В инвестиционном проектировании

В основе принятия решения инвестиционного характера с использованием указанных методик лежит оценка и сравнение объемов планируемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Проблема корректного сопоставления этих объемов является ключевой в бизнес планировании, так как сравниваемые показатели относятся к различным периодам времени, в той или иной степени зависят от уровня инфляции, размеров инвестиционных вложений и генерируемых ими поступлений, уровня квалификации аналитика, принятого горизонта планирования, других объективных и субъективных условий.

В последнее время многие страны стандартизировали планирование и разработку своих инвестиционных проектов в соответствии с методикой UNIDO, разработанной международным центром промышленных исследований при ООН. В соответствии с этой методикой для финансовой оценки инвестиций установлены два общих критерия их коммерческой привлекательности:

- финансовая состоятельность или надежность проекта, оцениваемая на основе финансового анализа ликвидности (платежеспособности) проекта;

- экономическая эффективность или доходность (прибыльность) проекта, оцениваемая по способности проекта сохранять покупательную ценность инвестиционного капитала и обеспечивать достаточно высокий темп его прироста.

Оба указанных критерия тесно взаимосвязаны и взаимно дополняют друг друга. Однако практически все современные методики финансовой оценки инвестиционных проектов предусматривают в первоочередном порядке проведение расчетов по оценке платежеспособности проектов. После этого проводят расчет показателей доходности проектов. Такой порядок финансовой оценки инвестиций обусловлен тем, что методика оценки платежеспособности проекта сосредотачивает внимание на каждом отдельном интервале планирования проекта, а методика оценки доходности (прибыльности) – на результатах инвестиционного проекта в целом.

Основой методологии финансовой оценки проектов является бюджетный подход. В рамках бюджетного подхода необходимо выбрать горизонт планирования инвестиций и разбить его на интервалы планирования. Под горизонтом планирования понимается период времени, в пределах которого составляются планы и рассчитываются показатели проекта. Пределы горизонта планирования определяются крайним сроком, для которого прогноз параметров и показателей проекта действителен с заданной точностью. В практических расчетах горизонт планирования в долгосрочных проектах устанавливается в пределах 8 – 12 лет, а в особо крупных проектах – до 15 лет. Длительность одного отдельного интервала планирования обычно устанавливается в размере одного года.

В рамках бюджетного подхода к финансовой оценке проекта необходимо для каждого интервала планирования рассчитать доходы (притоки) и расходы (оттоки) денежных средств. Для проведения такого расчета используются экономико-математические модели инвестиционных процессов и обширные исходные практические данные. В зарубежной финансовой литературе отдельные элементы такого ряда платежей, а иногда и сам ряд платежей в целом, называются потоками платежей (cash flows – CF). Члены этого потока платежей могут быть как положительными величинами (поступления или притоки денежных средств), так и отрицательными величинами (выплаты или оттоки денежных средств).

К притокам относятся следующие элементы потоков денежных средств:

- поступления от реализации продукции (работ, услуг);

- прочие операционные и внереализационные доходы;

- выручка от эмиссии акций;

- поступления от облигационных и других займов;

- банковские кредиты;

- целевые финансирование и поступления.

К оттокам относятся следующие элементы потоков денежных средств:

- инвестиционные затраты (капиталовложения);

- текущие (операционные) расходы;

- налоговые платежи, сборы и отчисления во внебюджетные фонды;

- обслуживание внешней задолженности (погашение кредитов, займов и уплата процентов по ним);

- выплаты дивидендов (отчисления учредителям);

- прочие операционные и внереализационные расходы.

Очевидно, что недостаточно просто определить общую сумму необходимых финансовых средств для инвестирования и источники финансирования проекта. Распределение во времени притоков средств должно быть синхронизировано с оттоками средств. Если распределение денежных потоков во времени не сделано должным образом, проект может переживать периоды накопления финансовых излишков или испытывать нехватку денежных средств, влекущую за собой проблемы с ликвидностью (платежеспособностью).