Оценка стоимости активов МТС затратным ,сравнительным и доходным методами

Подход к оценке активов на основе формул не должен применяться при наличии каких-либо данных, свидетельствующих о возможности более точной оценки таких активов. Если оценка активов действующей компании, подлежащей продаже, была произведена с использованием ставки капитализации, которая может быть признана обоснованной, хотя при этом она может и не укладываться в рамки, указанные в данном документе в качестве приемлемых в обычных случаях, эта же ставка капитализации должна быть использована и при определении стоимости нематериальных активов.

Метод избыточных прибылей основан на вычислении среднеотраслевой рентабельности собственного капитала или всех активов предприятия, взятых по их рыночной стоимости. Это значит, что оценщик должен обладать информацией о рыночной стоимости оцениваемого объекта и его аналогов. В условиях неразвитого фондового рынка в России для подавляющего большинства случаев оценки такая информация является не только недоступной, но и просто несуществующей. Поэтому для обеспечения сопоставимости величин стоимости собственного капитала (или всех активов) различных предприятий одной отрасли базовой для использования метода избыточных прибылей должна выступать их балансовая стоимость.

Важнейшей проблемой при использовании метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации для расчета стоимости деловой репутации. Если базой расчета берется избыточная прибыль текущего периода, то последовательность выведения ставки капитализации текущего года такова:

1) нормализованная чистая прибыль компании делится на ее чистый денежный поток;

2) рассчитывается ставка капитализации чистого денежного потока.

R = r – g (1)

где к - ставка дисконта денежного потока;

g - ожидаемые темпы роста;

3) для вычисления ставки капитализации чистой прибыли будущего периода результат, полученный в п.1, умножается на ставку капитализации чистого денежного потока;

4) определяется процент конвертации; для этого ставка капитализации чистого денежного потока вычитается из ставки капитализации чистой прибыли будущего периода;

5) получается ставка дисконта чистой прибыли путем прибавления процента конвертации к ставке дисконта чистого денежного потока;

6) выводится ставка капитализации чистой прибыли текущего года:

Rчп = ,(2) где r чп — ставка дисконта чистой прибыли.

Если акции оцениваемой компании котируются на фондовом рынке, то ставка капитализации рассчитывается как величина, обратная мультипликатору P/E:

R = E / Ц,(3) где Ц — цена одной акции;

Е — чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию.

Стоимость гудвилла определяется его способностью генерировать эко­номическую прибыль. Обычно инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от гудвилла в течение периода, не превышаю­щего пять лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитыва­ется как величина, обратная количеству, приносящему избыточную прибыль, лет, за которые инвестор готов заплатить.

Если с помощью метода избыточных прибылей оценщик пытается определить стоимость, приходящуюся на все нематериальные активы, то он должен:

1) рассчитать рыночную стоимость материальных активов;

2) определить величину прибыли, приходящуюся на материальные активы;

3) вычислить среднеотраслевую прибыль, приходящуюся на материальные активы;

4) найти избыточную прибыль, как разницу между 2) и 3);

5) рассчитать стоимость нематериальных активов путем деления величины избыточной прибыли на ставку капитализации. Здесь определяется стоимость нематериальных активов, как отраженных, так и не отраженных в бухгалтерской отчетности.

В таблице 1 представлен скорректированный баланс ОАО «МТС» на 31.12.2013г.

Таблица 1 Скорректированный и приведенный баланс ОАО «МТС» на 31.12.2013г.

Показатели (в руб.)	31.12.2013
1. Активы	4 294 168
3. Привлеченные средства
5. Средства акционеров
7. Прибыль	68 198 306
8. Чистая прибыль	55 999 070

Дополнительные показатели, необходимы для расчета:

1. Рентабельность активов ОАО «МТС» на 2013 год составляет 9,4%

2. Ставка капитализации или достаточности капитала ОАО «МТС» на 2013 год 8,1% (Ставка дисконтирования 11,1% - темпы роста 3%)

Расчет

1. Стоимость чистых активов = 4 294 168 руб.

2. Прогнозируемая прибыль (чистые активы * рентабельность) = 4 294 168 * 9,4% = 403651.79

3. Избыточная прибыль (прибыль фактическая - прогнозируемая прибыль) = 68 198 306 - 403651.79 =67794654.21 руб.

4. Стоимость избыточной прибыли = 67794654.21 /8,1% = 8369710.39 руб.

Последним этапом в данном процессе является преобразование избыточной прибыли в стоимость нематериальных активов.

