Товарные и финансовые фьючерсы

Финансовые фьючерсы	Товарные фьючерсы
Обычно доступен ограниченный набор фьючерсных дат поставки, основанный на 3-месячном цикле, например март, июнь, сентябрь, декабрь	На многих рынках даты поставки месячные или сезонные. В контрактах LME на неблагородные металлы используется 3-месячный форвардный период и месячные даты
Расчет по краткосрочным процентным фьючерсам, валютным и индексным фьючерсам производится наличными.	В контрактах на товарно-сырьевую продукцию и энергоносители обязательно указывается место поставки, поскольку в конечном итоге биржи действуют как физические рынки. Поставка осуществляется при истечении контракта либо непосредственно покупателю, либо на склад, зернохранилище и т. п.
Расчет по долгосрочным процентным фьючерсам в большинстве случаев осуществляется наличными, однако по ним может производиться и поставка базовых правительственных облигаций. Большинство позиций по финансовым фьючерсам закрывается с помощью офсетной сделки.	Позиции по товарным фьючерсам обычно закрываются с помощью компенсационной сделки. [ В 1996 году наибольшей популярностью среди товарных контрактов пользовался зерновой фьючерс CBOT. Из 20 миллионов фьючерсов лишь 7% контрактов завершились поставкой.]

Это - высоколиквидные рынки для основных контрактов. Маржинальные платежи обеспечивают низкий кредитный риск для участников рынка.

Спецификация валютных фьючерсов на ММВБ-РТС.

Сегмент валютных фьючерсов был открыт на срочном рынке ММВБ первым. В настоящее время на MICEX, валютном подразделении биржи ММВБ-РТС, торгуются три инструмента.

1) Расчетный фьючерс на доллар США введен в обращение с 17 ноября 2000 г.;

2) Расчетный фьючерс на евро – с 5 июля 2001 г.;

3) Расчетный фьючерс на курс EUR/USD – c 18 февраля 2005г.

Спецификация расчетного фьючерса на евро и расчетного фьючерса на курс EUR/USD действуют с 24 февраля 2009 г., а с 30 апреля 2012 г. введена в действие спецификация расчетного фьючерса на доллар США в новой редакции.

Фьючерсы на доллар США и на евро котируются в рублях за 1 доллар и 1 евро соответственно. Фьючерсы на курс EUR/USD котируются в долларах США за 1 евро. Объем контракта (единица торговли) – 1000 единиц валюты.

Особенностью валютных контрактов является порядок определения окончательной расчетной цены. По расчетным фьючерсам на доллар и евро берутся средневзвешенные курсы с расчетом «завтра», определенные в день исполнения фьючерсов по итогам торгов на ETC по инструментам USD/RUB.TOM и EUR/RUB.TOM за период с 12:00 до 12:30 включительно.

Окончательной расчетной ценой по расчетному фьючерсу на курс EUR/USD является курс евро к доллару, определенный в день исполнения фьючерса, устанавливаемый ЕЦБ в 14:15 по центральному европейскому времени.

Минимальный шаг цены (тик) фьючерсов на доллар и на евро составляет 0.0001 рубля, стоимость тика – 0.1 рубля. По фьючерсу на курс EUR/USD их значение равны, соответственно, 0.0001доллара и 0.1 доллара, выраженные в рублях по внутреннему курсу, действующему в данный торговый день. Данный внутренний курс устанавливается в зависимости от официального курса ЦБ РФ.

Финансовый результат от открытия и удержания позиции по валютным фьючерсам складывается из результатов ежедневной переоценки позиции участника рынка по расчетной цене фьючерсного контракта, по итогам которой начисляется обязательства (требования) по вариационной марже. Если после проведения данных расчетов на счете инвестора окажется сумма, превышающая размер депозитной маржи, то инвестор имеет право снять со своего счета данную сумму. Если же средств на счете недостаточно, то инвестору необходимо будет внести на счет недостающую сумму.

Валютными фьючерсами торгуют на регулируемых биржах, аналогичных фондовым рынкам. Самые большие валютные фьючерсные рынки находятся в США, а наибольшим из американских рынков является Международный валютный рынок (International Monetary Market (IMM)) – подразделение чикагской товарной биржи (Chicago Mercantile Exchange), образованной в 1898 г.

