2015-06-24
429
В Части первой рассказано о том, как МВС, которая образовалась на руинах Бреттон-Вудской системы, привела к необычайному нарушению равновесия в мировой экономике. В Части второй объясняется, почему развитие экономического дисбаланса, которое составляет основу
нарушенного равновесия, является неизбежным.
МВС в ее нынешнем виде имеет три присущих ей недостатка. Во-первых, из-за нее сложилась ситуация, при которой нормальное состояние мировой экономики зависит от США, но они неуклонно впадают во все большую задолженность перед остальными странами. Прогноз очевиден: США не смогут держаться на таком плаву до бесконечности. Второй недостаток: МВС порождает пузыри активов в странах с профицитным платежным балансом; лопаясь, пузыри разоряют банковский сектор и государственную казну этих стран. Третий недостаток: МВС порождает дефляционный гнет, под тяжестью которого корпорации теряют прибыльность; и это положение сохраняется до тех пор, пока торговый дисбаланс, лежащий в основе этой схемы, продолжает наводнять мир сверхкредитами.
Дефицит платежного баланса США довел их до того, что за последние тридцать лет страна превратилась из мирового кредитора номер один в мирового должника номер один. В конце 2 001 года чистая мировая задолженность США выросла до 2,3 трлн долл. (т.е. около 23% их ВВП). Долларовый стандарт побудил профицитные страны
реинвестировать долларовые излишки в
американские долларовые активы. В 2002 году эти излишки составят (предположительно) 500 млрд долл. США, т.е. 5% ВВП. Однако уже сейчас сильно задолжавшие американские корпорации и частные лица стоят на грани своих возможностей расплатиться с кредиторами, так что вспышка банкротства не за горами. В скором времени частным лицам придется перейти на режим экономии и погашать долги. Что касается фирм, то они уже не сумеют выпустить и профинансировать нужное количество новых кредитных инструментов, благодаря которым профицитные страны могли бы реинвестировать все свои долларовые излишки в долларовые активы — во всяком случае, выпущенные частным сектором. И только правительство США, у которого за последнее время снова образовался огромный бюджетный дефицит, будет обладать достаточной финансовой силой погасить данный объем кредитов в течение ближайших лет. Впрочем, в борьбе с долгами даже правительство США не всесильно.
Дефицит текущего счета США приближается к 5% ВВП, и рост его ускоряется. Но рано или поздно наступит момент, когда США не смогут больше наращивать задолженность перед мировым сообществом со скоростью 5% ВВП в год. И тогда профицитные страны будут вынуждены
конвертировать долларовые излишки в собственную валюту, отчего ее котировка подскочит, а доллар рухнет. Благодаря этой перемене равновесие платежного баланса США восстановится, но в крупных странах-экспортерах начнется спад из-за обвала их экспорта в США. Подробно это сложное положение описано в главах 5 и 6.
Второй недостаток долларового стандарта заключается в том, что он порождает недолговечные пузыри активов как в странах с огромным профицитом платежного баланса, так и в США — первой по дефициту стране. Пузырь активов (как и всякий пузырь) эфемерен от природы. Лопнув, он обычно вызывает системный банковский кризис, и чтобы помочь финансовому сектору пережить его, нужны дорогостоящие
правительственные программы. Финансовое здоровье правительств Японии и стран—жертв Азиатского кризиса было сильно подорвано их попытками (далекими от успешных) стабилизировать
банковские системы, когда пузыри активов лопнули. Но ни Япония, ни какая-либо страна- жертва не располагали средствами, чтобы выручить потерпевших вкладчиков еще раз. Однако пока эти страны продолжают наращивать огромный профицит платежного баланса, не исключен новый круг гиперинфляции стоимости активов. А новая волна азиатских пузырей — это неизбежный последующий финансовый кризис для ряда стран. Более того, угроза разорительного кризиса в финансовом секторе США также будет нарастать, пока дефицит их текущего счета бумерангом возвращается в страну в виде притока иностранного капитала, подпитывая американские пузыри активов. Подробно об этом рассказано в главе 7.
Третий недостаток МВС состоит в том, что она порождает дефляцию. Как указывалось в Части первой, гигантский торговый дисбаланс
способствовал буму кредитования в мире. Сверхкредитование привело к сверхинвестициям, сверхмощостям и падению цен почти в каждой отрасли. Своим падением цены подрывают прибыльность корпораций, вызывая повсеместный корпоративный кризис. И пока эта система наводняет мир ликвидностью, кризис будет лишь углубляться. Сверхинвестирование на почве сверхкредитования усиливает нисходящее давление на цены, которое образуется оттого, что за последние двадцать лет мировые средства производства ускоренными темпами перемещались в страны с нищенской заработной платой. Анализ причин, по которым дефляция (впервые со времен Великой депрессии) снова стала серьезной угрозой, сделан в главе 8.
Прогноз о состояния мировой экономики вызывает серьезные опасения. Если доллар не сумеет резко скорректироваться ниже, пузыри активов и дефляция будут и впредь подрывать корпоративную прибыльность, банковские системы и госфинансы. А когда доллар все же рухнет (ибо это неизбежно), мировой экономический кризис углубится, так как крупные страны-экспортеры будут страдать от еще большего спада, а сверхвыросшая американская экономика — от дефляции.
Такое неблагоприятное положение дел сложилось из-за самого серьезного изъяна МВС, а именно: у долларового стандарта нет механизма саморегуляции для предупреждения устойчивого торгового дисбаланса. Небывалый дефицит платежного баланса привел к экономическому сверхросту на кредитах в мировом масштабе. Но может ли мир вернуться в рамки нормального экономического роста? Может. Для этого нужно исправить указанный изъян и не давать американскому торговому дефициту наводнять мир долларовой ликвидностью. А это значит, что долларовый стандарт должен быть заменен новой МВС, которая не только не порождает, но даже не терпит буйного кредитования.
Глава 5. Спад "Новая модель"
Трезвомыслящий банкир — это, увы, не тот, кто предвидит опасность и умеет избежать ее. Трезвомыслящий банкир — это тот, кто в случае разорения разоряется как все — по всем правилам и вместе с собратьями: так что, по сути, его некому и не за что винить.
Джон Мейнард Кейнс