5. Итого: стоимость товарного знака (знака обслуживания) ОАО «МТС» методом избыточной прибыли составляет 8369710.39 руб.

Метод избыточной прибыли учитывает стоимость материальных активов, отводя значительную долю материальным активам, чего, по мнению Оценщика, не нужно включать в стоимость такого объекта ИС как товарный знак (знак обслуживания). Поэтому оценщик определил веса равным 0,3.

2 Оценка методом освобождения от роялти (доходный подход)

Метод освобождения от роялти несет черты как доходного, так и сравнительного подхода.

Он является одним из основных методов доходного подхода в оценке стоимости прав на объекты интеллектуальной собственности. Кроме этого метод освобождения от роялти может также применяться при оценке исключительных прав на интегральные микросхемы и некоторые разновидности программ для ЭВМ. При оценке прав на «ноу-хау» его применимость ограничена, так как очень ограничена оборото способность прав на «ноу-хау», реализуемых отдельно от патентных прав.

При использовании этого метода необходимо определить:

- какой поток доходов мог бы генерировать тот или иной объект ИС правообладателю, если бы был заключен лицензионный договор;

- от каких платежей освобождается правообладатель в связи с тем, что ему как собственнику объекта ИС не нужно платить роялти за право использования его в производстве.

Согласно методу освобождения от роялти стоимость интеллектуальной собственности представляет собой текущую стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы патента или лицензионного договора.

Роялти - периодические отчисления по фиксированной ставке от объема реализуемой по лицензии продукции, налогооблагаемого дохода, чистой прибыли и пр.

Размер роялти определяется на основании анализа рынка и зависит от следующих факторов:

- объема правовой охраны (продажа не запатентованной разработки снижает цену лицензии до 30%);

- объема передаваемых прав использования (наиболее дорогой —полная лицензия, наиболее дешевый - простая лицензия);

- объема производства и возможности контролировать выпуск продукции по лицензии (если контроль затруднен, то цена лицензии возрастает);

- срока (чем больше срок, тем меньше ставка роялти);

- научно-технической значимости и коммерческих возможностей использования нововведения (передовая разработка стоит дороже);

- размера капиталовложений, необходимых для организации производства продукции по лицензии;

- объема передаваемой технической документации: передается ли в полном объеме (конструкторская, технологическая, эксплуатационная) или частично (только конструкторская);

- зависимости лицензиата в поставках материалов, инструментов, комплектующих деталей для организации производства продукции по лицензии, а также от объема технической помощи со стороны лицензиара в освоении объекта;

- ситуации на рынке: наличия конкурентных предложений на покупку аналогичных по экономической эффективности технологий.

Размер роялти может быть определен двумя способами:

- эмпирически - на базе стандартных среднестатистических значений;

- расчетным путем.

При отсутствии данных по конкретной отрасли промышленности или объекту лицензии расчет ставок роялти выполняется с учетом уровня рентабельности производства и доли лицензиара в прибыли лицензиата: a = ,(4) где a - ставка роялти;

Ре - рентабельность производства и реализации продукции по лицензии;

D - доля прибыли лицензиара в общем объеме прибыли лицензиата от производства и реализации продукции по лицензии (от 10 до 50%).

В зависимости от исчисления метод освобождения от роялти в современной оценочной практике представлен тремя вариантами, при которых базой расчета являются:

1) валовая выручка (используются среднеотраслевые ставки роялти);

2) дополнительная прибыль лицензиата;

3) валовая прибыль.

Рентабельность бизнеса ОАО «МТС» 9,4%, по официальным данным.

Предполагаемая доля лицензиара от продаж 25%.

Соответственно ставка роялти 2,15%.

Ставка дисконтирования 11,1%

Таблица 2 Расчет рыночной стоимости товарного знака

Показатели (млн. дол.)				ПП
Выручка	291 825 150	294 878 150	296 456100	15957,79
Платежи роялти	6274240.7	6339880.2	6373806.15	6329309.02
Множитель дисконта	0,90009	0,810162	0,729219	0,5319
Дисконтированные платежи	5647381.32	5136330.02	4647900.55	5143870.63
Итого, стоимость в прогнозный период	1147317.65

СF(постпер.) = 6329309.02/(0,111-0,03) = 78139617.53 руб. (где 0,03 - темпы роста)

Стоимость ТЗ = 1147317.65+ 78139617.53= 89612797.18 руб.

Данный метод основан на использовании актуальной рыночной информации и использует фактические финансовые показатели организации, поэтому коэффициент значимости рассматриваемого метода Оценщик принимает равным 0,7.