Основным способом исключения базового (или первичного) для данной системы риска является использование системы специализированных институтов, выполняющих функцию посредника между инвестором и его собственностью (или другим посредником). В свою очередь, исключение первичного риска приводит к возникновению вторичного риска, состоящего в возможности неадекватного функционирования того института, с помощью которого первичный риск был устранен, т. е., получая удобства в виде инфраструктуры, инвестор становится от нее зависимым.
Методы управления вторичным риском, который невозможно или нецелесообразно элиминировать добавлением еще одного уровня посредников, сводятся к следующим мероприятиям:
1. Мониторинг деятельности посредника, проводимый следующими способами:
— проверка на месте операционных и информационных технологий, используемых посредником. Основным преимуществом этого наиболее распространенного способа мониторинга является его гибкость и возможность получения информации «из первых рук». К недостаткам можно отнести субъективность оценки, повышающую вероятность ошибки, и высокую стоимость мониторинга, связанную с необходимостью содержать высококвалифицированных экспертов по данному виду деятельности;
|
|
—проведение опросов, характеризующих профессиональную деятельность посредника, в том числе с помощью стандартных анкет. Данный метод применяется с целью экономии времени и затрат на развитых фондовых рынках, где функции основных финансовых посредников в значительной степени формализованы и структурированы. Применение стандартных методик на нестабильных или быстро развивающихся рынках приводит к грубым оценкам;
— сбор информации о данном посреднике, анализ его репутации на рынке. Данный способ дает хорошие результаты именно на новых для инвестора
Глава 9
рынках. Объективность оценки деятельности посредника зависит от компетентности и непредвзятости респондентов.
2. Оценка эффективности функционирования посредника. Используется
при наличии статистически достоверных количественных показателей, харак
теризующих деятельность выбранного посредника. На развитых рынках цен
ных бумаг часто применяется для анализа эффективности брокерских компа
ний и инвестиционных фондов. Выделяются два вида оценки эффективности:
—абсолютная (сравнение количественных показателей деятельности посредника с наперед заданным набором «идеальных» значений);
—относительная (сравнение с аналогичными характеристиками конкурирующих организаций);
3. Одновременное использование нескольких посредников (диверсификация). Как правило, используется крупными инвесторами и профессиональными участниками рынка, чаще всего на «новых» рынках. Недостатки метода: увеличение затрат на оплату услуг посредников и мониторинг их деятельности.
|
|
4. Приобретение финансового и/или операционного контроля над деятельностью посредника. Характерен для крупнейших участников рынка; широко распространено на слабо организованных рынках с присущими им высокими рисками. Недостатки: большие затраты; подвергает приобретателя предпринимательским рискам, связанным с основной деятельностью поглощаемой организации.
5. Приобретение инструмента или услуги, полностью или частично компенсирующих (или ограничивающих) возможные потери:
— страхование. Используется при управлении рисками инвестирования на вторичном рынке ценных бумаг, как правило, в качестве вспомогательного метода. Эффективность страхования напрямую зависит от степени развитости рынка страхования данного вида и наличия «вспомогательных» посредников — страховых брокеров или агентств. В некоторых случаях роль страховщика берет на себя государство;
— хеджирование — предусматривает покупку на специализированных рынках производного финансового инструмента (фьючерса, опциона, свопа и пр.). Производные инструменты не являются источником капитала, но дают возможность управлять ценовым риском. В этом случае инвестор несет риски ликвидности, надежности участников и элементов инфраструктуры рынка данного производного инструмента.
6. Отказ от использования посредника и «прямой» выход инвестора на ры
нок. Способ является «диалектическим отрицанием» вышеописанной систе
мы формирования финансовой инфраструктуры. Позволяя избежать допол
нительных расходов, связанных с оплатой услуг (или приобретением) профес
сиональной компании-посредника, он тем не менее не исключает для участ
ника рынка предпринимательских рисков, в частности, риски неоптимально
го использования ресурсов организации.
В зависимости от текущей конъюнктуры, объема операций и степени знакомства инвестора с тем или иным сегментом рынка, может применяться сочетание методов. Очевидно, что осуществление любой из этих функций управ-
Технология риск-менеджмента
ления рисками может быть делегировано специализированной организации-посреднику (например, рейтинговому агентству или аналитику).
Эффективность вышеописанных действий тем выше, чем более эффективен (в макроэкономическом смысле) тот рынок ценных бумаг, на котором происходит процесс инвестирования, и чем более эффективны рынки услуг, используемых инвестором для управления вторичными рисками. Главным фактором, влияющим на повышение эффективности указанных рынков (помимо политических, макро- и микроэкономических), является их регулирование со стороны уполномоченных органов.
Основной смысл регулирования фондового рынка (а значит, и основная функция регулирующих данный рынок организаций) с точки зрения инвестора состоит в:
—поощрении создания рынков услуг организаций-посредников, необходимых инвестору для элиминирования первичных и/или управления вторичными рисками;
—в повышении эффективности востребованных инвесторами рынков инструментов и услуг.