торгового дня и др.).

Оценка степени риска и доходности отдельных ценных бумаг и их групп (портфеля) требует специальных экономических знаний, понимания системы организации производства, жизненного цикла компаний, понимания тонкости бухгалтерского учёта, умения использовать методы количественной оценки.