Торговля фьючерсами на иностранные валюты началась в 1972 г. на Чикагской бирже, состоящей сегодня из трех подразделений:

1. Международный валютный рынок (IMM), на котором торгуют валютными и процентными фьючерсами и опционами.

2. Чикагская товарная биржа (CME), на которой торгуют сельскохозяйственной продукцией.

3. Индексный и опционный рынок (Index and Option Market (IOM)), организованный в 1982 г. для торговли фьючерсами и опционами,

связанными с акциями.

Валютные фьючерсы являются специальным типом прямых форвардных сделок. Поскольку их цены основываются на цене-спот, они считаются производными инструментами. Они специфичны в отношении дат истечения срока и размера сделок. В то время как расчет по прямым форвардным сделкам (который должен производиться после спотовой даты поставки) обычно осуществляется в любой законный рабочий день для двух стран, валюты которых используются в сделке, расчет по валютным фьючерсам происходит только в третью среду марта, июня, сентября и декабря.

Особенности торговли валютными фьючерсами

Фьючерсный рынок упрощает процедуру торговли фьючерсами и опционами на фьючерсы.

- Он открыт для всех участников рынка, включая физических лиц. Это отличает его от спотового рынка, который фактически для них недоступен из-за размеров валютных сделок.

- Это – централизованный рынок, и он столь же эффективен, как и наличный рынок. Если наличный рынок децентрализован, то фьючерсами торгуют под одной крышей. Открытое взаимодействие трейдеров между собой в торговом зале помогает им при заключении сделок.

- Торговля валютными фьючерсами исключает кредитный риск, так как клиринговая палата любой биржи действует как единый покупатель для всех продавцов, и наоборот. В свою очередь, клиринговая палата минимизирует свой собственный риск, требуя от трейдеров, сохраняющих неприбыльную позицию, вносить дополнительные гарантийные взносы, равные по размеру их убыткам.

- Поскольку фьючерсы являются специальными типами прямых форвардных контрактов, участники валютного рынка могут использовать их для целей хеджирования.

- Хотя цены фьючерсных и спот - рынков тесно взаимосвязаны, определенные расхождения между ними существуют, что порождает арбитражные возможности.

- Разрывы цен, объемы сделок и величина открытого интереса являются важными характеристиками технического анализа, которые могут быть выявлены только на фьючерсном рынке. Однако они оказывают влияние и на спот рынок.

Благодаря этим особенностям валютные фьючерсные рынки постоянно привлекают к себе большое число участников.

Котировки курсов валютных фьючерсов отличаются от котировок наличных курсов.

На валютных спотовых рынках для многих обменных курсов применяются котировки европейского типа,что дает прямую котировку против американского доллара. Это означает, что переменная сумма какой-то иностранной валюты котируется против единицы американской валюты. Например, 1 USD = 0.9192 CHF или 1 USD =29.49 руб.

Большинство валютных бирж котируют валютные фьючерсы по американскому образцу, то есть дают обратные котировки. Это означает, что переменная сумма американских долларов котируется против единицы иностранной валюты. Например, 1 CHF = 1/0.92 = 1.087 USD или 1 руб. = 1/29.49 = 0.0339 USD.

Подобная система ценообразования приводит к тому, что когда спот-курс растет, цена фьючерсов идет вниз.

Следует помнить, что спотовый курс пар EUR/USD и GBP/USD, по правилам, является обратным, котировки валютных фьючерсов также обратные.

Для вычисления фьючерсной цены для остальных валют следует просто преобразовать прямую форвардную цену в котировку европейского типа. Прямая форвардная цена, как уже говорилось, вычисляется исходя их спотовой цены прибавлением или вычитанием форвардных пунктов.

Цена валютного фьючерса = 1/(спотовая цена европейского типа +/- форвардный спрэд).

Пример.

Если спотовая цена USD/CHF = 0.9192, а дисконтный спрэд составляет 0.0060, то форвардная прямая цена будет равна

0.9192 – 0.0060 = 0.9132 для котировки европейского типа и

1/0.9132 = 1.0950 для котировки американского типа.

Вычисление прямых форвардных пунктов (или спрэда) производится следующим образом:

FP = S * ((E(fc) – E($)) * (t/360), где

FP – форвардные пункты прямых форвардных сделок,

S – спотовая цена,

E(fc) – евровалютная ставка,

E($) – долларовая ставка,

T – количество дней до расчета.